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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        优先股将展开试点银行等5类股爆发在即

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        优先股发行5行业望吃螃蟹

        周六下午,国务院关于开展优先股试点的指导意见,证监会随后表示正在针对优先股制定一些配套的制度规章,在国务院指导意见发布后,有意愿的公司可以做一些准备工作,证监会会尽快发布相关制度,正式启动优先股工作。

        其实优先股并不是什么新生事物,在西方成熟的资本市场上优先股已经很普遍。顾名思义,所谓优先股是相对于普通股而言的,它在利润分红及剩余财产分配的权利方面,优先于普通股。

        优先股具有两大权利:在公司分配盈利时,拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东,分配在先,而且享受固定数额的股息,即优先股的股息?#35782;?#26159;固定的,普通股的红利却不固定,视公司盈利情况而定,利多多分,利少少分,无利不分,上不封顶,下不保底;在公司解散,分配剩余财产时,优先股在普通股之前分配。

        优先股一般不上市流通,也无权干涉企业经营,不具有表决权。

        除此之外,优先股还具备一些自身独特的特征:优先股不能上市流通转让,只能享有固定利息。而优先股与普通股都是一种股权,原因是优先股的偿付请求权在所有债权之后,只是比普通股优先,但是当公司业绩发生亏损时,优先股的股息可以暂不支付,等到公司扭亏后再?#25351;?#25903;付。此外,优先股是税后利润,而债券的利息是税前分配,优先股不能像债券利息那样抵税,所以相对来说债券的发行成本更低。

        优先股试点可能实施的有两种方案5大行业有望吃“螃蟹”

        ?#34892;?a href='http://www.17975294.com/zhengquangongsi/' class='keyword' data-id='key1' target='_blank'>证券在其策略投资报告中提出,我国优先股试点可能实施的有两种方案,不排除推出存量股转换为优先股。方案一:发行增量优先股,?#20040;?#22312;于一方面能够增加公司的融资渠道;另一方面能够部分?#33322;?#36164;金需求压力。方?#20184;?#23558;部分存量股,例如国有股、法人股、或大小非非流通股份超过30%的部分,转化为优先股。这将提高公司治理质量、?#33322;?#35299;禁减持资金需求压力、?#24179;?#24066;场化改革。此前市场一?#30053;?#26399;优先股试点可能从增量股入手,原因一方面在于存量股转换类似于股改的倒退,但是优先股不同于股改前的非流通股,其具备定期分红的属性将给中长期资本市场带来正面意义;另一方面,存量股转换有损优先股股东利益,或难以推行。

        ?#34892;?#35777;券预计,银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业大盘蓝筹股或将率先?#24179;?#20248;先股发行。我们预计第一大股东持股比例较高、盈利能力较好的蓝筹公司将率先推动优先股试点;此外,对于高盈利能力,但是?#22836;?#32418;水平的成长型公司应予以剔除,因为强制这类公司分红反而可能削弱其未来成长性。我们以第一大股东持股比例、ROE、股息率、市盈率、及市值规模作为筛选条件,预计48家大盘蓝筹上市公司率先试点优先股的可能性较大。从行业分布上而言,上述公司主要分布在银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业。

        优先股最利好银行

        国金证券表示,优先股的发行最利好银行:优先股可以补充一级资本,能降低股权融资的压力,近期?#34892;小?#24179;安的再融资价格基本在1xPB,融资成本相当于ROE水平,而优先股成本仅6%-7%。另外,保险、券商等业务与净资本挂钩的行业,也能受益于股权性资本工具的丰富;保险还可受益于可投资品种丰富,6-7%银行永续优先股收益率,相比5-6%收益率、5年期左?#19994;?#27425;级债更匹配其负债。最后,利好低PB、高ROE,且有融资需求的行业,如建筑装饰、地产等。

        优先股对市场影响也是正面的:首先优先股发行会明显降低银行等大市值行业再融资对二级市场的冲击;然后,市场会预期将优先股引入至存量,存量国有股将转化为优先股,从而降?#25237;?#32423;市场减持压力,有助于稳定二级市场。但由于优先股没有表决权,预计规模有限,对资本市场整体性影响不会很大。

