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        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        证券时报网(月17日讯

        上海钢联():虽年报净利润下滑,但加大?#24230;搿?#24341;入管理层入股均为积极信号

        来源:海通证券撰写时间:2014-01-13

        上海钢联2014年1月11日公告?#28023;?)预计2013年净利润2116-2644万元,同比下滑25-40%;(2)对上海钢银增资扩股1亿元至2.5亿元,引入管理层入股,占比20%,同时公司也用自有资金认缴新增股本,对钢银控股权由66.9%小幅下降至60.14%。

        点评:

        2013年净利润的下滑趋势基本符合预期。(1)在收付实现制下,公司不能将当期现金收入立即全部确认,而是确认为预收款后递延确认,2012年下半年起,公司的广告收入大幅下降,直接导致了2012年末递延到2013年的预收款仅为6000多万元,较2011年递延到2012年的少了1200多万元,这1200万元基本相当于2013年下降的利润;(2)公司2013年信息业务平稳增长,广告预计仍有小幅下降,从现金收入来看,整体业务应恢复小幅增长趋势;(3)综合来看,2014年传统业务将维持恢复趋势,且预计2013年底递延到2014年的预收款为6500-7000万元,较2012年末也小幅增加,2014年公司传统业务的收入应保持向好趋势。

        Q4营业利润大幅下降超预期,但为积极信号。Q4通常属于公司的收入旺季(年会的会议收入),但由于公司在交易平台的?#24230;?#22823;幅增加,?#27426;?#31243;度上抵消了收入高峰,预计Q4营业利润达到了3年来的最低水平,这是即使公司在历史上最困难的阶?#25105;?#20174;未出现过的状况(因为公司可以根据当季的营收情况,较为动态的调整费用支出,来维持利润水平)。一向经营风格稳健的公司,已经开始敢于大规模?#24230;?#24314;设交易平台,且钢银平台于12月开始交易量明显更上台阶,我们认为这是用?#23548;?#34892;动?#20174;?#20986;的积极信号。

        联系到公司对钢银增资、引入管理层入股,再度证明公司对钢银现货交易平台建设的信心。对钢银的增资?#27426;?#31243;度上是为了?#33322;?#26032;业务扩张的资金压力,更重要的是,通过管理层入股,将经营人才的利益与公司切实绑定,未来新业务的?#24179;?#23558;拥有更切实可行的落地支持。

        盈利预测与投资建议

        鉴于公司在经营思路上更为大胆的突破,我们上调公司的费用预测,同时下调公司2013-2014年的EPS预测至0.21元和0.27元。再次强调,公司原有的资讯和广告等业务提供给公司的是牢不可破的竞争壁垒,目前的盈利能力并不是我们核心关注点,在新业务培育过程中,传统PE估值基本失效。钢银现货日渐突破,管理层的入股和公司的?#24230;?#21152;大是新业务加速发展的明显迹象。维持“买入”评级,目标价区间33.33-45.83元。

        (证券时报网快讯中心)

        本文来源:证券时报网

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