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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        深交所王辉:分级基金现在已经进入快速发展阶段

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        万家基金管理有限公司于2012年6月26日下午在上海举办“探寻A股投资变革之力――中国指数分级基金投资发展论坛”。东方财富网全程直播此次论坛,以下是深圳证券交易所基金管理部王辉演讲实录。

        各位来自证券公司的朋友以及万家基金的机构客户,大家下午好!非常高兴能有这个机会参加由万家基金公司主?#20540;?#36825;样一次论坛,跟大家?#22836;?#32423;基金的发展这个话题做一个交流。

        从2007年7月份第一只分级基金成立开始,到现在已经整整过去了五年的时间了。经过这五年时间的发展,分级基金的?#20998;植欢?#30340;创新,产品的数量和规模也有了很大的增长。同时今年也是分级基金发展的一个特殊的时期,首批封闭式分级基金,包括瑞福、长盛同庆(,申?#28023;?#23450;投,赎回)等都相继的结束了封闭期,正在开展他们到期转型等工作。这也标志着分级基金的发展进入了一个新的阶段。我想在这样一个时间点上面对于分级基金五年来的发展做一个回顾和总结,对于探寻未来的发展思路,还是有意义的。

        我今天要讲的内容三个部分。第一部分简单介绍一下我们深交所基金市场整体情况。第二部分对于分级基金的发展情况以及它呈现出来的一些特点做一个回顾和总结。第三部分简单的谈一下对于分级基金未来发展的一些思考。

        首先简单介绍一下我们深交所基金市场的发展情况。经过这么多年的发展,我们在深交所上市的基金?#20998;?#20063;比较多,有封闭式LOF等很多种类型。为了方便投资者的?#29616;?#20063;方便我们做宣传推广的需要,我们给深交所上市基金起了一个名字叫做?#25351;?#22522;金。这个?#25351;?#34429;然跟LOF有一点谐音,但?#23548;?#19978;不是LOF,是指的所有在深交所上市的各种类型的基金。字面上面想,有乐享人生、富及天下之意。这我想跟我们整个基金市场的发展目标也是相一致的。

        在2010年的12月2日,在第九届的某论坛上面,我们正式推出了这个?#25351;?#22522;金的品牌,发布了?#25351;?#22522;金的标识。在深交所官网上面开辟了一个?#25351;?#22522;金的专栏。大家可以看到有一个菜单,点击进去以后又可以进入到?#25351;?#22522;金专网。我们汇集了各?#20013;?#24687;,包括一些基础的市场数据、一些投资者教育的问答文章,还包括上市基金的信息披露和规则,同时也有最新的一些上市基金相关的动态。大家以后如果想了解深交所上市基金的情况可以登录这个网站去查询。

        图片是深交所整个基金市场从98年到现在的发展情况。大家可以看到,从98年开始,那时候只有封闭式,整个基金市场,不管是场内、场外只有封闭?#20132;?#37329;。98年到2002年是封闭?#20132;?#37329;发展的黄金时期。02年最多的时候,两个交易所上市的封闭?#20132;?#37329;有50多只,其中深交所是29只。02年以后由于封闭?#20132;?#37329;大幅折价,市场主流基金?#38382;阶?#20026;开放?#20132;?#37329;。从02年开始,交易所就在想办法开发一些产品,怎样把开放?#20132;?#37329;引入交易所市场。经过两年时间的努力,04年我们推出了第一只上市开放?#20132;?#37329;,05年又推出了ETF。交易所的基金市场也进入了一个新的发展阶段。特别从09年以后,随着这个基金在交易所场内交易的便利,逐渐被投资者认同,也随着指数化投资的理念越来越被市场所接受,09年以后,深交所基金市场进入了一个加速的发展时期。从09年到现在,基本上大家可以从图上面看到每年基金数量和规模基本上?#23478;?0%的比例在增加。最新的数据上市基金数量达到191只,场内规模合计1624.3亿份。从这个成交金额来看,最近几年比较平稳,基本上维持在三?#37027;?#20159;一年这样的水平。

