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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        《美国次贷危机的影响及启示》演讲之原因篇

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        新加坡国立大学管理学院金融系副教授陈仁宝博士讲演《美国次贷危机(聚焦美国金融漩涡)的影响及启示》

        刚才讲了美国次贷的一些背景,主要是这些“三无”人员买了房子?#38498;螅?#22240;为利率的上升,使得偿还贷款的能力下降,同时又随着经济情况的变化,特别是利率的上升,使得还款能力下降,这样房屋贷款还不了,一系列的骨牌效应就产生。美国次债引起的金融危机,就是没有严格按照房屋贷款的要求来贷款,这是危机的根源,包括现在谈到的很多东西,衍生产品也好,直立公司也好,等一下会讲,那只?#36824;?#26159;一个导火线,或者说让这个影响更大而已,真正的根源是没有按照要求把这个款贷出去。

        2001-2007年美国利率由高到低,再到高的变化,以及包括2005-2007年银根紧缩是危机的导火线,从这个(PPT)图可以看到,最高是1992年利率最高的时候是9%以上,2004年是13%多,这是贷款利率,可以看出来,这一段是不是像一个“U”型呢?开始这一段利率的升高,导致银行贷款成本的升高,所以它是一个危机的导火线,还有一个原因是2001年的网络泡沫,可以看出来采取宽松的货币政策,这个线是什么?下一年度对上一年度货?#20197;?#38271;的问题,只要在零上面是货?#20197;?#38271;,下面则是下降。基本上就是说,2001-2004年,?#23548;?#19978;这个是下降的趋势,但是从这个可以看出来,它是正数,是在零值上,也就是说货币供应每年在增长,只是幅度不一样而已。从2004年?#38498;螅?#20320;会看出来,货币供应是下降的,所以也就是说市场利率上升,同时又采取了银根紧缩的措施,使得经济增长各方面都会受到影响。

        因为2001-2004年的利率下降,使得房地产市场升温到疯狂,银行之间的竞争导致对贷款审查及贷款条件的放松,大家都知道,存款的钱把钱存在银行,如果贷不出去的话要付利息的,竞争越来越激烈,使得“需求”的增加更曾刺激房地产市场泡沫的扩大,人们都需要买房,使得泡沫越来越大,“负利率”带动方面、消费及经济增长,但是储蓄下降,即超乎银行利率,中国目前也是,前两年都是这样的,通货膨胀超过8%,银行利率才3%,大家是在负利率,真正的回报是负的,这样就要刺激消费。同时,除了美国经济增长以外,也带动亚洲的经济增长,特别是出口,当然也包括中国。

        这个图很清楚,从1992年开始,美国的房价(专题)基本上都是正数,因为这条线是零,只有增长,只要在线上房价是上升的,更可怕的是在2001年第一季度开始,每个季度房地产价格上升7%,即31%年增长,或者10年增长1500%问题是你能?#20013;?#21527;?因为房价超过一定程度?#38498;螅?#25105;想在座的朋友也感受到了,特别是中国深圳,房价高的是2万多?#31185;?#26041;米,人的需求、支付能力是有限的,在这种情况下,超乎一定消费能力的时候,利率再低也有一定的限制,所以房价从2005年包括2006年高峰的时候开始下降,特别是今年第一季度,下降还是很明显的。所以也就是说房地产市场和一般需求都是一样的,你这个价格必须是合理的,超过了这个合理价格的话,早晚这个泡沫要破灭。为什么会造成房地产价格下跌呢,2005年开?#21152;?#20110;通货膨胀的压力,所以联邦政府只有提高银行利率,即加息。同时收紧银根,2006年第四季美国次优抵押贷款违约率达到四年来新高,2007年3月13日,?#29575;?#32426;破产。同时2005-2007年这一段时间的货币供应虽然是增加了,但是,相对于2001年网络泡沫?#38498;?#30340;增长比例要小很多,这一点很明显的可以看出来,货币供应又上升,这是从去年开始的。