        受益于优先股改革的企业一览表

        .SH农业银行

        .SH中国银行

        .SH工商银行

        .SH建设银行

        .SH?#34892;?#35777;券

        .SH海通证券

        .SH中国人寿

        .SH中国太保

        .SH宝钢股份

        .SH海螺水泥

        .SZ冀东水泥

        .SH中国重工

        .SH中国铝业

        优先股推出利好蓝筹股券商股最受益

        分析人士认为,银行、电力、能源等行业均有企业涉及优先股,其中银行、电力等行业有望率先试水。中金公司分析师?#24179;?#34920;示,优先股发行对银行股构成三大利好:一是将实?#24335;?#20302;核心一级充足率要求?#27426;?#26159;大幅减轻银行普通股股权融资压力;三是优先股推出将使得每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。

        长江证券预计,预计未来每年优先股的发行额能达到股权融资规模的20%,预计超过1500亿元,由于发行较便捷,新增投行业务收入30-40亿元,对券商业绩提升幅度6-8%。

        分析人士认为,银行、电力、能源等行业均有企业涉及优先股,其中银行、电力等行业有望率先试水。中金公司分析师?#24179;?#34920;示,优先股发行对银行股构成三大利好:一是将实?#24335;?#20302;核心一级充足率要求?#27426;?#26159;大幅减轻银行普通股股权融资压力;三是优先股推出将使得每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。

        长江证券预计,预计未来每年优先股的发行额能达到股权融资规模的20%,预计超过1500亿元,由于发行较便捷,新增投行业务收入30-40亿元,对券商业绩提升幅度6-8%。

        银行发行优先股增厚净资产收益率

        关于优先股制度的?#33268;郟?#36817;期愈发热烈。业内普遍认为,银行股有望率先试点推出优先股。

        昨日,华夏银行(1.45%)、?#34892;?#38134;行(1.28%)、民生银行(1.14%)、建设银行(0.70%)、平安银行(0.53%)、中国银行(0.36%)、工商银行(0.26%)股价上涨。

        而10月份以来,平安银行上涨12.79%,居于银行股涨幅榜第一名。其次是?#34892;?#38134;行(5.60%)、华夏银行(2.81%)和农业银行(2%).

        上市银行三季报披露,16家上市银行前三季度实现归属母公司的所有者利润9183.99亿元,同比增长13%,与此前的预期相符。目前上市银行盈利稳定,中间业务收入的快速增长,能够?#34892;Щ航?a href='http://www.17975294.com/view-lilv/' class='keyword' data-id='key5' target='_blank'>利率市场化冲击,不?#21363;?#27454;率虽?#25442;?#27604;上升但风险可控,需要警惕存款流失的现象。平安银行、浦发银行和民生银行等龙头股值得关注。

        优先股制度试点出台,除了能够改善公司治理情况、提振市场信心、?#24179;?#20135;业升级、理顺公司融资、支撑实体经济发展,对证券市场的影响也十分显著。中国银河证券认为,影响主要表现在三方面。

        首先,股息分红稳定的大盘蓝筹股迎来制度创新的春天。无论是增发优先股还是普通股转换为优先股,也即增量式和存量式发行,优先股的基本特性要求上市公司现金流稳定、收益良好、分红派息意愿强。因此,银行板块大盘蓝筹股或将率先推出优先股发行。其次,国有股权集中的上市公司也将成为制度创新的重点区域。优化国有经济布局,提升国有资本经营效益,也是优先股制度试点的重要考虑。第三,行业内有兼并重组预期的上市公司也将纳入制度创新的名单。优先股具有促进行业兼并重组的天?#36824;?#33021;,存在重组预期的上市公司也将借力优先股制度实现自身战略目标。