        这么多产品,收益特征也是比较齐全的。权益类产品里面有主动管理也有?#27426;?#25237;资的,还有杠杆类的。固定收益类里面有封闭式的债券基金,也有分级基金A类份额,债券基金B类份额,还有投资于境外黄金ETF的那种产品。从各类收益特征产品分布来看,指数投资的产品,无论从数量还是规模上面,都占据了最高的比例。从运作?#38382;?#19978;面,把上市基金产品分为四类,刚已经讲了,封闭?#20132;?#37329;讲传统的老的封闭?#20132;?#37329;,还有一个ETF、LOF、分级基金。从这几类产品分布来看,数量上面最多的是LOF,其次是分级基金。市场规模最多的是ETF?#22836;?#32423;基金。大家?#37096;?#20197;看出来交易性和工具性功能比较强的产品是交易所发展的主要的方向。

        从这么多年,上市基金发展的一个情况来看,我们觉得交易所上市基金它能够为市场各个参与方带来一些好处。首?#26085;?#31181;二级市场交易的方式给投资者提供了一个方便、快捷、低成本的基金投资方式。第二方面,这种场内的销售渠道,基金管理人,拓展基金销售渠道,也提供了一个产品创新渠道,对于基金公司?#27492;担?#20063;增加了产品和业务?#27573;В?#33021;够带来一些新的盈利模式。同时对于银行?#27492;担?#20063;完善了它的产?#26041;?#26500;,满足了银行客户的需求。

        交易所其实发展这个基金市场最大的优势在于,我们有一个庞大平稳、高效的交易?#20302;常?#29616;在应该不止三千多个,现在应该有?#37027;?#22810;家网点以及数千万股民。我们这个定位是一个连接市场各方,高效、平稳、低成本的平台。我们目标打造?#20998;?#40784;全、服务优良的基金产品超市,实现多方共赢。

        第二部分介绍一下分级基金五年来的发展情况以及呈现出来的一些特点。首先看一下什么是分级基金?大家可能也都知道,我简单的说分级基金从投资上面来讲是一个基金,是一个投资组合,从份额的形式上面?#27492;担?#25105;们把它拆分成为两类,风险预期的特征不同的份额。现在分级基金通常一类,像指数基金通常都是三年定期利率加上3%左?#26131;?#20026;一个年?#32423;?#25910;益。另外一级相当于就是以这个?#32423;?#25910;益向A级份额融资,投资于这个指数,通过这种方?#20132;?#21462;?#27426;?#30340;杠杆。分级基金通常一级或者是两级在交易所上市交易。其实这个分级基金是LOF一种特殊的形式,在我们深交所LOF平台上面运作的,也是我们深交所独有的一个?#20998;鄭?#25512;出以来一直都是比较平稳的,还没有发生过风险?#24405;?#20063;是近年来最被市场关注的一类创新产品,?#20998;?#19978;面不但创新,现在已经有半数以上的基金公司都开发了分级基金的产品。市场需求上面?#27492;担不?#26159;比较旺盛的,数量和规模都在?#27426;?#22686;长,交易也比较活跃。

        下面具体看一下。这个图是分级基金推出以来的规模和数量增长的情况。?#23548;?#19978;分级基金从09年才开始快速增长的。到现在为止,产品的数量已经有42只,挂牌数量是73个,场内资产规模有400亿左右。?#20998;?#19978;面?#27492;担?#32463;过这么几年?#27426;?#30340;发展和创新,从投资标的上面分,就有三类,主动管理股票型、指数股票型、债券型。运作的形式有半封闭半开放式、封闭式、开放式三种。由于这个投资标的的不同,?#23548;噬险?#20010;适宜的分级结构也不一样。这几年发展经验,表明收益风险特征比较明确的纯债券型基金和开放式的?#27426;?#31649;理的指数基金成为了分级基金发展的比较合适的形式。

        这是现有分级基金的列表的情况。分级基金最显著的一个特征就是它的交易比较活跃,去年统计的整个成交金额是1300多亿,占到在交易所所有上市交易总成交金额的40%左右。其中以股票?#22836;?#32423;基金B类份额交易最为活跃,年日均换手率达到了5%,?#23545;?#36229;过了ETF的换手率。这个?#23478;?#27604;较有意思,这是今年二月份,包括主板,上海主板、深圳主板、中小板等,这个情况来看,平均每只股票?#22836;?#32423;基金的平均成交金额为11.65亿元,高于创业板和中小板。其中指数分级基金又是这个分级基金中交易最活跃的一个?#20998;幀?#22312;今年二月份深沪两市所有上市基金,成交金额排名前15名中,有9只分级基金,其中7?#27426;?#26159;指数分级基金。另外两只是长盛同庆A和同庆B,现在也已经转型为指数分级基金了。所以说这个指数分级基金交易非常活跃,对于券商?#27492;?#26159;非常好的产品。对基金管理人?#27492;?#20063;是非常好的产品。我们经过统计发现,这种开放式的指数分级基金成立以后,这个规模增长的非常快。主要原因我们觉得它的运作比较?#35813;鰲?#24066;场需求比较多,两级合起来经常出现整体性的溢价,引发了一部分投资者通过申购指数基金,然后再分拆成两个,卖出去,溢价率得到评议的同时,整个基金场内份额也大幅增加。统计的情况,2010年成立的?#28909;?#35828;银华100()、双禧100?#26085;?#20123;情况。

