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        上市公司:盈利背后的资本游戏

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        和倏然而至的秋天一样,在普通人眼里,中国企业似乎也进入了一个硕果累累的季节,因为几乎所有标志性的数据都显示出令人满意的成绩。

        不久前,国家统计局公布了这样的数据:1999年到2007年,我国工业企业利润连续九年保持增长,创造了新中国历史上有记?#23478;?#26469;最长的“?#24179;?#20061;年?#20445;?#21516;时也创造了工业企业利润年均增幅的历史新高。

        今年沪市中期报告同样乐观:上半年沪市852家上市公司共实现营业收入总额亿元,同比增长25%;营业利润总额3980亿元,同比增长65%;净利润总额2903亿元,同比增长69%……

        然而,好像还没有人深纠一个躲在漂亮数字背后值得思考的现象:部分企业利润增长并非主要来自主营业务。

        对华丽数字的诘问

        8月31日,沪深两市上市公司中报披露完毕,结果似乎?#28304;?#27426;喜。然而,?#36824;?#20102;一个星期,深圳证券交易所一份报告让人们对眼前的华丽数字产生了疑问。

        深交所的这份报告开门见山指出,中报显示,主营业务对深市主板上市公司的利润?#27605;?#27604;率有所下降,而投资收益等非主营因素?#23395;?#21033;润超过两成,从一定程度暴露了上市公司主营业务在萎缩。深市主板上市公司2006年中报的主营业务利润占利润总额的比例为285.54%,但今年上半年该比例?#26412;?#19979;降为199.37%,而来自非主营业务的每股投资收益增幅却高达159.01%,数据?#20174;?#19968;个现实:投资收益对企业总体经营业绩?#27605;?#36739;大;非主营因素对公司业绩影响增强。

        一位证券业人士告诉记者,上述数据大大高于海外成熟市场上市公司收益占利润的比例。该人士说,分析一?#24405;?#26519;敖东、南京高科、美尔雅三家上市公司业绩,不难看出?#25345;?#20225;业盈利倾向。

        年初至今,吉林敖东股价上涨约350%,中报显示,每股收益1.71元,净资产收益33.24%。而这一切基本来自对广发证券的投资收益。吉林敖东上半年实现投资收益9.43亿元,全部来自对广发证券的投资收益,占公司净利润96.07%。吉林敖东持有广发证券5.43亿股,是其第二大股东。作为国内著名大券商,广发证券注册资本20亿元,2006年净利润12.17亿元,今年上半年净利润达到了31.35亿元,增幅惊人。广发证券的业绩,给投资人吉林敖东带来巨大利益。中报预言,基于此,吉林敖东1―9月份净利润?#28909;?#24180;同期上升500%-600%。

        银河证券分析师刘彦明告诉记者,吉林敖东主业是医药制造业,2004年以来,由于行业竞争和政策限制,原有老产品销售徘徊不前。原材料、水、电、煤等能源价格上涨,国家宏观政策带来药品价格?#20013;?#19979;降,给公司生产经营带来不小价格和成本的压力?#27426;?#21271;、华南地区业绩下降20%左右,华北、华东地区基本持平。经过老产品的二次开发和新产品的?#40644;疲?#20170;年上半年吉林敖东主营业务收入3.52亿元,但主营业务的利润仅占公司利润的4%。

        “南京高科比吉林敖东还厉害。”一位证券分析师对记者说,南京高科今年上半年投资收益7237.02万元,占利润总额的65.96%。中报披露,南京高科净利润9492.71万元,同比增长216.14%,其中投资收益大幅增加拉动了公司利润总额和净利润的高增长。

        南京高科?#23548;?#25511;制人是南京市国资委,成立之初主要从事南京经济?#38469;?#24320;发区的成片土地开发和基础设施建设。近年来,南京高科开始向房地产、医药及股权投资等领域渗透。与较高投资收益相比,南京高科的主营业务同样较为平淡。从2000年开始,南京高科基础设施建设业务收入迅速减少,公司净利润随之大幅下滑。投资收益一定程度掩盖了主营业务的萎缩。