        现在让大家看一下目前主要央行的利率,美国1.5%美国还要减利率,?#36153;?#34892;3.75%、英国4.5%、日本、0.5%、?#24189;?#22823;2.5%、瑞典4.25%,再减能减多多少,没有什么空间可以让你减,现在日本好一点,银行利率是正的,有一段时间你知道吗,把钱存在日本的银行要收你的?#20013;?#36153;,即银行利率是负数,再考验一下大家,你们知道现在冰岛的银行利率是多少吗,知道冰岛这个国家吗,它的银行利率好象是16%-18%,越南的通货膨胀率有多高?26%。第一个原因是贷款的要求没有严格,第二个原因是利率的上升和银根紧缩是导火线,第三个原因是信用等级评级偏差。这是我毕业的大学,美国沃顿商学院的金融学教授肯??#26032;?#26031;就说,次级房贷证券的评级并不可靠,他就是说,就像老师给学生?#30446;季?#19968;样,每个人都是A,到?#23376;?#27809;有?#27809;担?#20063;分不出来,美国次债也是这样,为什么讲这个,因为很多同学在这些大的机构或是投行工作,?#23548;?#19978;他们是狼狈为奸,一个是他们之间相互竞争,平等机构相互竞争,要拉生意,?#28909;?#35828;张总给我10万,这个姚总给我5万,肯定是给张总做,这些投资银行把证券打包卖出去的话,是给等级最高的平等机构去做,这样产品卖出去容易,第二个回报会高。

        穆迪(Moody’s)总裁麦?#35828;?#23612;尔当?#26412;?#24789;属下,竞争对手惠誉和标准普尔“烧坏了?#36234;睢保?#31455;然给予高风险的证券高分投资评级。大?#19968;?#35760;得安然?#24405;?#23433;然破产的时候债权等级是A,最高等级的,标准普尔结构融资部门“即使是母牛设计的产品,我们也照样给它评级?#20445;?#23601;是评等机构打分的时候根本没有标准,投资银行到处打探,找到能给予该行发行证券最高评级的机构,就聘用对方的服务。如果你们是学生的话,这边老几个老师,肯定是找给我分数最高的人,所以这个也是“情有可原”的。

        包括2008年3月13日,美国第一个贷款机构破产,“总统金融市场工作组”提交的《关于金融市场发展的政策建议报告?#20998;?#20986;,造成次贷危机的主要原因主要包括如?#24405;?#20010;方面:?#23548;?#19978;也就是说从银行的危机转成整个金融市场的危机,如果不打包的话,就像中国现在的金融体系没有好与不好,好处是衍生产品还没?#24515;?#20040;发达,这是一个好事;还有一个是鼓励投资,或者是人民币?#19968;?#19981;是那种完全自由的,这也是好事,等一下再和大家分析这些东西。

        第四个全球流动性过剩也是推波助澜,特别是亚洲的高速经济及出口增长带来了外汇猪背脊储蓄快速增加,亚洲人存这么多钱干什么,很多情况下不是投资亚洲,?#28909;?#35828;中国的外汇储备增?#24189;?#20040;大,买了美国的国债、政府债权,政府的债权回报率比?#31995;停?#36824;需要找一些回报率比较高的,就是我们讲的美国次贷的相关产品,这一点中国也投了不少,亚洲差?#27426;?#26159;占一半,中国占全部的1/4,等一下给大家看一?#29575;?#23383;,这个表可以看出来,美国国际收支状况,这个是资本流入,这个是美国经常性帐户,所以可以看这个是赤字的,这个颜色是权益流入,这也是?#24230;?#20844;司的FA点,所以整个亚洲的经济增长,包括中国,特别是外汇储备的增加,也是给美国市场提供了大量的资金。

        第四个金融创新及其杠杆作用可有效分散危机所带来的损失,但是?#37096;?#20197;扩大影响到全球,就可以把美国的问题变成全球的问题。美林和花旗一直是全球名列前脑CDO发行者,大家都知道,美?#30452;?#21478;外一家银行收购,花旗也出现很大的问题,要裁员好几万人,他们是CDO的主要发行者,合计超过610亿美元,占整体市场的20%,就是2007年上半年还发行了相关的美国次债相关产品,美林和花旗不是不仅是发行的大户,还有很多CDO的债权,像花旗、美林有很多私人银行理财业务,这些有钱人把钱存在这里让他们理财的话,买他们?#32422;?#21457;行的产品,这种情况下,美林和花旗这些同行?#21152;?#24456;大的问题,这是一个很重要的原因,这是对亚洲的影响。

