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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        赵丹阳语录

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        1、沪深A股目前个股和大盘相关性颇高,涨的齐涨,跌的齐跌。所以,境内很多投资者整天都在忙于研究大盘走势。而从长远来看,指数的升跌只有先知才知道。所以,我们的投资方法是抛弃大盘,研究公司,寻找中国最优秀的公司,在合理的价格集中持有。只有这样,才能回避系统性风险。2、由于我们研究的是公司,宏观调控我们并不注重。

        3、今天我们评估公司时,我们已经假设公司的所有类型股票(国有股、法人股、流通股、B股、H股等)同股同权且是全流通的,在这种对A股投资者最坏的情况下,若这家公司的股票仍然是具有投资价值的,那我们就投资它。若有一天出现对A股投资者更有利的方案,那就相当于我们的一个隐性期权了。4、人民币升值和通货膨胀是未来8年资产?#25214;?#21644;证券选择的先决条件。各个行业的龙头公司将是较好的选择。

        5、周期性行业波动性过大,这类公司较难于找到我们所需要的投资确定性,所以我们较少介入,也没有尝?#36828;?#23427;们进行估值。6、赵丹阳的调研方法独特得益于他做过实业,所以一般去企业,他都很少直接去拜访公司高管,他一般先去考察企业市场环境和生存环境等,?#28909;?#23545;伊利股份(行情-留言)调查时他先去看草原环境,对青岛啤?#21860;?#20116;粮液调查时他先去观察这些产品在各类酒店中的消耗量。银广厦热炒时,他?#25237;?#38134;广厦进行过调研,当时他没有去公司,而是直接到天津税务局,看银广厦每个月用电额度,当发现这么大一个公司每月用电额度仅上百度时,他当?#26412;?#25171;道回府。”

        7、我会首先重视公司内部治理,第二才是企业本身。虽然选择企业方法有所改变,但他仍表示最终目的都是寻?#20197;?#19981;同行?#36947;?#33021;在未来十年、二十年、三十年中存活下来,并且有比较高的成功确定性的企业。

        8、从企业的角度来看待股票,在反复?#30446;?#23519;中发现有价值的股票,?#22351;?#31526;合条件,就长期持有。他说:“在投资之前,你要明白,你投资的公司是什么样的公司,不能人云亦云,听到了一点所谓的内幕消息就去买股票,?#27426;?#35201;有自己的判断。”他的?#23548;?#23601;是老老实实地做一个基金“狗仔队?#20445;?#20174;各个方面对公司的情况进行全面的了解,包括公司所处的行业,管理和运营情况,销售模式,内部的凝聚力,企业的脆弱性以及产品?#30446;?#21457;周期及其?#20013;?#24615;等等,都要做到心中有数。

        9、技术?#27835;?#36825;个方法的隐含命题和它的理论建立的先决条件是一种假设,它们往往存在着很多错误。?#28909;紜?#21382;史会重演”这个假设,历史是重演的吗?事实上,历史从来都不是重演的,在每个时期它都是不同的。如果光靠技术?#27835;觶?#25110;许在某一个时间某一阶段做对了,但是你很难从市场上获得?#20013;?#30340;趋势,它不能让你从长远看出哪一种股票是有内在价值的。正是鉴于技术?#27835;?#30340;这些缺点,外国的大行,?#28909;?#39640;盛就把技术?#27835;?#37096;门给砍掉了。投资作为一个行业,虽然买股票这个行为本身是很简单的事情,它不像做实?#30340;?#26679;,需要进行项目论证,需要选地,买材料,管理工人,这些都是很繁琐,让人很头痛的事情。但是投资也并不简单。

        10、赚钱是个很?#37327;?#30340;事情。它不仅要求一个人掌握很多投资理论知识和?#35760;桑?#20063;需要他花费大量的时间和精力去进行考察,特别是要有一个很好的悟性。精通了技术?#27835;?#24182;不代表能够赚到钱。很多人买股票都是遵循着?#27835;?#23439;观环境,?#27835;?#34892;业,?#27835;?#20844;司的规律来选股,但如果按照这样的所谓规律来?#27835;?#30340;话,就像有人说的一个笑话,美国的经济学家“在过去的五次衰退中成功地预测了八次?#20445;?#36825;本身就是很荒谬的事情。从来没有人能?#27426;?#23439;观经济进?#24615;?#27979;,也没有人能?#27426;?#19968;个行业和一个公司未来的真?#30331;?#20917;进行准确的预测。选股没有一个统一的标准,不能用一句话来概括。长远来看,好的公司的股票会获得和它匹配的评估值。而且,中国过去的很多投资都是高负债的投资,是用银行的钱来进行的资本投资,在将来的时间里肯定会有一大批企业破产。所以说,中国的下一阶段将是一个收购兼并的年代,那些资产负债高、资金链断裂的企业就会破产,而且那些资产负债率好、现金流量好的企业就会是一个大举扩张的时期。因此,并不是依照自上而下的原则来选择股票,他们的依据就是选择那些资产负债?#23454;汀?#29616;金流比较好的股票长期持有。11、世界上的任?#25105;?#20010;东西,当你去买的时候,不管是否涉及欺诈,最后的结果都是要你自己为所购买的东西负责。

