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        农银行业成长股票基金付娟:对?#19994;?#26495;块上涨逻辑的思考

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        ⊙农银行业成长股票基金

        基金经理助理付娟

        根据申万一级行业分类,2011年初以来,涨幅最大的板块是家用电器,其次是交运设备。这不禁让我想起了2009年,同样是?#19994;?#21644;汽车涨幅排名前三的一年,传统制造业一反多年沉寂、气势如虹的走势让很多人印象深刻。

        与上述令人振奋的走势形成鲜明对比的是,2010年?#19994;?#20960;乎一年没涨,甚至?#33322;?#21069;关心?#19994;?#30340;人也为数寥寥。那么?#33322;?#21518;驱动股价的因素发生了什么变化吗?引用许多分析师经常?#19981;?#35828;的一句话,“到底是风动、帆动,还是心动呢?”

        板块上涨时,市场总有很多理由,而且每一条都似乎言之凿凿。空调数据超预期、?#19994;?#19979;乡数据超预期、每年1000万套保障性住房、以旧换新补贴政策延期至2012年底、十二五规划提高?#29992;?#28040;费率……但?#23548;?#19978;呢?空调1月份的销量同比增长52%,但是2010年全年的增幅也是52%,而?#20197;对?#36229;出去年年初的市场预期,所以现在的数字真的超预期了吗?#32771;业?#19979;乡销售超过100%的增幅吸引眼球,但是是否考虑?#24605;业?#19979;乡的产品替代了部分非?#19994;?#19979;乡产品的销售呢?同样,保障性住房从整个房产市场来?#20174;?#26377;多少是新增量呢?根据分析师的研究结论,以旧换新影响最大的是彩电,但是去年的彩电销售却并未超预期,那么接下来延期的以旧换新又会贡献多少增量呢?另外,提高?#29992;?#28040;费率是理由的话,为何其他消费品板块涨幅不明显?

        其实,?#19994;?#30340;景气度?#20013;?#33391;好,而且估值?#20013;?#20302;位,不仅是现在,去年亦是。那?#27425;?#20160;么在今年2月份如?#24605;?#20013;地上涨呢?首先从一季度白色?#19994;?#30340;基本面来看,的确提供了足够的支撑:经过了去年良好需求驱动下的去库存,一季度的?#19994;?#24211;存处于低位;一季度又存在淡季向渠道?#22815;?#30340;传统,所以补库使得良好的终端需求放大体现在上市公司的出货数据上。还有其他的理由:历史一季度超额收益概率大、龙头公司再融资存在利润?#22836;?#21160;力等等。黑色?#19994;?#21017;有更为?#20013;?#30340;逻辑:去年压制行业表现的负面因素基本触底,外?#21183;放?#20914;击止步、行业去库完成、LED电视放量优化产品结构、面板产业链国产化率提升……所以盈利能力存在上行的空间。

        但是这些基本面的判断,很多?#19994;?#34892;业分析师早已做出提示,为什么市场滞后到现在才反应?或许更多的是“心动?#20445;?#32780;不是“风动”和“帆动?#20445;?#21363;市场风格转换到低估值白马行情。历史表明,低估值价值股相对于高估值成长股的超额收益,常出现在季报公?#35760;?#21518;,因为市场对高估值成长股的业绩预期往往太高,因?#24605;?#25253;容?#36164;?#26395;;相反,低估值价值股的业绩预期更容易被超越。

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