        目前在中国没有这样的报道,但是在新加坡、香港有这样的报道,买这些产品的人,现在的市场价值?#36127;?#26159;零,香港风行说愿意按照市价把你的债权收回来,现在的市价是零点,所以说了也是没说。

        美国房地产市场整个贷款规模是12万亿美金,刚才跟大家讲了,银行把应?#29031;士?#20808;卖给房地美?#22836;?#21033;美,又把它变成RMBS即住房抵押贷款支持债券,卖给一些投资机构,投资机构根据房屋贷款的级别,就是风险又把它分成三等,第一等也就是最安全的,差?#27426;?#26159;30%左右,中间那一段差?#27426;?#26159;40%-50%,这两个加一起是80%,包装于哪一?#21361;?#26159;风险最高的那一?#21361;?#22823;家知道债券越安全回报率?#38477;停?#25805;作的空间也越有限,所以做文章最多的是风险最高的房屋贷款。再加上一些其他资产支持的证券,这个就是我们讲的CDO即担保债务权证,就是我欠你钱的一个?#24535;藎?#25105;把钱借给你,你要给我利息,所以CDO?#23548;?#19978;是一个债券,但不是我们经常讲到的政府债券,国库券或是公司债券,那个其实大家都很清楚,为什么会这么复?#24189;兀?#26159;因为又有住宅房屋类的应收债款,又有商业住宅和办公应?#29031;士?#20840;部放在一块,如果到CDO完了没有什?#27425;?#39064;,反正?#22836;?#22320;产有关系,但是美国这些学金融的人都非常聪明,?#28909;?#25151;地产贷款,或者应收债款可?#21592;?#25104;债券,为什么不可以把汽车贷款、信用卡贷款、公司的应?#29031;士?#25918;进去玩一玩,那么,加入其他的资产,包括汽车贷款、信用卡贷款,我们把它叫做“CDO的平方?#20445;?#20877;加上其他的应?#29031;士?#23601;变成了立方,最后是投资者买了一个东西也不知道是什么。卖到这一块的时候,?#20197;?#36319;大家讲,这些卖,或者买CDO这些债券的人,将来张三如果不还钱给银行的话,这个债券也是零,作废了,所以有的公司就又制造一个新的金融产品,叫CDS,但是这是一个保险,也就是说,你?#24230;?#21040;CDO的人买这个CDS,这些CDO到期不能换钱的时候可以提供保险,等一下还有一个小故事跟大家说,这个衍生产品不是那么复杂,因为报纸经常只讲一个,?#23548;?#19978;CDO是一个债券,CDS是一个保险,这不是传统意义上的保险,有很多限制条件,?#28909;縊的?#20080;CDO有六种产品,可能说到第四种产品的时候这个保险才管用,前面三个不管,如果?#28909;?#35828;我们买汽?#24403;?#38505;除了交通意外,保险公司会说出很多条件,?#28909;?#35828;开车一定要戴眼睛,或是开车不能打手机,带了很多的限制条件,所?#38498;?#22810;保险最后变成不是保险,买的人不知道,不会看合同里面的?#24863;?#30340;字,所以你们买基金的话一定要仔细,那里面的字很小,很长,有很多看?#27426;?#36825;种产品我给大家的建议是:看?#27426;?#30340;东西不要买。最后这个东西变成了62万亿,也就是说美国整个房屋贷款是12万亿美金,有的是CDO、CDS,?#23548;?#19978;美国一年的GDP有多少,在座的朋友知道吗?13万亿,也就是说这62万亿是美国GDP的差?#27426;?倍多,现在大家看明白了吧,不是说美国通过那7千亿救市方案就可以了,这就相当于人快饿死的时候给他一粒米,或是会渴死的时候给他一滴水,没有用。

        这一块就是讲为什么由简单的房屋贷款变得那么复杂,就是搞金融的,到了最后你不明白的时候我才能赚钱,因为信用卡贷款也是应?#29031;士睿?#25226;很多像这样欠钱的东西都加进去,就便得这么复杂了。

        提问:我想问一下,62万亿的数据是由哪一个机构测算出来的?

