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        分级基金的投资选择

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        基金是借鉴结构化产品分级技术发展起来的一种基金创新产品。它是通过对基金份额进行风险收益的重构,将基金份额分成具有不同风险特征的基金份额等级,从而满足投资者更为细化的投资需求。

        目前市场上的分级基金越来越多,给投资者提供了很多的投资选择机会。一般来说,分级基金分为?#22836;?#38505;的具有固定收益特征的优先级(A级)和高风险高收益的进取级(B级)。

        下面介绍两类典型的分级基金。

        第一类主动管理封闭式

        这类基金份额、期限固定。?#28909;紓?#38271;盛同庆,分级为长盛同庆A和长盛同庆B。该基金封闭期为3年,成立于2009年5月12日,?#25216;?#24635;份额146.87亿份,封闭到期日为2012年5月12日。

        基金在封闭期将基金份额持有人初始?#34892;?#35748;购的基金总份额按照4:6的比例分离成预期收益与风险不同的两种份额类别,即稳健收益类基金份额(基金份额简称“同庆A?#20445;?#21644;积极收益类基金份额(基金份额简称“同庆B?#20445;?/p>

        正常情况下,同庆A可以视为到期可收回本息和为1.168元的一只以同庆B份额净值为抵押的保本保收益债券。这样投资人可以根据自己的收益目标?#22836;?#38505;偏好进行投资时机选择。如按2010年12月31日收盘价1.075元买入,则到期年化收益率为6.34%(1.168/1.075-1=0.0865,0.865*12个月/16.4个月*100%=6.34%)。

        同庆B的收益取决于基金管理人的水平?#25237;?#32423;市场的折价情况。有意思的是,同庆B2011年1月19日净值经过波动正好回到2009年5月12日成立时的1.000元,而同期?#29616;?#25351;数涨幅为5.3%,可以认为基金经理在此期间没有战胜?#29616;?#25351;数,但并不代表同庆B没有投资机会:

        我们回顾2010年的情况,?#29616;?#25351;数从2009年12月31日收盘3277点到2010年7月2日盘中最低2319点,跌幅为29.2%,同庆B价格同期的跌幅为25.3%。?#29616;?#32508;指从2319点到2010年11月11日盘中最高3186点,涨幅为37.3%,而同庆B价格同期涨幅为61.1%,是指数涨幅的1.63倍,从全年来看,?#29616;?#32508;指跌幅为14.3%,同庆B价格跌幅为3.47%。

        从三个阶段的数据比较来看,在大盘下跌时段,同庆B二级市场价格跌幅小于大盘,在大盘?#38505;?#26102;段,同庆B二级市场表现大幅超越市场!

        这其中的原因有三个:一是同庆B折价率缩小,从2010年初的21%缩小到年末的15%左右。二是同庆B有杠杆放大功能。三是基金经理主动管理创造超额收益,2010年同庆B净值下跌幅度为9.8%,小于?#29616;?#25351;数跌幅。和同庆类似的分级基金还有国泰进取和国泰优先。

        第二类?#27426;?#31649;理开放式

        这类基金无存续期终止日,定期进行份额折算,总份额可变,整体基金运作跟踪某个指数。代表?#20998;?#26377;国联安双禧A和双禧B、银华稳进和银华锐进等。?#28909;紓?#21452;禧A和双禧B,通过场外、场内两种方式公开发售。发售结束后,投资者场外认购的全部份额将确认为双禧100份额;场内认购的全部份额将按4:6的比率确认为双禧A份额与双禧B份额。

        观察二级市场上双禧A的走?#21697;?#29616;,2010年6月上市后一路震荡上行,最高收盘价出现在10月8日达到1.09元,然后拉开了下跌的序幕,12月8日最低价为0.908元,跌幅超过16%!要知道,很多投资者是把它当做固定收益证券买的,一个固定收益?#20998;鄭?#20004;个月内跌幅达16%是相?#26412;?#20154;的!

        一些投资者把双禧A的折价当成投资机会,这和上面介绍的同庆A的折价是有本?#26159;?#21035;的。由于双禧A无存续期终止日,可以认为折价应当在无穷大的年限内摊销,这样摊到每年的收益趋于0,所以折价本身不能计算在投资收益内。还有的投资人没有?#38505;?#38405;读基金合同,误认为?#30475;?#20154;民银行加息双禧A的收益?#19981;?#35843;整,其实不然。

        双禧B则比较简单,就是一个有杠杆的指数基金,看好指数时买入,能够取得超额回报。曾在2010年9月30日开始的8个交易日中有一波超过70%的涨幅。

        (作者为嘉禾人寿资产管理部总经理)

        (本文来源:证券市场红周刊作者:肖金和)

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