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        券商直投进入2.0时代模式转向押宝基金投资与管理

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        券商直投:扔掉奶瓶的少年

        直投业务模式正从依靠保荐转向押宝基金投资与管理

        国内券商直投业务启动至今已有6个年头,因过度依赖投行业务而广受诟病。“保荐+直投”业务模式遭叫停已久,而今券商直投的商业模式正从自有?#24335;?#25237;资为主转为基金管理和基金投资为主,新模式将引领券商直投进入2.0时代。

        “券商直投从过去强烈依赖投行的婴幼儿,终于走向少年,最终与市场其他私募股权投资?#24335;穡≒E)一决高下。这个过程中,券商直投的行业理解力、市场敏?#34892;浴?#39033;目判断力正在?#20013;?#22686;强。”?#34892;?a href='http://www.17975294.com/zhengquangongsi/' class='keyword' data-id='key3' target='_blank'>证券?#27426;?#20107;总经理表示。

        “保荐+直投”模式叫停,倒逼券商直投商业模式从自有?#24335;?#25237;资为主转为基金管理和基金投资为主。据?#31169;猓?#30446;前超过10家券商已将业务重点转向直投基金管理和投资业务。

        PE募资艰难

        2011年7月中国证监会颁布的《证券公司直接投资业务监管指引》,是不少券商直投进行战略谋变的直接诱因。此前国内券商直投普遍采用的业务模式主要是“保荐+直投”被明确叫停,只要是投行已签署协议的项目,直投便无法再跟进。

        2012年《证券公司直接投资业务规范》明确券商直投基金转为事后备案管理,投资范围扩大到股权投资基金、创业投资基金、并购基金、夹层基金等直投基金及以上述基金为主要投资对象的直投基金。

        随着券商直投业务由试点转入常规,券商直投打开了“另一扇窗”。然而,2012年PE市场面临调整,各类投资机构均受到较大冲击。尤其券商直投的投资者准入门槛要求必须是机构投资者,单个机构投资者投?#24335;?#39069;应在1000万元以上。

        另一个不乐观的消息是,近年来PE人民币募资正呈现走低之势。投中集团研究报告统计显示,2012年PE募资完成规模275.35亿美元,同比下降44.3%。

        清科研究?#34892;?#25968;据显示,2013年上半年风险投资/私募股权(VC/PE)募资总额78.25亿美元,较去年同期下降57.6%。今年8月,中外创业投资暨私募股权投资机构新募集基金环比下降63.7%,同比下降51.3%。

        渠道谋变

        2012年至今券商直投募资越发困难。招商?#30053;?#19968;位人士称,券商直投近两年发展发展并不顺利,多种因素叠加,从去年开始,不少券商直投转向以基金管理为主的运营模式。投中集团统计显示,截至今年5月底,约有15只券商直投基金获批成立,披露目标规模达360亿元。

        证券时报记者?#31169;?#21040;,目前至少5家券商直投基金目标规模超过15亿元,?#30452;?#26159;?#34892;?#24182;购投资基金(深圳)合伙企业、华泰紫金(江苏)股权投资基金、海通证券的上海文化产业股权投资基金、招商?#30053;蹲时?#21644;国信弘盛。其中,招商?#30053;蹲时盡?#22269;信弘盛和?#34892;?#24182;购募资规模均达到20亿元以上;中金佳泰产业整合基金目标规模达50亿元。

        “基金管理是行业新的发展方向,我们正在接触的管理项目不少。”安信乾宏一位人士称。

        近些年,包括?#34892;擰?#28023;通、国信在内的券商直投基本保持每年至少运营1只基金的频率。“这种模式是国信弘盛的一个重要突破。”国信弘盛总经理龙涌称。

        ?#26412;?#26576;券商直投负责人称,券商直投通过基金管理,不但能够获得管理费以及自有?#24335;?#25910;益,最重要是通过基金管理拓宽资源采集半径、寻找各个领域合作者,“学习、收益两不误。”

        开拓“泛投行”渠道

        除运营模式的转变,券商直投项目来源突破了原有渠道。多家券商直投项目渠道上开辟了两个方向:首先是自有渠道建设。对自有投资团队按重点行业进行优化,同时着手建立自己的行业研?#23458;?#38431;,通过行业聚焦纵向拓深渠道。

        “与Pre-IPO(上市前)项目不同,投资前期项目需要更多以行业视角评估项目。国信弘盛行业研?#23458;?#38431;已正式运作,7个人覆盖6个重点行业,包括生物医药、消费服务、节能环保、先进制造、新材料等。”龙涌表示。

        与此同时,一些券商直投开发设立“泛投行”的合作机制――组建了直投的投行&投资部,目标是从券商投行招揽资深的投行专业人才。

        这种方式一方面强化直投公司投行增值服务能力与专业优势;另一方面是拓宽“泛投行”渠道,包括其他券商投行以及在新股发行业务方面具优势的律师事务所、会计师事务所等中介机构,并将合作激励机制进行优化,包括增设?#36924;?#25237;资完成奖励并提供远期的投资?#39034;?#25910;益保障。

        “原先投行推荐项目须等到项?#21487;?#24066;且变现盈利后才兑现激励,周期很长;?#36924;?#22870;励政策实施后,投资完成即可兑现部分奖励。此外,以前介绍人离职奖励同时作废,现根据远期收益的保?#38505;?#31574;,项目介绍人离职后,未来项?#23458;顺?#24418;成收益?#37096;?#36275;额发放。?#34987;?#21335;某券商直投负责人称。

        大力推动合作机构渠道

        在摆脱单纯依靠投行作为项目源头的渠道模式后,券商直投正扎堆PE寻找更多合作渠道。据记者?#31169;猓?#30446;前主要有如?#24405;?#31181;模式:

        一是与特色区域合作。例如?#34892;?#38738;岛金石泓信投资?#34892;模?#28023;通开元和辽宁能源投资(集团)共同投资设立辽宁新能源和低碳产业股权投资基金,目标规模50亿元;国信弘盛与常州市政府和常州市高新区成立的常州高新投资基金,?#23548;?#35268;模2.5亿元。

        二是与产业整合者合作。如国内首?#19968;?#25209;的券商系PE基金中金佳泰产业整合基金,目标规模50亿元;广发证券旗下延安广发产业整合和升级并购基金。而第三种模式是与专业化市场团队合作。

        据?#31169;猓?#27492;前券商90%以上直投项目?#20174;?#33258;身投行介绍。而目前如?#34892;?#37329;石、海通开元、国信弘盛等几家大型券商直投超过50%以上项目来自券商直投自有开发渠道,部分公司这一比例超过60%。(记者游芸芸)

        本文来源:证券时报网

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