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        股权激励掣肘春秋航空上市

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        经济观察报10月31日讯自称“老布尔什维克”的民营春秋航空公司(下称“春秋航空?#20445;?#33891;事长王正华,几年来将公司80%的股权陆续分给了近500名干部员工。如今,这种高度分散的股权成为春秋航空上市之旅中最大的一道难题。

        按照目前的政策规定,股东超过200人的股份公司不具有发行上市的主体资格。为了满足上市要求,王正华需要将公司的股东人数压缩到200人以内。这让65岁的王正华陷入苦恼,当初说服大家摊薄股权并不容易,现在要把分下去的股权再收回来,难度似乎更大。

        很多实施了股权激励甚至全员持股的民营企业,都遇到了和春秋航空类似的麻烦。上市之前,老板和员工?#27982;?#20020;着股权收放的新考验。

        分散的股权

        在民营奥凯航空陷入股东纷争、鹰联航空股东?#27426;?#26356;迭、东星航空走向破产的同时,王正华掌舵的春秋航空却一直保持着高度稳定和连年盈利。过去的三年中,春秋航空分别盈利3000万元、8000万元和2000万元,今年前三季度的净利润则达到1.4亿元。

        春秋航空由上海春秋国?#20107;?#34892;社有限公司(下称“春秋国旅?#20445;?#21644;上海包机旅行社有限公司2004年投资8000万元组建,2005年7月首航,是中国第一家低成本航空公司。

        1981年,担任上海市长宁区遵义?#20540;?#20826;委副书记的王正华以3000元培训费起家,创办了春秋国旅。这家当年为解决回沪知青就业问题而组建的旅行社,已经连续14年把国内游的旅客量做到全国2万多家旅行社的首位。

        纺织女工出身的春秋航空CEO张秀智曾在春秋国旅工作多年。她在10月28日参加第五届亚洲航空展望峰会的小组讨论时说,春秋航空快速发展的原因,除了母公司春秋国旅提供充足客源之外,更重要的是公司采用了全新的体制机制。董事长王正华将公司80%的股权分给了公司的中高层管理者和骨干员工,为这些关键人才发挥更大价值提供了保障。

        王正华把分发股权看作是一种“土办法?#20445;?#36825;种办法简单而有效,它让中高层管理者拿了工资再拿股份,把自己的利益和公司捆绑起来,工作更有积极性。同时,也让更多在基层工作的年轻人感到有奔头。

        据了解,在春秋航空目前的股权结构中,持股近20%的王正华是第一大股东,其余的股东还有70多人,大部分是中高层管理者。此外,春秋航空内部还有400多名员工持有公司的干股,这种干股有分红权而没有所有权。

        王正华曾经考虑过全员持股,他甚至曾把一个全员持股的方案提交给政府高层,尽管获得了首肯,但由于在操作层面仍属于“禁区?#20445;?#33267;今未能实现。

        王正华本来不打算让春秋航空上市,但为了筹集2015年前采购飞机所需的近200亿元资金,以?#26696;?#21892;公司的治理结构,他改变了主意。对于后一个原因,他解释说,由于包括他在内的公司主要领导权威较高,在公司规模越来越大时,会犯一些错误。而通过上市完善治理结构,让投资者?#25237;?#31435;董事发挥作用,能让管理层考虑问题时更加理性和长远。

        春秋航空计划2010年下半年在上海证交所上市,目前上市的保荐机构已甄选完毕。

        王正华没有想到,为充分激励员工而形成的股权分散局面,会成为春秋航空筹备上市过程中遇到的最大麻烦。

        上市障碍

        持股人数超过200人,是春秋航空上市时面临的最主要的法律障碍。

        2006年开始实施的《公司法》第七十九条规定,设立股份有限公司,应当有2人以上200人以下为发起人。《证券法》第十条则明确规定,向特定对象发行证券累计超过200人的,为公开发行,必须依法经中国证监会核准。

        由于目前证监会对《公司法》实施以来发起人超过200人的股份公司的设立申请暂缓核准,所以所有股东超过200人的股份公司都不具有发行上市的主体资格。证监会在进行资格审核时一直严格遵循这一原则,注重实质审查,即不仅要看名义上的股东人数,更要看?#23548;?#19978;的股东人数。

        为了满足上市要求,?#23548;?#32929;东超过200人的股份公司需要进行股权整合,将股东人数减至200人以下。

        王正华的目标是将公司的股东数?#32771;?#23569;到100人左右。

        据一位资深律师介绍,对于股东人数较多的情况,可以通过股权转让、回购股权、股权代?#20540;?#26041;式减少股东人数,但由于涉及部分股东的利益调整,操作起来较为复杂,需要兼顾各方利益,尤其是照顾和补偿那些上市前名义上失去了股权的股东。

        对王正华而言,最大的难题是如何平(博客)衡持有干股的400多名员工的利益。这些干股持有者都是公司的管理者和骨干员工,他们尽管没有法律上的股份所有权,但拥有公司承诺的分红权。王正华极为看重诚信,他不愿失信于员工,但如果不整合这些干股,公司?#27835;?#27861;上市。

        这让王正华左右为难,他坦陈至今没有找到可行的解决方案。春秋航空新闻发言人张武安?#21592;?#25253;表示,公司的IPO小组目前正在探讨这一问题。

        (本文来源:经济观察报作者:刘?#25226;?

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