        陈仁宝:就是一个估算,具体多少还不是很确定。现在CDS,等一下把这个简单的例子讲一下,现在最后的规模可能会超过这个数字。

        这个CDS到?#36164;?#24590;么回事,金融机构都是高杠杆运作的,银?#24515;?#37324;知道,真正银行的资本金也很少,中国做的不错,提高到10%-12%,就算是12%,?#32422;?#30340;钱里面100块钱才1毛2,但是可以贷款,所以杠杆差?#27426;?#26159;9倍,但是大部分的投资银行是20-30倍,我们假设一个投资银行的杠杆是30倍,?#28909;?#35828;金融机构A有30亿权益,那么它可以支配的就是900亿,如果报出来是5%的话,一年的利润是45亿,这是很简单的数据,ROE是150%,如果要亏的话,资本金才30亿,所以一个5恩%就可以让一个公司完蛋,高杠杆是双刃剑,对企业的财务管理也是一个警醒。

        假设A银行担心各种债券有风险,给投资CDO向B买保险,刚才讲过这就是CDS,假如10年的保费是5亿,每年5千万,因为债券是有期限的,假如债券期限是10年,刚才讲过投资差?#27426;?00亿,如果利润正常的时候,10年可以赚45亿,但是在第一年他买了产品?#38498;螅约?#24515;里也没有底,假如不给我利息或是破产怎么样,会投资900买一个保险,如果?#19968;?亿买一个平安,至少还可以赚45亿,这个道理就是这样。他向B买了保险,B也是一家金融机构,他根据过去买房人违约概率是假如是1%,也就是?#31561;?#26524;这个违约是1%的话,这个是多少?100个人只有1个人不还钱,这个概率很低,算了?#38498;?#35273;得好做,就提供给你这个保险。如果A买这个保险是5亿,从概率的角度来讲,收到的保费刚好5亿,因为10年时间,所以在这种情况下,只要违约率不超过1%的话它就赚钱,但是现在CDS变成CDS市场。也就是说,假设B为类似的CDO提供保险,收取的保费是5亿,100个就是500亿,如果是两家违约的话,它可以赚多少钱?如果违约率2%的话,?#19968;?#21487;以赚400亿,在这种情况下,但是必须要等10年?#38498;?#36825;个保险合同才到期,收到的保费才全部收回来。现在不是这样想的,我干嘛要等到10年,假如C愿意给我200亿的话,我把100个CDO都给他,就收200亿,净赚200亿了,转手赚200亿。C想到这很赚钱,这样200亿不要卖给他,我给你220亿卖给我好吧?D?#30340;?#32473;240亿卖给我好吧。假如G是最后那一个,以300亿从F手上买到,如果市场利率不升,大家都还钱,都皆大欢喜,说?#27426;?#36825;个就很高了,但是开?#21152;?#20154;顶不住了,像深圳一样,那怎么办?还不了钱,银行贷款也还不了,相关抵押的债券也就不?#30331;?#20102;,所以“击鼓传花”的游戏小时候玩过,那个时候只需要唱歌,这个时候传到你的时候要跳楼的。利率上升人们开?#22025;?#32422;,假如违约率是20%的话,要赔多少,卖了100个CDO保险,也就是说,这20个违约,每个是50亿,要赔1000亿,还?#26032;駽DO债券的时候花的300亿,所以整个必须要有1300亿才不会跳楼,但是再大的公司有多少个能有1300亿,所以再大的公司,如果政府不救的话?#19981;?#20498;闭,包括雷曼、AIG。AIG资产也很多,但是在公司危机的时候不是看你的资产,而是看你的帐上有多少现金,这种最简单的数字游戏给大家讲一下,也就是说CDS是一个膨胀器,就是把12万亿房地产市场还有良性的,就是由4400亿最后变成了62亿,差?#27426;?#26159;美国一年GDP的5倍,骨牌效应就是非常明显了,因为如果G倒了,F也有问题了,我给你卖的保险不算数了,我跳楼你跟着我跳吧。E就说,这个钱还不了,别人要跳我也跟着跳,最后到A,全部都跳。

        提问:刚才你说到转到B到C比较?#32654;?#35299;,因为是10年500亿收取现金200亿很?#32654;?#35299;,C转到D是升高到220亿。

        陈仁宝:我只是举一个例子,还可能是30、40亿或者其他的,我就是说保险产品的价格会越来越高。

        提问:还有一个是AIG倒闭的原因。

        陈仁宝:等一会会讲到,?#23548;?#19978;以AIG的破产,或者说财务最困难的是CDS。最近报道,包括香港也在研究,让不让投资者买这些,因为很多投资者?#27426;?#36825;些是什么,我是搞财务的,如果不仔细研究的话也不知道CDS是什么,在这种情况下真的要小心。

