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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        平安转债期权价值高适合波段操作-债券频道-和讯网

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        彭?#21512;?制图

        平安转债期权价值高适合波段操作按照首日成交均价105.99元测算,网下申购年化收益率高达53.36%

        中国平安(,股吧)260亿元的A股可转换公司债券昨日起上市交易,证券简称为“平安转债?#20445;?#35777;券代码为“?#20445;?#36825;是继中行转债、工行转债、民生转债和石化转债之后,市场迎来的第5只大盘转债。我们认为,平安转债具有长期投资价值,期权价值高,适合波段操作。

        平安转债开盘报104.1元,其实也就是全天的最低价,最高价则达到107元,全日均价为105.99元,收盘价格为106.92元。正股中国平安高开低走,大部分时间在42.9元左右波动。转债在10点至下午2点之间交易比较平稳,但2点后突然发力,突破106元,最后1小时在106元上方波动,收盘106.2元,全天成交64.74亿,换手率24.9%,收盘转股溢价率2.98%。综合来看,转债到期收益率在1.25%~1.73%之间波动,转股溢价率在1%~3%之间波动,符合我们的预期。

        申购者收益颇丰

        平安转债期限为6年,即自2013年11月22日至2019年11月22日,票面利率分别为0.8%、1.0%、1.2%、1.8%、2.2%、2.6%,转股价格为41.33元/股,补偿利息尚可,流动性突出,没有回售保护,赎回条款比较宽松。

        平安转债申购中签率高达3.417%,超出大部分投资者的预期。此前徐工转债申购的亏损,使得投资者对转债心有余悸,不敢申购,以往大盘转债网下有1000多家甚至2000多家机构申购,而本次平安转债网下申购只有258户,?#23548;?#32593;下申购资金只有658亿左右,导致转债申购中签率高也就不奇?#33267;恕?/p>

        投资者也许忽视了中国平安的投资价值,将其和行业不景气的徐工机械(,股吧)简单类比。?#29575;?#19978;,市场化以?#25353;?#27454;保险(放心保)制度即将推出,有利于提升保险公司的投资价值。不容忽视的是,目前的中国平安A股相对于H股是高折价,按照12月6日收盘价测算,中国平安A股报价42.91元,转股价41.33元/股,H股报价74.35港币(58.71元),A股较H股折价29.57%,转债转股价较H股折价29.60%,折价近30%(按央行公布人民币汇率中间价1港币=0.人民币汇率测算)。如果按此估算,未来中国平安A股有望达到55元,这可能是近期平安A股上涨的一个重要动力所在。

        对于平安转债的申购者,这次收益颇丰。其前10大持有者中,保险公司占有比较大的比重,而基金、证券公司未曾出现,这可能是由于平安转债适合稳健投资者,也符合保险资金长期配置的需求,而银行由于资金面偏紧,基金和证券公司等风险偏好者则可能是由于判断的误差,申购比较少。有些保险公司按照上限申购获配资金高达4个多亿,若按5%的涨幅测算,绝对收益高达2000万左右。按照中国平安转债首日成交均价105.99元来测算的话,则其网上申购收益率为0.20%,网下申购收益率为1.02%,年化收益率高达53.36%,创转债申购收益的新高;如果按照收盘涨幅6.92%测算的话,则其网上申购收益率为0.24%,网下申购收益率为1.18%,年化收益率高达61.65%,机构投资者申购可谓是大获全胜。

        将成活跃的金融股转债

        中国平安作为国内一家兼具“平台+产品开发”和“线上线下渠道全打通”两大竞争力的综合金融集团,具有比较优势,其估值处于历史底部,长期投资价值凸显。机构一致?#26149;?#20013;国平安,根据Wind的数据,在20家机构的评级中,有13家为买入,7家为增持,盈利预测每股收益平均值为3.519元,中值为3.504元,可以说,可转债发行主体中国平安,具有较大的发展潜力,具有互联网金融概念,目前股价估值相对比较合理,未来投资价值可期。

        其可转债的债券价值为83元,而期权价值在20元~30元之间,因此未来平安转债的波动也比较大,适合波段交易。平安转债规模比较大,流动性好,且是价内,公司基本面较好,看点比较多。由于正股是高价股,正股走势对转债价格影响比较大,建议风险偏好投资者在正股上涨时积极把握转债的期权超额收益,稳健投资者可关注二级市场的低吸机会,适度配置,波段操作。未来平安转债有望取代民生转债,成为金融股转债的交易活跃者,受到投资者的青睐。

        ?#27604;唬?#22914;果中国平安跌破40元甚至跌到37.0元以下,平安转债跌破面值的概率比较大,这种风险不容忽视。(作者系东北证券(,股吧)分析师)

        部分已上市可转债价值评价(截至12月9日)

        名称市价纯债价值套利空间到期收益率转股溢价率纯债溢价率转股价值债券评级类型

        平安转债106.9283.62-3.101.26%2.98%27.86%103.82AAA偏股型

        中鼎转债126.7998.762.03-6.79%-1.57%28.38%128.82AA偏股型

        华天转债115.4482.84-3.59-0.46%3.21%39.36%111.85AA偏股型

        川投转债131.0095.900.35-4.38%-0.27%36.60%131.35AA+偏股型

        海直转债124.3586.600.19-1.94%-0.15%43.59%124.54AA+偏股型

        燕京转债108.9994.43-8.44-3.28%8.40%15.42%100.55AA+平衡型

        泰尔转债102.6285.74-17.220.89%20.17%19.68%85.39AA平衡型

        博汇转债103.38104.11-18.804.44%22.23%-0.70%84.58AA-平衡型

        歌华转债(行情,资料)97.6092.96-39.933.49%69.23%4.99%57.67AAA偏债型

        恒丰转债102.2791.56-17.951.79%21.29%11.70%84.32AA平衡型

        国电转债109.8594.95-2.351.28%2.19%15.70%107.50AAA平衡型

        中海转债91.8089.98-34.014.86%58.85%2.03%57.79AAA偏债型

        南山转债(行情,资料)96.7896.56-16.935.54%21.20%0.23%79.85AA偏债型

        徐工转债97.5085.33-1.873.20%1.96%14.26%95.63AAA平衡型

        深机转债96.4692.02-15.314.03%18.87%4.82%81.15AAA平衡型

        石化转债98.4294.45-1.933.94%2.00%4.20%96.49AAA平衡型

        工行转债107.4094.050.250.03%-0.23%14.19%107.65AAA平衡型

        东华转债124.1681.616.01-2.11%-4.61%52.14%130.17AA偏股型

        中行转债99.9096.920.103.68%-0.10%3.07%100.00AAA平衡型

        海运转债105.5995.93-24.44-0.09%30.11%10.07%81.15AA平衡型

        重工转债127.5087.000.22-3.20%-0.17%46.56%127.72AAA偏股型

        同仁转债125.0088.85-8.92-3.27%7.68%40.68%116.08AAA偏股型

        隧道转债102.4084.24-5.492.04%5.66%21.56%96.91AA+平衡型

        民生转债98.6183.50-13.032.29%15.22%18.10%85.58AA+平衡型

        数据来源:东北证券

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