        12、做任何项目的时候要用99%的时间去考虑风险,用1%的时间考虑?#25214;媯?#36213;丹阳就?#21069;?#29031;这个方向做的。他买股票只注重选择有内在价值的股票长期持有,对将来能赚多少钱并不清楚。?#28909;紓?#20182;投资的贵州茅台,在A股熊市的时候建仓,大盘下跌了40%,而他在茅台这个股票上获得了200%的回报。“风险控制永远是做投资的第一位。具体的操作每个人都会不同。只有亏过钱,你才会知道怕;知道怕了,你才会知道下一回怎样不怕。”

        13、股指和一个国家的经济实力,或者说GDP长远?#20174;?#35813;是趋同的。股市是国家经济的晴雨表,这个逻辑是成立的,当然有可能在某一个时间和区间或更长的?#27426;?#26102;间和区间里面,它们未必是完全一致的,但是你如果从一个非常长的周期来看,这两者是一致的。14、股市中一个大底的形成,你读读波浪理论就知道,它在很多经?#27809;?#21160;里面是同时到达底部。我们现在说牛市已开始,历史大底正在形成,其中一个重要的条件是各个行业都同时到达底部,这也是底部形成的一种先兆。?#23548;?#19978;最后的情况是,该"暴"的全"暴"了,甚至有些没"暴"的是因为过度?#20174;?#20102;,可以说各个行业调整都已非常充分,市场也充分认识到这种恶性的过度投资所造成的后果,股价已充分?#20174;?#20102;这点。是因为市场的力量,最后就形成了一种合力,打造成了这样一个底点。周期性行业的估值在同一时刻发生共振,市场对它产生了极度的悲观情绪,所以才形成了一个这样重要的底部,而且这个底部,在中国经济向好的前提下未来是很难见得到了,还有技术指标、量的有效配合。我们强调的前提是在中国经济向好的时候,股市跌到这样一个极致,?#23548;?#19978;是一个不理智的行为,

        15、估值问题是个相对问题,不是个绝对问题,不是说PE到了10倍就?#27426;?#20080;,或?#27426;?#21334;。美国GDP平均增长2%―3%已颇为不易,中国未来十年每年增长7%―8%是可以实现的。中国的经济增长是美国的3倍,那么中国股市的合理市盈率?#27426;?#39640;于美国的市盈率,美国标准普尔500现在的市盈率为19倍,考虑到中国股市的制度性风险,其市盈率合理定价应在30倍以上。而且我相信2008-2010之间?#27426;?#20250;远远超过30倍。谈到这个问题我想说,市场从2200点跌下来,那些在2200点、1800点、1500点,1300点非常有?#21028;目?#22810;买股票的人,同样的股票,同样的公司,为什么现在跌得这么便宜的时候不敢买了,当初买股票得勇气那里去了。这也是估?#36947;?#30340;一部分,投资者的心里因素。由于中国股市1996年才形成规模,很多投资者,包括机构投资者都没有经历过完整的经济周期,因此对周期性行业的估值存在偏见。我们认为,很多周期性行业股票如果放在一个更长的完整周期来看。16、一般外资它隐含的资本要求比本国的高,就像我们中国将来去外国投资?#27426;?#26377;一个风险溢价。那么在这样的情况下,同样的股票由外资评估,?#27426;?#35201;更便宜他才买。就是说同样的股价,比你本国给的PE要低。本土定价权不足,没有信心。因为国内的投资者,尤其是基金在估值方面没有一个自己的估值体系,或者说没有信心,A股跌到这个位置他们就拿H股来比较。其实我们应该是用自己的估值体系来估值,借看外国资本对它的估值是不合理的。H股应该看着A股走,而不是A股看着H股走。这相当于一个本土定价权的问题,?#23548;?#19978;是表现企业的定价不足,没有信心,这是市场估值混乱的一个原因,盲目的以H股作为?#25569;?#31995;。

