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        股权质押“埋雷”信托“定时炸弹”在手

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        本报记者侯志红杨光

        山东信托日前开始大规模卖出一家公司的质押股权,半个多月内通过大宗交易平台套现超过亿元,这一罕见的举动无疑敲响了股权质押信托的风险警钟。股权质押贷款近几年已成为上市公司主流融资方式,尤其对于贷款无门的民营企业和受限行业公司的股东更似?#29100;让?#31291;草?#25253;D―将手中股票“典当”出去换来大笔的真金白银,可以?#33322;?#20844;司或个人资金上的燃眉之急,或者用来“借新债还旧债”,等等。但各怀企图的上市公司股东,变幻莫测的市场,跌宕起伏的股价使得这个看似无风险的生意变?#26790;?#26426;四伏。中国证券报记者调查发现,一些上市公司借道信托平台将限售流通股提前“变现?#20445;?#22810;家信托公司质押的股权价格频频预警,很多ST、创业板股权成为“定时炸弹?#20445;?#20196;信托公司叫苦不迭。

        信托成“超级股东”半月狂抛股票过亿

        一家中小板公司4月18日公告,公司股东山东信托16日通过大宗交易平台累计减持公司股份42万股,占公司总股本的0.195%。大宗交易数据显示,该公司股票16日的?#23665;?#20215;格为10.23元,?#23665;?#37329;额达429.66万元;当天收盘价为11.12元,大宗交易平台?#23665;?#25240;价8.00%。此次减持后,山东信托?#38047;?#20844;司股份为1078万股,所持股份低于总股本的5%。这是该公司今年4月的第四次大宗股权?#36164;郟?#24403;月累计共?#23665;?#20102;1122万股,套现达.56万元。

        “上市公司股东以质押股权抵债的方式,再由信托通过大宗交易?#25237;?#32423;市场?#36164;郟?#36825;样超过上市公司总股本10%股权的大规模套现前所未有。?#21271;本?#19968;家信托公司副总裁说。

        值得注意的是,该公司公告显示,山东信托通过大宗交易于4月2日、3日、10日分别以每股均价10.44元、10.42元和10.23元,减持600万股、450万股和30万股,合计减持1080万股。这4次交易的卖方席位均为国海证券(,股吧)济南济安街证券营业部,买方席位为东方证券上海裕通路证券营业部。

        “交易价格在公司净资产附近,跟公司的基本面没有关系。”该公司董秘办公室人员介绍,山东信托?#38047;?#30340;股权来自该公司二股东的债务质押过户。根据法院民事裁定书,因借款合同纠纷,该公司二股东所持公司2200万股无限售条件流通股(占总股本的10.19%)于3月14日以非交易形式过户给山东信托。

        公告显示,2011年6月底,为补充流动资金,该公司二股东以其?#38047;?#30340;2200万股为质押向山东信托申请贷款,双方签订了质押合同,质押期限自2011年6月27日起开始。这笔质押在2011年6月底时公司股价约17元/股,按照?#30340;?#26222;遍的中小板股票质押率不超过4折计算,融资额不超过1.5亿元。但这一数据记者多次采访均未得到山东信托证实,相关信托产品的信息?#35009;?#26377;公开。

        颇令人费解的是,查阅该公司2012年年报可以发现,二股东所持的其余3200多万股流通股并未被质押,理论上可通过追加质押股份的方式避免被强制处置。而且,其?#37096;?#20197;通过其他途径筹集资金提前回购所质押的股份。此外,该公司二股东和三股东所持股权在2011年4月就已经解禁。2011年6月公司实行了10转10派3的分红。分红之后,第三大股东开始减持,2011年7月8日至8月22日,该公司三股东在二级市场卖出400多万股,卖出股票平均价格超过18元/股。该公司二股东为?#35009;?#27809;有选择直接减持筹资,而是进行股权质押融资?按当初17元/股左右的价格,到目前10.4元左右的减持,如果算上股权质押的利息和手续费等,获利减少1.8亿元以上。对于该公司二股东的“不作为?#20445;?#26377;人认为其资金链高度紧张,已无力?#23433;?#19996;墙补西墙”。在3月的公告中,该公司二股东表示,在未来12个月有可能减持?#38047;?#30340;上市公司股份。但也有人认为其中可能另有玄机。从大宗交易来看,1122万股接手者均在同一家营业部,但不止一个人,否则应该已经超过5%必须公告。