        目前我国发行优先股并没?#34809;?#24459;障碍,上市银行优先股有望率先纳入发行试点。?#34892;?#35777;券认为,发行优先股将?#33322;?#38134;行普通股融资压力。2013年中期,我国银行业资本充足率为12.24%,一级资本充足率为9.85%,尚无一级资本工具。未来若发行优先股,能够大幅?#33322;?#26222;通股融资压力,使得上市银行短期内再融资压力基本消除,预计优先股可替代1200亿元普通股潜在的融资压力,未来五年普通股融资不超过2000亿元。同时,优先股能够降低银行融资成本,提升净资产收益率8%至10%。我国大型银行发行的二级资本工具利率5%左右,另一方面,普通股的分红收益率水平也达到了6%。对比国际上银行业发行的优先股成本(6%至10%),预计我国主要银行发行优先股的股息率应该在7%至9%之间,大型银行发行利率可能较这个水平更低。与之相对应,我国银行业平均普通股股本回报率为22%。发行优先股更能够节约普通股资本。在理想状态下,通过发行优先股,可增厚银行普通股的净资产收益?#35797;?%至10%之间。

        采掘四角度探?#26696;?#32929;机会

        从国外经验来看,发行优先股的公司往往是具备盈利稳定、估值偏低,股息率较高等条件的大盘蓝筹公司,而高成长的公司则较少发行优先股;采掘类上市公司具备上述特点,且由于第一大股东持股比例高,且多数为大型央企或地方央企,因此成为最具有可能率先开展优先股试点的四大行业之一。

        据《证券日报》市场研究?#34892;?#32479;计,在23个申万一级行业中,截至昨日收盘数据,采掘行业整体动态市盈率为12.19倍,按最低估值排名,位列第?#27169;?#35813;行业整体最新动态市净率为1.32倍,按最低估值排名,位列第五;从净资产收益率来看,2012年采掘行业净资产收益率(整体法)为12.60%,排名第五;在采掘行业59?#39029;?#20221;公司中,有27家公司属于国有企业,分析人士表示,可从股息率、公司属性、估值、盈利情况来分析该板块率先试点优先股?#22791;?#32929;面临机会。

        从股息率来看,在59?#20063;?#25496;类上市公司中,对2012年利润进行分红的公司有40家,占比67.80%,而股息?#35797;?.5%以上的公司有13家,它们分别为:中国神华(5.30%)、盘江股份(4.63%)、兰花科创(4.51%)、上海能源(3.07%)、阳泉煤业(2.99%)、永泰能源(2.95%)、兖州煤业(2.94%)、中煤能源(2.93%)、爱使股份(2.90%)、冀中能源(2.69%)、潞?#19981;?#33021;(2.65%)、恒源煤电(2.64%)和?#25442;?#33021;源(2.59%).

        从公司属性来看,在59?#20063;?#25496;类公司中,有11家公司为中央国有企业,其总市?#21040;?#39640;,这11家公司有望率先施行优先股,它们分别为:海油工程、中煤能源、露天煤业、平庄能源、中国石油、中海?#22836;?#19978;海能源、中国神华、国投?#24405;?#25856;钢钒钛和黑化股份.

        结合市盈率和市净率两个估值指标来看,在59?#20063;?#25496;类公司中,最新动态市盈?#35797;?0倍以下,市净?#35797;?倍以下的公司有15家,它们分别为:露天煤业、大有能源、郑州煤电、潞?#19981;?#33021;、兰花科创、阳泉煤业、?#25442;?#33021;源、中国石油、永泰能源、冀中能源、中国神华、鄂尔多斯、平煤股份、上海能源和中煤能源,其中,上海能源、中煤能源更是成为?#20284;?#20928;股。

        另外,从净资产收益率来看,2012年净资产收益?#35797;?5%以上的采掘类上市公司有27家,占该行业成份股的45.76%,其中净资产收益率接近20%的有9家,它们分别为:露天煤业、创兴?#35797;?23.53%)、靖远煤电(22.97%)、兰花科创(21.30%)、盘江股份(20.91%)、爱使股份(20.36%)、中国神华(19.92%)、华联矿业(19.25%)和大有能源(19.24%).

