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        不只是新价值:私募隐秘玩转分级基金

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        2000点城下,愈发波云诡谲。

        一个月内既出现过涨幅超过3%的巨大阳线,也出现过跌幅超过2%的长阴,毫无疑问,这是市场波动非常巨大的一个月――一方面看似市场情绪悲观极度,但依然有人愿意在2000点左右的时候介入。

        截至9月25号,据统计,在有数据统计的961只产?#20998;校?#20170;年以来盈利的有384只产品,其中最为强势的仍然是银帆3期,在阴晴不定却不断击穿所谓“底部”的这个月其收益反而有所增长,今年以来已经有41.11%的浮盈。

        不过,银帆3期只是个案,同期私募产品的整体收益水平有所下滑,如今收益超过10%的产品有71只,相反,亏损超过10%的产品为118只,比上期进一步增加。损失最惨重的依然是新价值旗下的产品――新价值成长一期B今年以来累计损失已经超过了40%!

        对于后者而言,想要绝地反击必定需要一种不同寻常的武器――带杠杆的分级基金似乎是最好的选择。

        在上个月我们发现?#23548;?#22368;入谷底的新价值在投资分级债基时不惜孤注一掷,截至今年6月末,新价值旗下的新价值9期、15期、20期以?#26696;?#38182;9号都出现在金鹰?#24535;?#22238;报分级债券B(以下简称“回报B”)的十大持有人名单上,累计持有几近2.5亿份!累计?#20960;?#22522;金比例则接近25%。

        实事求是而言,被新价值相中的分级债基B份额可能是今年仍得以安全赚钱的一条终南捷径:分级债基的B份额可以提供比股票A份额更多的收益,同时由于有到期期限,二级市场上通常都是折价交易,令其风险进一步缩小。

        今年上半年的债券牛市中,因为杠杆的因素,市场上涨幅最大的就是债券分级的B份额,不少产品在1个月内涨幅就已经超过10%,令各类投资?#20998;?#26395;尘莫及。与此同时,几只主流的分级债基B份额,市场规模渐渐发酵,其流动性也要更胜于其他债券基金。

        而对新价值来说,重?#21482;?#25253;B也并不是?#26082;皇录?/p>

        我们发现,除了回报B,同期新价值旗下包括新价值15期、20期等至少4只产品还介入了另一只分级债基的B份额――诺德双翼债券B(以下简称“双翼B”).

        值得特别关注的是,与回报B的情况不无相似,双翼B同样是今年新成立的债券分级基金B份额,净值同样是在1.1元左右,但在二级市场上,当其余的债券分级基金B份额普遍折价,个别甚至折价超过10%的?#23576;?#19979;,回报B和双翼B的价格要超过1.3甚至更多,溢价率分别在20%和30%左右。

        不过,这样非比寻常的溢价背后,是非比寻常小的成交量:在许多时候,回报B的日成交量在100万元以下?#27426;?#21452;翼B的成交清淡更胜于前者:9月27日,当天成交量仅有1万元,但当日振幅却达4.67%。

        而在同一日,更主流的分级债基B份额如聚利B、增利B成交量都以数百万元计,振幅则在2%左右,但两者的折价率均超过5%,甚至几近10%。

        紫鑫“精准”分红

        没有新价值?#21069;?#20196;人费解的?#23548;ǎ?#32043;鑫系却可能是阳光私募里面最热忱的分级债基玩家。

        据显示,在去年年底,紫鑫投资旗下产?#20998;?#21482;是三号和五号产品分别持有1796.6万份和1909.35万份的利鑫B。

        而截至今年年中,紫鑫系持有的分级债基B已经扩展到?#20284;?#19979;4只产品,其中被其持有最多的是海富通增利B,其4只产品均出现在后者的十大持有人名单中,持有最多的紫鑫二号持有1444.87万份,是其第二大持有人。而四只产品累计共持有比例超过16%,比第一持有人中国太平洋财产保险股份有限公司持有的9.06%还要多出不少。

        与新价值?#21040;?#28982;不同,紫鑫系列在分级债基B份额上的收获显然不是非比寻常的溢价:除回报B以外,紫鑫系列重?#20540;?#22686;利B、聚利B都是最主流的分级债基B份额,而其他若较晚成立的利鑫B,则是分级债基B份额中折价最大的一只(近15%),且其交易也日渐活跃,9月以来的日成交量也多在百万元以上。

        持有大量分级债基B份额的紫鑫系,在上半年收获满满,期间最高回报几近17%,远胜于同期在股市中惊险搏杀的其他选手。

        6月8日,成立不足1年、累计收益超过15%的紫鑫三号迎来成立以来的第一次分红,一周之后,分级债基B份额二级市场价格全线下跌,两个月左右时间暴跌近10%。但,因为6月初的分红和上半年的收获,紫鑫三号迄今为止今年仍然保有8.15%的收益。

        以太玩转杠杆?

        债券B根本算不上是最刺激的玩具。

        相比之下,股票?#22836;?#32423;基金的B份额,由于杠杆和股市高波动的叠加,使其成为抄底者必备的利器:?#28909;?#24066;场反转,前者将以成倍的涨幅回报持有者,代价是,若市场下跌,其跌幅同样是倍数于指数。

        或许正是这一点特征,吸引了以太系对分级股票型基金B份额的注意力。

        截至2012年6月末,以太3号持有信诚300B近2亿份、超过30%的份额,是其第一大持有人,而以太4号同期亦持有逾8000万、占比13.42%份额,一举成为信诚300的第二大持有人。

        但今年以来,信诚300B二级市场跌幅近20%,产品净值一度更下跌接近30%

        同期,以太4号更在今年上半年买入?#31169;?.5亿份申万进取,以2.04%的持有比例一举成为其第二大持有者,而申万进取二季度以来净值已经腰斩有余,且因为较高的杠杆水平溢价率已经超过200%!以太3号则同时重仓银华鑫瑞和消费进取,同样下跌惨重。

        不过,以太系却未必是绝对的赌博型选手:在重仓申万进取份额的同时以太4号同时买入了约4亿份与其配套的优先份额――申万收益?#27426;?#20197;太3号则同时持有相当数量的银华金瑞.

        则换言之,除豪赌进取份额的高杠杆之外,其理论上的另一种可能,则是通过配对转换套利。

        以太系偏爱的是哪一种,我们尚且不得而知。

        截至9月28日,以太3号和以太4号,其今年以来跌幅都在10%以内。

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