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        定向增发系列研究之二:如何优选项目型定增公司

        标签 收益率 
        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        我们的定向增发研究

        各大机构投资者均?#24230;?#20102;大量的精力展开了对定增的研究,各成一家的特点较为明显;而卖方的研究成果基本上停留在以金融工程为主导的研究模式上,对其内在的运?#26032;?#36753;缺乏说服力。我们这篇报告以大量的数据分析为基础,以严格的逻辑推断为线索,以期较大程度的完善定向增发研究领域的基础性架构。

        定增投资第一阶段:围绕折价率展开投资

        在收益率的分解上,折价率是第一个重要指标。发行折价率超过30%的公司中,80%的公司在解禁时能够获取正收益,但样本占比14.32%。折价率在20%~30%的公司中,解禁收益率为正的比例达到75.96%,而且这个折价段的样本量能够达到24.82%。对于折价率的布局应当从预案阶段开始。

        定增投资第二阶段:化解锁定期收益率的下滑

        发行收益率与解禁收益率的对比显示,锁定期收益率为负是大概率?#24405;?#20174;基本面上寻?#20197;?#22240;,增长能力和盈利能力的下降是主要的驱动因素,而这种下降在不同盈利能力段的公司上体现的程度是不一样。而要化解这种基本面下滑所带来的收益率风险,事前的判断尤为重要。

        结论及投资建议

        对于项目型公司的定增机会,我们认为可以从以?#24405;?#20010;方面展开把握:预案出台后的折价率稳步上行在大样本下成立,这提供了稳健的投资机会;折价率是首要考量因素,尽量选取20%以?#31995;?#25240;价公司参与;在布局上,应提前布局未来可能的高折价率公司;应重点防范拟参与公司盈利能力下滑的风险;选择行业景气?#20013;?#24230;高、有内部人共同参与的公司。

        关注发行期破发公司机会

        针对定增破发的策略,我们更建议在发行期参与跌破底价的公司。在发行期有47.49%的公司出现过跌破底价,有超过80%的公司在发行时都在底价以上;在锁定期,72%的公司跌破发行价,仅有不到一半的公司在解禁日回到发行价以上。

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