        从前面介绍分级基金发展情况和特点,我们?#37096;?#20986;来这样一个产品它是对市场各个参与方?#27492;的?#22815;实现多方共赢的产品。首先从大的方面?#27492;担?#23427;丰富了我们国家基金产品风险收益的特征。之前国家的基金产品大多都是以理财为目的的,缺乏这种工具型的产品,分级基金它在保持这个基金产品理财功能的前提下面,通过这样一种结构化和交易性的结合,为我们基金市场增加了这种资产配置的工具,很好的改善了这个基金产品同质化的情况。

        第二方面分级基金最大的贡献在于它这种工具性的特征满足到不同投资目标?#22836;?#38505;偏好的投资者的交易和配置的需求,也丰富了基金投资者的结构。很大一部分原来投资于股票的投资者都是转而投资分级基金,从而进入基金市场,扩大了基金投资者的?#27573;А?/p>

        第三方面分级基金它交易性、专业性比较强,比较适合券商渠道来发展的一类产品,也有利于改善目前这种基金销售渠道分布不均衡的市场结构。

        最后简单谈几点,对于分级基金未来发展的一些思考。首先要加强风?#23637;?#29702;,?#23548;?#19978;降?#22836;?#38505;是分级基金进一步发展的前提和基础。第二部分也要研究分级基金现在存在的一些问题,努力的完善和改进现有的模式。第三方面未来来讲,继续以市场需求为导向,探索新的分级基金的产品模式。

        分级基金它从产品设计和运作上面来讲,相对于普通的基金?#27492;?#36824;是比较复杂的,也有?#27426;?#30340;这种市场风险、运作风险和投资者?#29616;?#30340;风险。一方面我们会要求基金管理人,在设计产品的时候要控制这个杠杆的比例,不能把杠杆设得太高,这样可以降低杠杆类份额等等。另外一方面要求基金管理人制定一个完整的业务流程和?#20302;常?#20005;格的按照流程来办理业务,确实防范基金在折算、到期转换过程当中可能发生的一些风险?#24405;?#21516;时从第三方面来讲,我们也会和基金公司合作,通过各?#20013;?#24335;向投资者宣传分级基金投资的特点、风险收益特征,引导投资者根据自己的风险承受能力购买合适的产品。

        分级基金发展五年?#27492;?#28982;取得了?#27426;?#30340;成绩,但我们觉得在整个产品设计和运作过程当中还存在一些问题。?#28909;?#35828;受到法规的限制,现在分级基金不能分红,这可能对于一部分,特别持有A级份额的机构投资者?#27492;担?#19981;是太有利的。第二方面,一部分分级基金,这主要是指这种指数的,开放式分级基金。A类份额通常折价比较高。第三方面还有债券?#22836;?#32423;基金,交易流动性比较差,成交比较少,这样一些问题,其实也是阻碍分级基金进一步发展的一些障碍。这些我们也都在跟这个,包括基金公司,包括一部分机构在探讨,逐步去解决的问题。

        第三方面,其实分级基金这么多年的发展,它是依赖于创新,这种创新?#23548;?#19978;是市场需求推动的结果。我们想未来分级基金的发展还是要创新,这个创新必须以市场需求为导向。目前来看,这种收益特征比较明确的指数分级基金和债券基金具有比较大的市场需求,是现阶段分级基金发展的一个主要的形式。从未来讲,现有的这种模式,稳定运作一段时期以后,我们也希望在风险可控的前提下,跟市场创业方一块探索一些新的方式,以更好的满足特定投资者的需求。

        总的?#27492;担?#25105;们觉得这个分级基金现在已经进入了这样一个快速发展的阶段,也进入了一个需要进一步的完善和改进的阶段。我们也会跟各个参与方,证券公司、机构投资者等等,一块想办法进一步推动分级基金的发展和创新。谢谢大家!

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