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        21世纪经济报道:纠正股权融?#19990;?#23616;

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        7月6日,农行A股发行进入冲刺阶段。由于至今未能确定发行价,农行最终把申购价暂定为2.52~2.68元发行价格区间上限;并为争取有利的发行定价,农行启动了网上网下双向回拨机制,以保障在有利发行定价上的足额认购,通过启动绿鞋机制护航上市后股价走势的稳健。伴随农行IPO的是建行和?#34892;?#30340;巨额配股计划,而目前工行也传出了A+H股配股融资计划。

        银行业?#25105;?#26080;视市场的越发?#19994;?#32780;甘愿绑在股权融资战车之上?首先,当前银行业的资本饥?#35270;?#23556;出当前中国经济增长过度依赖投资的资本积累特征,强劲的投?#19990;?#21160;式经济增长引擎使银行业处于嗷嗷待哺的资本饥?#39318;刺纠?#36890;过上市积累了较宽裕资本的国有商业银行被2008年以来井喷的信贷所消耗。银行在股市的再融资必然导致投资者提高银行股的风险溢价,使银行不仅面临融资成本高,甚至或将出现无法融?#38454;?#39069;资本的后果。

        其次,银行?#34892;?#34701;资渠道的逼仄也加剧了银行对股权融资的依赖。严格地讲,银行存在多种渠道补充资本金,如通过发行可转债、次级债等手段补充附属资本金。?#27426;?#20026;防止银行?#22007;?#25345;有对方次级债所引发的风险叠加,银?#22007;?#35268;定银行互持次级债需列入风险资产计提风险准备金,这意味着银行?#22007;?#25345;有次级债将不会提高整个银行系统的资本充足率,因此,银行不得不倚重股权融资。

        而在当前国有股权占据绝对控股地位的国有银行体系下,国有股权较长的股东代理?#21050;酰?#20840;民―政府―国资委或中投―国企管理层),使国有银行的委托代理风险和内部人控制问题一直相当突出。如当前银行信贷的过度集中度风险等风险敞口和巨额的融资压力,与当前银行系统存在的股东约束机制和利益表达机制缺位有关。同?#20445;?#24403;前银行系统日益凸显的过度依赖股权融资的业务扩展模式,?#30830;?#26144;了银行管理层缺乏提高资本使用效率的经营压力?#25237;?#26426;,也显现出委托代理风险问题。

        由此可见,?#33322;?#24403;前银行系统过度强烈的股权融资饥渴首先是斧正过度依赖投资的经济增长模?#20581;?#36739;高的投资意味着较高的资本积累,而资本积累被传统理论喻为是经济增长的动力来源。?#27426;?#32034;洛剩余的发现和新经济增长理论等的最新研究表明,经济增长主要源?#32422;?#26415;进步等支撑下的全要素生产率,而非单纯的物质资本积累。因此,?#34892;?#25913;善银行融资依赖症,必须改变这种基于投资增长的资本积累模型,实现经济增长方式的转型。

        同?#20445;?#25972;合目前债券市场分割局面,积极推进利率市场化改革,实?#32456;?#21048;定价的市场化形成机制,放松债市投资者准入门槛,激励和引导银行加快主动负债融资。这不仅有助于完善银行公?#23616;?#29702;,而且更加市场化、更加开放与多元的债券市场,将有助于资产证券化等业务的发展,从而?#33322;?#38134;行“被动”融资压力。

        (本文来源:21世纪经济报道)

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