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        分级基金B份额的逆袭

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        谁是本轮反弹的最大赢家?除了银行股,更有分级基金的进取份额。

        因为巨大的杠杆和市场溢价的放大,自12月4日截至12月24日,两只分级基金B份额银华锐进和信诚500B的二级市场价格暴涨均接近或超过60%,同期各类股票分级基金B份额,涨幅30%左右的比比皆是。

        信诚500B的绝地逆袭

        把赌注压在了信诚500B上的投资者经历了从地狱到天堂的绝地逆转。

        信诚500B的母基金信诚中证500分级基金于2011年2月11日方才成立,却曾经是2012年度第二只最接近折算的分级基金。

        在此之前,因为低点折算预期因素,市场给予信诚500B的溢价渐渐缩窄,导致其在二级市场上演惨烈暴跌:即使是在银华鑫利折算之后,信诚500B在9?#36718;?#26092;价格一度还有0.596元,但是之后市场快速下跌,信诚500B同时以更大的加速度下跌。到11月21日收盘,其收盘价仅为0.400元,比9?#36718;?#26092;的最高值暴跌接近50%。

        此时,更精彩的故事不过刚刚开始。11月21日之后的短短的9个交易日,信诚500B市场价最低下跌到0.258元,12月4日当天的收盘价为0.294元,相比之前再度暴跌26.50%。

        就净值而言,2012年12月4日,信诚500B最低净值曾经达到过0.2540元,距离0.25元的低点折算只是一步之遥。?#27426;?#36825;多出来的的0.004元,日后成就了信诚500B气势如虹的逆袭。

        12月4日,?#29616;?#25351;数盘中最低点为1949点,按照这个点位推算,信诚500B其实已经跌破0.25的低点折算水位,?#20197;?#30340;是,指数触底之后的快速反弹,当日收盘达到了1975点,让信诚500B躲过一劫。

        在接近底部的位置,因为巨大的折算风险,让信诚500B的市场价和净值非常接近。但是是随着市场的快速反弹,净值上涨和溢价扩大同时为信诚500B的价值形成推动,从而出现巨大的涨幅。

        12月5日A股大涨,信诚500B带领着众多杠杆基金出现涨停,到12月17日,信诚500B的市场价最高上涨到0.476元,相对最低点涨幅达到了84.50%――在这波反弹中,信诚500B的二级市场价格在极短的时间里接近翻番,即便是涨幅最大的股票也难以望其项?#22330;?/p>

        此时与之形?#19978;?#26126;对比的,则是之前收益稳健的信诚500A。从银华金利接近折算开始,市场就慢慢的重新认识分级基金。信诚500A7月底的价格只有0.849元,但是之后在各种因素的刺激下,到接近折算之前,信诚500A最高净值达到过1.020元,涨幅达到了20.14%。而在此期间,?#29616;?#25351;数从2100多点下跌到1900多点。信诚500A期间确?#24403;?#29616;出很好的?#22836;?#38505;高收益特征。

        但在信诚500B逃出生天的同时,信诚500A的净值一路下挫,二级市场价格一度下跌到0.940元,相对高点跌幅超过6%,期间指数的涨幅则超过接近10%。

        不折算的申万进取

        申万进取的故?#24405;?#20046;同样精彩。

        申万收益和申万进取的母基金名为申万菱信深证成指分级基金,是一只追踪深成指的指数基金。到目前成立刚刚2年多一点的时间内,但是其进取份额申万进取在12月3日的最低净值曾经达到过0.0950元,两年之间大幅亏损90.5%,同期该基金的母基金净值为0.547元,成立两年之后的亏损也高达45.3%。就在同一天,通常被认为是净值不会下跌的稳定份额申万收益的净?#21040;?#20026;0.9990元,也出现超过6%的下跌。

        因为净值的下跌,申万收益在二级市场价格一度从之前的0.799元下跌到0.758元,相对净值有巨大折价,而申万进取的净值虽然从0.45左右下跌到最低的0.312元,但是相对净值仍旧有着很高的溢价,两相对比形成一边是申万收益超过20%的折价,而另一边的申万进取的溢价超过200%的怪现象。

        申万菱信深证成指分级基金和大多数分级基金的不同在于,为了不让B份额完全亏损,从而保证A类基金的本金。大多数基金选择在低点折算,让基金的净值全部重新归1。而申万收益并不保证本金,申万进取则在净值低于0.1元以后和申万收益共同承担风险。

