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        首只分级基金修改合同将损害A类持有人利益

        标签 收益 基金 银华 
        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        作者:杨宇

        信诚300分级基金此次修改基金合同的核心条款,宣称出于保护B类持有人利益考虑,但对A类持有人极度不利。如果信诚300分级基金增加了1.5元向上折算条款,可以相对保证B类投资者在未来潜在上涨中的利益,但同时损害了A类投资者持有份额作为“B类卖权”的潜在利益。

        如果A类持有人出于自身利益考虑,此次修改合同较难获得通过,但如果A类持有人大多对分级条款细节缺乏基本认识,或者部?#21482;?#26500;投资者主动放弃自身利益,那么通过的可能性也存在。

        对于非专业投资者?#27492;擔?#20197;下的内容比较晦涩,但只需要了解一个事实,就是分级基金两类份额的利益是对立的,当基金公司提出要保护某一类份额投资者的利益?#20445;?#20063;就意味着将损害另一类份额投资者的利益。

        永续分级基金的向上折算条款一直被市场忽视,但我们一直认为这是一个核心条款,如果把分级基金的B类单独拿出来看,本质是一个看涨复合障碍期权,期权的核心相当复杂,但向上折算是期权的行权条件,向上折算发生日的预期可以理解为期权的期限。对于永续?#22836;?#32423;基金?#27492;擔?#21521;上折算是否存在,决定了B类投资者利益实现的途径,也决定了A类投资者部分核心价值的存在与否,没有向上折算条款的B类,只有和A类配对转换一条路可以退出,意味着A类可以作为B类的“卖权?#20445;?#20855;有显著的配对转换价值。

        除了向上折算的存在差异,向上折算条款的触发条件不一样,?#19981;?#24433;响到永续徐分级基金两类份额的内涵价值。

        这一?#24405;?#26631;志着分级基金两类份额持有人利益博弈进入新阶段。我们预计,未来其他分级基金?#37096;?#33021;提出下调折算条款的基金合同修改建议。目前市场上没有向上折算条款的分级基金包括:银华消费分级、工银500分级和信诚300分级。

        对于投资者?#27492;擔?#25105;们建议B类持有人积极维护自身权益,投赞成?#20445;籄类持有人出于维护自身利益可以投反对?#20445;?#24182;当场提出对价补偿条件,如提高?#32423;?#25910;益等。

        分级基金是中国市场的重要衍生品,对于衍生品?#27492;擔?#26465;款的稳定性是非常重要的,如果核心条款可以因为某一类投资者的利益随意修改,那么衍生品本身的吸引力会大打折扣。试想,今天信诚基金修改向上折算条款,明天会有更多的基金修改向上折算条件,将来修改向下折算条款、甚至?#32423;?#25910;益的可能性也是存在的。如果这一市场不断出现这类情况,只能导致专业投资者?#29420;?#36825;种不稳定的衍生品。

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