        尽管整体来看,采掘行业盈利状况尚可、估值状况偏低,但由于我国经济正处于改革转?#25512;冢珹股市场资金并未向该行业倾?#20445;?#23548;致该板块内近八成个股今年以来股价出现下跌,逾五成个股年内累计跌幅超30%,在优先股政策影响下,考虑到板块估值?#29616;?#20559;低,年内回调幅度较深等多重因素下,未来该板块有望出?#20540;?#37096;反弹机会。

        民生证券表示,在天然气紧缺与能源安全战略下,加强海洋?#25512;?#24320;发成为重中之重,新一届政府高度重视采掘子行业海油工程行业发展,在?#25512;?#25913;革预期渐强影响下,改革实?#24066;?#21033;好?#25512;?#20135;业链,海洋?#25512;?#24320;发服务企业将直接受益增量市场,重点推荐海油工程和中海?#22836;?

        钢铁业绩?#27492;?#20013;呈现三大特征

        近日,国务院办公厅发布《关于化解产能?#29616;?#36807;剩矛盾的指导意见》(以下简称《意见》),《意见》指出,受国际金融危机的深层次影响,国际市场?#20013;?#20302;迷,国内需求增速趋缓,我国部分产业供过于求矛盾日益凸显,传统制造业产能普遍过剩,特别是钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等行业产能?#29616;?#36807;剩。《意见》明确,中央财政加大对产能?#29616;?#36807;剩行业实施结构调整和产业升级的支持力度,各地财政结合?#23548;?#23433;排专项资金予以支持。

        受此影响,钢铁行业的重组步伐也在?#27426;?#21152;快着。与此同时,谈论优先股的声音也在与日俱增。中金公司表示,对于需要产能整合、结构调整的行业,可以利用优先股的方式来进行行业内的兼并重组,优化行业结构,典型的?#28909;?#22269;家之前公布的过剩产能调整规划的五大行业。

        从市场表现来看,随着大盘的?#20013;?#20302;迷,黑色金属行业表?#25351;?#26159;疲弱。今年以来截至昨日,该行业累计跌幅达19%,其中,实现上涨的仅有久立特材(38.9%)、物产中拓(31.9%)、杭钢股份(28.8%)、抚顺特钢(17.2%)、鲁银投资(13.7%)等个股。

        从业绩来看,2013年三季度有22家钢铁上市公司的净利润实现了增长,其中,物产中拓(642.2%)、八一钢铁(573.8%)、沙钢股份(251.6%)、*ST?#26696;?124.1%)、本钢板材(115.1%)和*ST韶钢(107.2%)等净利润增长均超过100%。

        随着业绩和股价的?#27426;?#19979;滑,钢铁行业中的个股已成为破净股的集中营之一。统计显示,截至昨日收盘,在钢铁行业的33只成份股中,破净个股已达20只,占比为60.6%。其中,*ST?#26696;?#21644;河?#22791;?#38081;的市净?#31034;?#20302;于0.5倍,分别为0.4611倍和0.4685倍。

        据悉,2013年前三季度钢铁行业净利润62亿元,同比增加295%,?#20013;?#21576;现弱?#27492;?#23616;面。不过在盈利?#20013;?#22238;升的情况下,行?#31561;?#26377;大部分产品处于减值状态,资产减值损失?#20808;?#24180;基本?#21046;健?#20852;业证券认为,这样的矛盾可能?#20174;?#20986;行业盈利?#25351;?#30340;基础并不牢固,净利润的增长并非完全来源于钢材盈利的回升,而是部分来源于主业之外的因素。

        从三季报的业绩来看,长江证券表示,上市的钢铁企业呈现出三大特征,首先,三季度行业净利润环比改?#24179;?#20026;明显,但净利润率仅为0.76%;?#19968;?#27604;扭亏的钢铁公司销售利润率基本都在1%以下。无论是行业还是公司,销售净利润依然处于历史低位。其次,三季度行业负债率环比继续上升,难以指望通过盈利的途径来改善行业债务高企的资本结构。第三,钢管企业收入增速明?#38498;?#20110;?#21046;螅?a href='http://www.17975294.com/view-lilv/' class='keyword' data-id='key4' target='_blank'>毛利率相对稳定,业绩?#20013;?#22686;长。这说明产能过剩的行业经历市场化优胜劣汰的产能调整和结?#32929;?#32423;之后,企业增速快于行业增速的特点会导致出?#20013;?#30340;投资机会。