        “美尔雅全靠期货题材。”国泰君安的一位分析师说。美尔雅中报显示,1―6月份,营业利润总额350.03万元,而期货经纪有限公司对公司利润?#27605;?02.72万元。该分析师说,美尔雅一直是参股期货板块中的绝对龙头品种,在上市公司中颇为罕见。公司控股90%的美尔雅期货经纪有限公司,经中国证券监督管理委员会批准并核发《期货经纪业务许可证》,主要从事期货经纪业务和期货业务培训。“由于今年期货热,因此美尔雅的兼营业务期货变成了主业。”

        不同发展思路的较量

        据了解,企业投资收益超越主营业务,并不是今年牛市制造出的新现象。近年来,我国企业利润绝对值不?#26174;?#38271;,但是,这些让人喜悦的发展数字代表着企?#30340;?#26041;面的实力,一直存在争议。企业成长靠“玩资本”还是做实业?#21487;?#20132;所的报告再?#25105;?#21457;人们思考。

        记者注意到,除上述三家企业外,辽宁成大、海欣股份、保定天鹅、湖北迈亚、大众交通、华茂股份等公司都在“玩资本”上得心应手,不仅公司获利丰厚,而且个股在二级市场上也表现不俗。据记者了解,起码有60多家上市公司有交叉持股情况。这让人想起用三亿元资金玩转40多亿元投资盘子的资本玩家顾雏军。顾雏军接手科龙?#20445;?#26080;意一心经营企业,只想利用科龙这块产业牌子,从资本市场上圈钱,不断收购国内企业、寻求海外上市,最后落个自己债务缠身、格林?#38706;?#39321;港退市、科龙产品无人问津的结果。

        记者同时发现,靠主营业务过?#19981;?#24471;扎实成长,仍是不少上市公司专注的?#36739;頡?#36825;些企业踏实做业务,潜心创实业,同样展示出不俗的业绩。近年中国航空业企业不仅收入同比大幅增长,净利润也呈现攀升态势。随着国际贸易、商务出行频?#20445;?#25105;国航空运输国际业务?#38752;?#36895;上升,国航、海航、上航的部分航线已经出现扭亏苗头,公司业绩较去年出现跃增。此外,资源性产品提价带动了相关行业的发展,?#24179;稹?#38050;铁、原料药等企业利润也不?#25103;?#21402;,宝钢、华北制药、中金?#24179;?#22343;业绩不俗。

        企业的“两难选择”

        ?#38750;?#21033;润的最大化是企业使命。玩资本可使企业利润短期内迅速聚集,做实业则?#24230;?#22810;、未必稳操胜算。企业面对两难选择。

        中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年在接受《上海证券报》采访时认为,投资收益过高的后果是,目前金融风险正在资本市场上积聚,股票市场的估值水平已经高到了危险的地步。

        ?#26412;?#22823;学光华管理学?#33322;?#34701;系相关人士认为,对于整个证券市场来说,上市公司间的交叉持股在牛市中会加剧股市“虚假?#27604;佟保?#21152;大股市的投机性。从投资者角度看,应该理性?#28304;?#19978;市公司的业绩增长,认真分析其业绩构成,更多地关注上市公司的可?#20013;?#21457;展能力,否则,一旦熊市到来,这种交叉持股会对股市泡沫的破灭产生放大效应,给投资者带来巨大灾难。

        ?#30340;?#20154;士认为,政府可通过加息等手段?#20048;?#27969;动性过剩等潜在的金融风险,但对企业的产业发展只能用“引导手段?#20445;?#19981;过,任何一个有长远考虑的企业经营者,都会选择并坚持“做实业”这条道路,因为只有这条路才能够真正把企业做大做强,企业更应该关注自己的主营业务及可?#20013;?#25104;长,过度地关注短期的投资收益很容易忽略企业可?#20013;?#21457;展能力的培养,对企业的长期发展不利。

        “比起证券市场快速捞一笔而言,做实业非常?#37327;唷!?#21016;彦明认为,非金融性上市公司还应更多地关注产业的发展,因为尽管投资者信心、资金充裕程度等因素能在短期或中期影响股市涨跌,但长期来看,最终决定股市涨跌的只有上市公司的真实业绩。他说,政府应引导上市公司重视产业的发展,更多关注主营业务利润的?#20013;?#22686;长,这样,整个证券市场才能真正走向健康发展之路。(曾亮亮郜国强)

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