        根据申万进取的合同,这意味着,申万进取在净值上涨到0.1元以前可以拿到净值上涨的全部,当申万进取的净值回到0.1元以后才开始偿还之前欠下申万收益的利息。

        按照目前的市价,申万收益今年的分红收益率可以超过8%。之前申万收益的净值一度出现过和申万进取同涨同跌的状况,最低的时候申万收益损失了今年的全部收益。但是之后指数上涨之后,申万收益的那部分收益又重新?#25351;础?/p>

        如果指数下跌到?#27426;?#31243;度,申万收益在账面的净值上是会出现?#27426;?#30340;损失的。但是这部分的损失只是账面上的,等到未来指数上涨之后,这部分损失会优?#30830;?#36824;。这正是之前发生在申万收益上的事情。

        从12月3日到12月20日,?#29616;?#25351;数大涨让申万进取和申万收益?#25351;?#20102;正常的杠杆,目前申万收益的净值为1.063元,申万进取的净值为0.163元。期间申万收益净值上涨略超过6%,申万进取上涨则达到了71.58%。

        在二级市场上,申万收益的最高价格也只有0.802元,最大涨幅不到6%。而申万进取最高涨幅达到了32.83%,

        尽管如此,对于申万进取这样的高风险份额而言,在其大涨的背后是之前的令人难以置信的大跌:在2012年11月份初到12月初短短一个月期间申万进取的最大跌幅超过30%,而若从更长的时间来看,这只基金成立以来的跌幅更是令人发指。

        银华鑫利:黎明前倒下

        银华鑫利的投资者是2012年熊市的最大牺牲品。

        相比于股指期货,带杠杆的分级基金并没有参与的门槛,只要开通股票账户的投资者?#25237;?#21487;以像买进股票那样的买进分级基金,获取理论上倍数于大盘涨幅的杠杆收益,但在另一面,杠杆的作用又意味着被放大倍数的风险以及低点折算风险,因为大盘的强劲反弹,到目前为止还只有银华鑫利的投资者尝到了低点折算头啖汤的滋味。

        2012年8月30日,?#29616;?#25351;数下跌至2053点,直接导致银华鑫利单位净值跌至0.25元,触发折算的银华鑫利成为第一只因为B类份额的净值过?#25237;?#25240;算的分级基金。

        2011年3月17日才成立的银华中证90?#28909;?#25351;数分级基金从成立到发生低点折算只有一年半的时间,期间?#29616;?#25351;数从接近3000点下跌到接近2000点的位置,跌幅在30%左右。因为杠杆的作用,作为高风险份额的银华鑫利净值下跌75%:毫无以为,对于一开始申购之后就一?#32972;?#26377;的投资者来?#25285;?#26399;间的损失巨大。

        事实上,因为二级市场上长时间的大幅溢价交易,即便是后来在二级市场?#19979;?#36827;银华鑫利的投资者因为折算?#24405;?#28322;价被全部抹去,仍然导致损失惨重。

        银华鑫利的低折是按照份银华鑫利折成1980份,即使是按照折算前的最低点买入份鑫利也需要2700元,而在上市之后,银华鑫利溢价大幅缩窄,即便以最高价1.213元卖出,也要亏损11%。

        考虑到上述两个价格都是极端情形,在?#23548;?#20013;银华鑫利的投资者买进的价格更高、而卖出价格更低,对应的亏损更要大很多,?#28909;?月22日,银华鑫利收盘价为0.415元,之后短短的7个交易日下跌到0.27元,期间跌幅高达34.94%。

        银华鑫利的投资者的地狱则是银华金利投资者的天堂。

        因为配对转换机制的存在,银华鑫利的溢价相对应的是银华金利的折价。而银华鑫利溢价缩窄也就意味着银华金利折价的减小,这其中蕴含着不小的投资机会。

        假定某一投资者在今年3月30日以收盘价0.889元买进份银华金利,那么在折算之后可以获得1980份银华金利份额+新增8320份银华90份额的场内份额。如果以第一天卖出或者赎回的价格赎回,可以拿到12.59%的收益,而这只需要半年时间,并且期间股市则大幅下跌。按这样的操作手法,投资者即便是在折算前最后一个交易日以最高价0.991元的买进,?#37096;?#20197;获得1%左右的收益。

        对于具有丰富经验的投资者,在银华金利上能够获得的收益还可以高很多:如果投资者选择拆分获得的银华中证90?#28909;?#20998;级基金,之后在二级市场?#19979;?#20986;,可以节省0.5%的赎回费,如果在卖出时做适当的择时,最高收益甚至可能接近20%。

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