        从具体的投资策略来看,长江证券表示,可关注钢铁行业中的细分龙头公司。在大盘面临下行压力之时,钢铁行业具备一定的防御价值。预计在没有突然发生重大变化之前,行业依然处于缓慢?#27492;?#30340;过程中。另外,公司股价已经大幅下跌的和市净率很低的个股也是值得关注的。

        电力优先股试点发行的热门行业

        电力行业或将率先进行优先股发行试点。?#24189;?#21069;市场环境来看,优先股发行的股息率或在7%附近,这样具有稳定盈利、分红比例较高的一些行业或有可能率先进行试点,从此角度出发,除银行板块之外电力或成为率先进行试点发行的行业。

        从市场表现来看,自10月份以来,上证指数出现?#20013;?#35843;整,整体下跌3%,而电力板块指数逆市上涨3.43%,表现明显强于大盘。目前沪深两市共有56只电力股,跑赢同期大盘的个股有39只,占比69.64%。其中,豫能控股(44.87%)、长源电力(37.03%)、甘肃电投(30.21%)等个股居涨幅榜前三名。在业绩方面,刚?#23637;?#24067;的三季报数据显示,共有47只个股归属母公司股东的净利润出现了同比增长,占比达83.92%。截至昨日,国投电力、川投能源、明星电力等3只个股发布了年报预增公告。

        从行业基本面看,近期国研?#34892;?#20026;十八届三中全会提交的383

        改革方案“中关于电力体制改革的主要表述为”引入大用户直购电,建立实?#26412;?#20105;发电市场,深化电力体制改革。实行大用户直购电,开展“竞价上网?#20445;?#24418;成以双边合同市场为主、实?#26412;?#20105;市场为辅的竞争性电力市场。?#24179;?#30005;价形成机制改革,上网电价由发电市场竞争或发电企业与大用户双边合同确定;输配电价实行政府管制,形成直接?#20174;?#30005;网企业效率的独立输配电价;?#29992;?#21644;?#34892;?#24037;商业销售电价仍实行政府指导价。

        若后续电改按上述判断进行,则具有成本优势的发电企业(大容量、高参数机组、具有成本优势的外送机组及水电公司)、受制电网瓶颈的新能源企业以及目前由于政策性原因处于?#20013;?#20111;损地步的发电企业或将获益;此外理论上推断售电企业也有望因非主业成本降?#25237;?#30408;利有所提高。

        ?#24189;?#21069;市场环境来看,优先股发行的股息率或在7%附近,这样具有稳定盈利、分红比例较高的一些行业或有可能率先进行试点,从此角度出发银行及电力或成为率先进行试点发行的行业。

        对于多数电力公司而言,目前资产负债?#35797;?0%至80%,过高的负债率限制了公司进行债务融资的能力,而由于优先股计入权益科目,且按固定股息分配,可以起到既降低负债率又实现变相债权融资的效果,这也是多数公司希望发行优先股的首要目的。

        由于目前多数电力公司估?#21040;?倍至7倍,低市盈率下基本丧失了股权融资能力(股权融资难以实现每股收益的增厚),若能通过发行优先股融资,则因其不增加普通股股本而起到类债权融资作用,这样可以通过发行优先股进行?#23637;?#32780;实现每股收益增厚,提高市场对于资产注入的接受程度。

        ?#34892;?#35777;券认为,?#25317;?#25913;角度出发,建议关注具有成本优势的内蒙华电、华能国际、国投电力、川投能源及长江电力;以及可能受益售电侧放开的厂网一体公司如明星电力、乐山电力、涪陵电力及广安爱众等。

        短线王操作内?#40644;?#20809;

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        银行板块

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