        有一篇文章说要警惕美国有“毒”的金融产品,这是一种金融?#33268;浴1热?#35828;盒饭,就是饭加一点蔬菜和肉,?#28909;?#35828;5块钱,再加上一点鲍鱼汁,然后再加一点鱼翅,可能是一点汤而已或是一段鱼翅,卖你40块钱,?#23548;?#19978;金融衍生产品是这样的。

        还有一点是企业管理,就是公司治理这块,美国很多公司,?#20161;?#33891;事长也是CEO,很多东西一个人说了算,美国很多大的公司就是这样,董事长和总经理是一个人,很多小股东在董事会没有影响力。大家知道安然破产的主要原因是管理层造假实现?#32422;?#30340;虚权,所以就开始虚报利润,所以监管不力也是一个很重要的原因,反过来说,一开始跟大家讲,美国次债根本原因是没有严格按照贷款要求贷给买房的人,这个公司治理或是贪婪又是根源的根源。

        为什么银行要把这个贷款贷给“三无”人员?就是利益驱动,想赚更多的钱。还有一个是监管不力,这个主要就是说,我给大家简单分析,很多人不知道CDS是什么,包括监管机构,同时评等机构让很烂的机构有很好的包装,使得没有办法监管,这也是美国金融市场工作组指出,造成次贷危机其中一个原因是监管的薄弱。

        这是财经杂志上摘录的一个图可以看出来,这个花旗亏损400多亿,这只是到今年9月份而已,9月9日大家都知道,美国政府正式接管“二房?#34180;?#22312;谈到影响当中,我主要是通过一些图表,做股票利率的朋友都知道,这个是房地美,股票52周最高是37.18,最低是0.25,几天前是1.18,每股亏损29、36美金,看到这个数据从30多块钱变到?#35813;?#38065;,要不要“跳楼”呢?

        谈到前一段时间,包括新加坡、中国的投资公司开始大量的购买美国金融机构的资产,包括花旗、UBS、美林,现在给大家看一下,这几个股票的情况,或者讲白了都在亏,要知道亏了多少。现在新加坡政府是UBS的最大股东,就是瑞士联合银行最大的股东现在是新加坡政府,所以?#38498;?#29790;士联合银行会改为瑞新联合银行。包括GIC、CIC也好,现在?#25945;直?#36739;多的国家主权基金,从这里可以看出来,大的主权基金主要是靠石油,中东、阿联酋、科威特,还有一部分是靠出口创汇,最典型的就是中国。如果把这两个加起来,中国是3000亿,这里的数字可能不大?#38750;校?#26032;加?#29575;?30亿,可以说是全球最大股权基金,还有一个是阿联酋的政府基金差?#27426;?000多亿。

        (PPT)这个是投资日期,这个是投资的目标公司,这个是投资的规模,还有投资当日的价格,这是两个价格,一个是2008年3月20日的价格,一个是2008年12月1日,几天前的价格,可以看出AbuDhabi-citigroup,投花旗银行是亏73%,中国投资CIC,亏70%多,如果加在一起的话,亏的数字也是非常大。

        再看价格走势图,我刚才跟大家讲的这几个数字,这几个价格,12月1日不是最近历史最低的价格,?#28909;?#35828;像花旗最低的价格是3块多,目标价是30,如果你算的话,按照历史最低价格的话,亏差?#27426;?0%,这个也是我下面会讲到的,现在不是亚洲国家,包括中国收购美国金融机构的时候,?#23548;?#19978;对于金融投行、金融机构也好,最主要的不是资产,而是人才。在这种情况下,花很多的钱,?#23548;?#19978;我们到今年年底,可能有2万亿的外汇储备,但是话说回来,最主要的是CDS到什么时候结束,谁都不知道,那么也就是说投资银行、商业银行,有多少有风险的资产我们不知道,所以在这种情况下。前几天看到一个报道,上海开始到伦敦、纽约招人,以?#25226;?#27954;很多同学发?#22987;?#35753;他们帮助我们找工作,现在是发?#22987;?#32473;我们让我们给他们找工作。我们商学院最著名的就是金融,说实话“9.11”的时候死了一些,那个时候世贸中心很多是金融机构,最近有很多人失业,他们也很惨的。