        ST质押游戏“危险”多家信托“沦陷”

        山东信托在上述股权质押中只是“虚惊一场?#20445;?#20294;一些信托公司在股权质押的游戏中就难以“全身而退”了。一旦上市公司股东没钱赎回,信托公司也无法处置质押的股权,将陷入进退两难的窘?#22330;1热?#36136;押股票是限售股,股价跌破警戒线和止损线时,上市公司的股东无力继续追加质押,而质押在信托公司手中的限售股并不能很快地变现,信托公司就此陷入“死局”。

        深陷偿付危机的ST超日4月24日再度发布风险警示称,因公司2011年度亏损,?#20197;?#35745;2012年度公司亏损13.69亿元,因此,“11超日债”将被实施停牌。深交所将在停牌后15个交易日内作出是否暂停债券上市交易的决定。同时,根据公司控股股东及?#23548;?#25511;制人倪开禄及倪娜收到的?#32416;?#29028;业发来的函,公司于2013年1月30日披露的股东签署的股份转让意向协议现暂停执行。这意味着ST超日很可能走入穷途末路,而多家信托公司因股权质押深陷其中,至今未能解除质押。

        Wind数据统计显示,自2010年11月上市两年多以来,ST超日共进行了25次股权质押,出质?#21496;?#20026;控股股东倪开禄父女,涉及10多家信托机构?#30333;?#28982;人,融资对象以信托公司为主。其间,共有包括国元信托、联华信托(后改名兴业信托)、厦门信托、中融信托、苏州信托在内的7家公司为其成立过股票受益权信托。公告显示,除兴业信托全身而退外,其余6家信托公司均或多或少身陷其中。

        公告显示,大股东倪开禄持股基本上处于质押状态。截至目前,股价已经跌去60%以上。更可怕的是,由于资金链断裂,倪氏父女已无力追加质押,又因限售无法处置股权,一切所谓的“安全措施”已经形同虚设。

        与此相似,山东信托承接另一家创业板光伏公司?#23548;?#25511;制人的质押股权融资也面临风险。2011年9月,山东信托与这家公司?#23548;?#25511;制人签订集合资金信托股权质押合同,以其所?#38047;?#30340;公司1250万股限售股及其派生权益提供履约担保。

        该款集合资金信托计划显示,以1亿元信托资金申购信托份额,通过信托计划购买这家光伏公司?#23548;?#25511;制人?#38047;?#30340;1250万股股票的股权受益权,发行时间为2011年10月18?#28856;D11月8日,预期的收益率在8.8%-9.5%,质押价格8.00元/股。

        在质押之初的2011年10月18日左右,这家光伏公司股价在18元以上,1250万股的市值达到了2.25亿元,为项目总发行金额1亿元的2.25倍。而4月24日该公司股价收盘不到6.2元,早已跌破质押价格,1250万股的市值不到8000万元,缩水超过64%。因此,2013年1月10日该公司?#23548;?#25511;制人表示,计划未来6个月内减持不超过1600万股公司股票,目的为资金周转。2月6日,其通过大宗交易减持公司股份400万股,占公司总股本的2%。公司有关人士坦承,?#23548;?#25511;制人之所以减?#36136;?#22240;为信托的关系。

        “由于风险太大,无法把握,我们?#28304;?#19994;板和ST这类公司股票质押是坚决不碰的。?#21271;本?#19968;家信托公司风险内控负责人说,但有一些激进的信托公司在玩“这种危险的游戏”。

        Wind数据显示,重庆信托2013年1月承接一笔.3万股ST股票的质押,湖南信托2012年1月承接一家ST股控股股东4500万股限售股股份(占公司股份总数的25.57%)的质押。吉林信托2011年11月和12月两次承接了一家中小板公司?#20540;?#22823;股东共7066万股的质押融资。此后的10个月中,因股价多次预警,该大股东先后4次追加质押股份,将1.3亿股股权质押给了吉林信托。2012年4月,该公司因连续两年亏损戴上“*ST”帽子。