        17、评估一个企业,我认为要把它放在一个更长的周期来看。这些周期性行业固然?#23548;?#21487;能还会下滑,如果把它放在一个3-5年更长的下一个周期里面来评估,可能他们的估值也许都偏低了。因为过去几年由于大量投资其产能毕?#20272;?#22823;了,利润得到增加,又没?#19978;ⅲ?#29616;金也储存了一大堆,因此在这样情况下他们经济总?#21487;?#20102;一个台阶。我们认为经济没那么坏,这些企?#30340;?#20174;更长的一个角度来看,绝对是非常值得购买的企业。所以,对周期性行?#23548;?#20351;盈利会恶化,我们已不太关注,我们需要的是一个战略性的策略。就像前两天1100点时我们说的那样,我们在这个位置买,有可能会再下跌10-20%,这是有可能的。因为作为一个投资人,没有人知道底具体在哪里,但是我们相信到今天这个位置风险和?#25214;?#26159;?#27426;?#31216;的。包括这些企业也一样,你今天买了,有可能它的盈利还是下滑的,但你不能因为他未来半年或明年上半年盈利暂时的下滑?#22836;?#23450;该企业,放弃对它核心竞争力?#30446;?#23450;。国内机构对企业评估过于追求短期利益,这一点很不好,是一种短?#26377;?#20026;。以企?#23548;?#30340;眼光看,企业的运营是非常困难的事情,它不可能一帆风?#24120;?#27599;年都?#38505;牵?#26356;多情况是今年涨,明年跌,后年涨,再后?#20174;?#36300;。一个企业的回调波动都是很正常的事,投资者不能仅仅关注这些短期的事情。营运的低点各个行业是有可能不同的,有的行业已经起来了,但有的行业已处在底部但可能继续在低位盘整,各个行业的周期是不一样。但我觉得这不重要,股市?#20174;?#30340;是预期。所以说,周期性行业经过这个周期的波动以后,只要两大需求还在,一个是内需,一个是出口,前景是值得期待的。我们认为从一个相对完整的经济周期来看,周期性行业的公司已经具备投资价值。即?#22815;?#20250;恶化?#27426;?#20010;季度,我认为都不用太关心了。投资人不能太短视。

        18、投资最根本的还?#24039;?#24066;公司,?#28909;?#27773;车业调整到70%已经非常充分了,这种情况下,精选一些个股是最重要的。投资最根本就是回避风险,所以说赚钱的时候到了。19、如果市场对?#25345;?#31867;型的股票形成一种偏见,就形成了投资的一种偏差和厌恶。当他们对一个东西厌恶的时候,偏差最核心的在哪里呢,最核心的就是对风险?#25214;?#35748;识的偏差,当它的价格跌到很低,已经?#20174;?#20102;它所有的风险的时候,你还要不"碰",那么就?#24471;?#20320;的投资理念,矫枉过正,走向另一极端。作为周期性行业,我认为现在最核心的就是看它的风险和?#25214;?#21305;配的问题。

        20、每个行业都有它存在的合理性,只要这个行业存在,它就必须有合理的回报,长远看社会的配置就是这样的,否则若这个行?#36947;?#20111;钱,最后就没人投资它了。但是如果它又?#24039;?#27963;必须的一个行业的话,那么肯定有它存在的合理性。从长期看社会是均衡的,资本配置也是有效的。非周期性行业遭到?#29616;?#20302;估的时候,那么肯定首先第一浪,就是对非周期性行?#24403;坏?#20272;的一个否定,它在向它估值合理的进军过程中就会超出市场平均?#25214;妗?/p>

        21、投资最重要是一种投资哲学,投资就是寻求一个风险?#25214;?#21305;配的问题。世界上有三种投资,简单讲,一种是高风险,低?#25214;媯?#19968;种是风险?#25214;?#21305;配;一种是?#22836;?#38505;高?#25214;妗?#25152;有投资最核心的部?#24535;?#26159;梦寐以求的寻找?#22836;?#38505;高?#25214;?#30340;机会。投资最根本是进行风险管理。

        22、我们的投资哲学应该是对投资风险和?#25214;?#23545;称性的研究,风险?#25214;?#30340;匹配,我认为所有的投资品最后都是这样的。我们做任?#25105;?#27425;投资之前,都会像李嘉成先生那样"99%的时间想的是风险,1%的时间想的是回报",最后你就会成功。

        23、好的公司、好的管理层、好的价格,而且我们在?#23548;?#30340;挑选过程中是严格按照这三个顺序来挑选的。首先最重要的是公司要好,公司不好是很有问题的。好公司的定义是公司运营是不是稳定。第二个顺序是管理层要好。目前在中国认识越来越深刻的就是管理层这块,相信今后这块所占的权重将会越来越重,在我们的评估里面,管理层的诚信、经营能力等都是我们重点考察的方面。更多的会从企业营运,从一个老板的角度去衡量这个公司,?#28909;?#20182;的团队、工人的精神面貌、销售经营情况、第三方的评价及竞争对?#20540;?#31561;都是我特别关注的方面。去高速公路数车流量,去药店查看生产日期,只要用心细致的去做,你?#27426;?#21487;以找到有价值的信息,自然也就屏蔽掉了那些不真实的信息。24、投资本身就是一种?#23548;?#20320;没有永远的对,或永远的错。最重要的是,在一个市场里即使很多人困惑的时候,你要有自己独特的想法,而且要坚持住,我觉得这是一个成功的投资者是必须具备的素质。

        24、我们不会因为市场?#30446;?#27861;而改变我们什么,到最后市场主流机构一致看空时,我们依旧坚持对牛市的期待和判断;也不会因为市场的涨跌而受诱惑。最重要的是你的评估体系,你的价值衡量体系,当形成了自己的投资体系的时候,面对波动起伏的市场,你当然能做到"宁静而致远"。我们看到的是一个很长远的事情,所以不会因为市场一时一息的波动或涨跌影响我的心态。

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