        再给大家讲一下黑石(BlWLACKSTONEGROUP)的情况,去年6月25日上市的时候很开心,帐面净赚5亿美金,这个是一年多一点的时间,花旗上海商业地产项目,做地产的朋友都知道,没钱了。再看一下黑石的股价,最高是24块多,12月1日是5块多,所以投资了50多亿,差?#27426;?#21344;了10%的股份。最近9月份报摩根史丹利要卖49%的股权,这个我们知道风险很大。另外一个博士是保险,为什么美国政府要救AIG因为在100多个国家有机构,整个负债很大,美国政府动用850亿美金,有很多退休公司是靠保险公司领取年金,如果AIG破产的话,很多人都会饿死。所以美国政府没有救雷曼?#20540;埽?#32780;救了AIG,不是美国政府想干扰这个市场经济,是没有办法,因为影响到的人太多了。

        再看一下AIG有关的股票价格,52周最高是62.3块,去年1月份是是1.25块,市值是52亿,AIG最高的市值差?#27426;?千亿,现在讲一下日本的三凌可能会收一部分的股份,当时是全球股市最大的一个暴跌,包括石?#22270;?#26684;,英国亿?#37096;?#22987;救市的。

        下面我们讲一下冰岛,冰岛是一个小渔村,就是靠高利率吸引外地人把钱放在这里,然后拿了钱进行高风险的投资,如果市场好,就像CDO没有问题的时候,回报率很高,所?#21592;?#23707;在前几年GDP是4万多美金在全球也是富裕的国家,吸引的存款包括英国的警察部队建筑的银行,前一段时间报道冰岛和英国首相吵架,冰岛首相?#30331;?#19981;能撤走,但是英国警察发不出工资。冰岛想向世界银行贷款,它现在的失业率是8%-9%,美国股市不用说了,这是到11月28日,最低是8000点以下,道琼斯指数现在也是超过40%,现在全球股市损失还没有?#38750;?#30340;数字,这个已经差?#27426;?#36229;过4万亿美金,这个股市从去年11月份,也就是中国的最高点6124点,大?#19968;?#35760;得那个疯狂,跌到现在差?#27426;?#36229;过10万亿美金,这个数?#24535;?#19981;跟大家说了。

        这上面讲了美国一个国家从去年11月份,现在已经损失了8万多亿,中国差?#27426;?#26159;20万亿人民?#20197;?#32929;市中蒸发,也是3万多亿美金,还有香港地区和其他的国家。

        现在讲一下中国,中国的话,从2007年1月份2600点左右,到10月16日6124.044点,很多同学、校友打电话给我,中国的股市怎么样,?#23548;?#19978;是找?#20197;?#25104;的意见,多投一点,他们马上说陈老师你?#27426;?#20013;国的股市,中国有13亿人口,需求那么大,股市不增长才怪,还有?#22836;?#29305;,最后把中石油的股票卖了,大家都说他笨蛋,谁是笨蛋呢?到最后才清楚。?#20197;詘不?#32769;家的时候,差?#27426;?#24403;时拿了5000亿人民?#39029;?#26469;炒股,那个时候差?#27426;?000多点,他说陈老师要不要再加一点钱,我算了一下,他们的回报从2007年1月2日到2007点9月28日是83%,?#29616;?#25351;数(行情股吧)的回报是103%,我?#30340;?#19981;要炒股票了,你这些人没有基金管理那么好,香港去年最高的时候是12亿美金,现在也算不错五了,但是亏了差?#27426;?个亿。我们去年回报是差?#27426;?0%多,用不然把这个钱投到我们那边去,要炒也不要炒股。这个人还不错,后来就慢慢的出来了。我一直跟他这样说,他可能8000万,我?#30340;?#25343;6000万出来,亏?#37096;?#19981;了多少,我?#30340;?#36825;个基金就是管这?#26159;?#30340;人不专业,还有中国的股市风险非常大,他还不错,听了我的话,在9月28日慢慢出来,差?#27426;?#21040;10月10几日的时候,也就是最高点的时候出来,我是9月20几日在国内,然后回到新加坡看到中国股市一下子升了上去,我就打电话给他说对不起让你少赚了不少钱,但是他?#24471;还?#31995;,听了老师的就是听了老师的。从6000多点到现在,这是两年的?#29616;?#25351;数(行情股吧),从这个可以看出,这个和去年7月份的时候差?#27426;啵?#26143;期四是2040点左右,这个点大家可能还记得,11月28日的时候是2600多点,这个也是股市到目前为?#32929;?#26377;的跌幅。