        全额质押恐怖信托连连叫苦

        “信托、银行、放贷人都会在协议中设置平仓线和警戒线,一旦股价跌破警戒线,质押?#21496;?#35201;"?#20849;?,用补钱、补股票或其他质押物来追加质押,信托公司对上市公司股价需要进行实时监控。?#21271;本?#19968;家中型信托公司负责人说,一般的信托公司会在协议中设置警戒线,具体为股权收益回购总价款减相关托管费用现金余额后的1.6倍,差不多相当于质押股票产品成立日基准价的70%。当质押股票价格触及预警,受托人会提醒质押人密切关注质押股票的交易价格变化,并提前?#24613;副?#35777;金。如果上市公司股价跌至平仓线,信托公司可能会强行清仓,卖出质押的股票,提前结束信托合同。

        当然,质押人大多不愿因股价下跌而失去控制权,会想办法让股价处于安全线之上或者增信。但极端的市场和“黑天鹅”往往会让一些不可能变成可能,“破仓”后的兑付风险其实并不遥远,一些股价下跌非常厉害的公司会面临“破仓”风险,尤其是大比例抵押的案子。因为,一旦股价跌破警戒线,质押人将很可能陷入“无股再押”的境地。而一旦因为没有多余股份追加,或没有充足资金回?#28023;?#23601;可能导致质押股份被强制处理。

        “去年11月份,东北一家上市公司大股东将其?#38047;?#30340;上市公司股份1.186亿股中的1.178亿股抵押融资,但抵押后才十天,这家公司股价就从抵押时的4.7元一路跌到3.7元,一度面临平仓风险。”一家股份制银行?#20013;?#30340;负责人现在回忆起当时的情况还心有余悸。

        类似有惊无险的例子还有很多。日前,一家中小板上市公司大股东将其?#38047;?#30340;上市公司股份500万股(占公司总股本的1.10%)质押给四川信托。当时该控股股东累计质押上市公司股份达1.535亿股,占公司总股本的23.15%,基本上把能质押的全质押了。这家公司股价?#30475;握?#33633;都让信托公司捏了一?#25276;埂?#27827;北一家上市公司控股股东将其?#38047;?#30340;上市公司6.8亿股有限售条件股份(占公司总股本的25.99%)质押给一家政策性银行,基本上是全部抵押。“我们最怕类似的情况,因为上市公司的股票一旦出现大幅下跌,很可能遭遇平仓。如果质押股东不能按期追加股份或保证金,信托公司只能启动司法程序对质押股份进?#20449;?#21334;。”一位深谙股权质押业务的信托经理告诉记者。

        在?#30475;?#32929;市大幅下跌的时候,同样备受煎熬的还有质押方,特别是那些手中已经没有太多筹码?#20540;?#24515;丧失控股权的股东,股价?#20013;?#19979;跌意味着信托会来上门催债。被信托要求追加担保还不是最糟糕?#27169;?#23601;怕股价短期跌幅较大,质押股票的股东可能连追加担保的机会?#27982;?#26377;就被强行平仓。

        “信托公司也不愿走到这一步,虽?#24187;?#20284;风险可控,但很多股票交投非常冷清,手里拿着?#25970;?#22810;股票在二级市场出售冲击成本很大,我们往往?#26131;?#38376;负责大宗交易的公司,但这类股票受制于质地和流动?#35029;?#25910;购方给的折扣往往不理想。”上述信托公司人士也有苦衷。

        “比起这些烦恼来,最让我们担心的是一些上市公司股东通过信托质押变相减持。个别上市公司放任股权转手他人的情况也不?#25970;?#26377;,股权质押融资也正在成为大小非在锁定期内变相减持的隐秘路径。”一家信托公司人士告诉记者,“信托公司对一些价格炒得比较高,泡沫大的公司股东质押的案例危险系数就很高,有的质押融资?#20132;?#25552;出6折质押的特别要求,我们?#28304;?#38750;常警惕。这些股东都大有来头,有可能就是一些股票的庄家,他?#19988;不?#36890;过信托渠?#26469;?#21464;相减持的算盘。”

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