        从这个可以看,如果一年的回报?#29616;?#25351;数跌幅超过60%,如果五年的比较?#29616;?#25351;数的回报,如果是五年前买是一个涨的产品的话,回报还超过美国的道琼斯。谈到这一块,股市到3000、2000、1000多点的时候,很多人问我,老师是不是该进来?到9月16日?#29616;?#25351;数1986.636点,一个成熟的资本市场平均的利润是15倍,欧美的股票市场也没有这么贵。从另外一个角度来说,中国的股市不是由中国来左右,而是中国的股市和国外的股市越来越相似,也就是说中国的股市现在还不是非常便宜,这个就不说了,刚才讲了,10几万亿,?#20197;?#36825;里再回顾一下,10月18是,当时国内的报纸,包括一些比?#29616;?#21517;的政权分析师很多人看?#27426;?#20013;国股市,是因为第一,他们没有适应中国市场,第二他们不了解中国证券市场的投资情况,还说A股股指到3000点的时候很多人唱空,但股市还是在涨,到了4000点,包括格林斯潘、李嘉诚也都在讲,股市有泡沫,但现在A股指数(行情论坛)已经?#31995;?000点了,但是要明白,股市是很高,但是是有泡沫的。谈到这里我要跟大家讲,为什么当时?#19968;匕不?#32769;家,和那个学生提到中国的股市泡沫很高,不是有先见之明,而是看到这个文章,就是2007年9月20日,这是英国《金融时报》非常有名的一个专家,他就说:中国的股市“重演日本股市的悲剧?#20445;?#36824;打了一个问?#29275;?#22823;家知道,80年代日本在?#33268;?#32463;济,美国包括收购雷克飞乐中心,包括收购哥伦比亚制片公司,是索尼下面一个子公司,还有举一个例子,包括中国联想收购IBM、中国的国家投资公司收购黑石的部分股权。上面讲到很多中国的房地产市场,中国的股市,上面讲到中国上市公司的很多赢利是来自于炒股,也就是说中国的上市公司不是在生产产品,而是在炒股票了。包括很多上班的人上班炒股票,这个社会就成问题了。我记得去年8月份到?#26412;?#24320;会,看一个证券公司的朋友,到了那个大厦?#38498;螅?#36830;那些小保姆都开帐户了,我们不是说他们没有水平,但是金融知识相对?#29384;?#19968;些,所以在这种情况下,讲的很多,包括房地产最后是中国处于一个泡沫中,至少和日本是一样的,这个人是预测日本泡沫破灭的同一个人。中国的股市从9月20日最高点下降也不是?#24471;?#26377;道理的。

        再看一下日本的股市怎么样,1989年12月份,最高是38,916点,将近点,2003年4月份最低的时候是7,831.12点,现在8397.22点,中国不会重复日本的历史,但是日本从将近3900多点,到现在,刚好快20年了,1/2还没有达到,所以?#20197;?#36825;里说,一个股市有一个合理的发展过程。也就是?#30331;?#19975;不要说,过去已经到6000多点了,肯定会涨回去,我当?#24065;部?#20102;一些报道,涨到8000点没问题,点也有可能,这个笑话我忘记跟大家说了,有没有看到,网上有很多这些东西,快涨点,今晚去购物,?#34892;?#22522;金这?#25945;?#30340;拉升明天拿钱走人,这是网上的留?#35029;?#34542;好笑的,现在点到哪一个公司的股票下面都是骂人的,因为亏了很多钱。

        香港也是一样,最高点.41点,最低的时候是.84现在差?#27426;?0万亿港币,新加坡更惨,台湾最惨,最高的时候还有8000多点,现在才4000多点,台湾也跌了一半。到底亏了多少,不同的报纸、不同的报?#35762;?#19968;样,但是从最高点到现在,全球股市保守一点差?#27426;?#20111;了20万亿美金,美国整个国家的全部资产差?#27426;?0万亿。

        (本文来源:网易财经)

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