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        华安大中华股票基金经理:海外投资市场生机盎然

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        翁启森

        年初以来,在美国经济?#20013;?#22797;苏,欧债危机风险弱化的支持下,全球资本市场维持了去年10月以来的风格,风险资产跑赢避险资产。风险资产价格,包括大宗商品、股票、公司债券等均出现明显上升。截至3月22日,布伦特原油价格?#38505;?4.8%,白银价格?#38505;?4.8%,而避险资产方面,美国10年期国债收益率期内?#38505;?2%,美元指数下跌0.6%。

        同期间股票市场出现系统性?#38505;牵?#22312;流动性推动下,新兴市场跑赢发达市场。期内MSCI新兴市场指数?#38505;?2.6%,主要新兴市场国家指数,包括巴西、俄罗斯?#26085;?#24133;均超过15%。S&P500指数累计?#38505;?0.7%,纳斯达克综?#29616;?#25968;累计?#38505;?7.6%,德国DAX?#38505;?8.4%,,法国CAC?#38505;?.9%。

        香港市场跟随外围市场反弹,恒生指数?#38505;?1.9%,恒生国企指数?#38505;?.2%,行业出现普遍?#38505;牵?#21608;期性行业大幅跑赢非周期性行业,信息技术、地产、可选消?#36873;?#24037;业领跑。AH股溢价也由年初的114%左右,回落到107%。流动性环境的差异,导致年初以来H股大幅跑赢A股。

        我们一直强调,本次美国经济复苏,除了本身周期性的力量之外,主要原因在于“美联储果断采取定量宽松策略,避免美国陷入通缩,同时美元货币基础的大幅成长,也进一步压低美元有效汇率,从而确保美国产品的国际竞争能力,并将美国民众消费能力留在美国国内。”

        2012年作为美国的大选年,联储正在将政策做多的力量发挥到极致,1月26日联储公布了最新的利率决议,决定将目前的超低利率水平继续保持到2014年底。这意味着联储最早要到2014年底才考虑加息,比原来预计的2013年中延长了一年半,出乎市场预料。

        欧央行通过LTRO(长期再融资计划)的实施,?#33322;?#20102;欧洲主权债务危机向银行体系蔓延的趋势,反应欧洲金融体系信用状况的欧元Libor-ois(伦敦银行同业拆放利率与隔夜指数掉期利率之间的利差)指标?#20013;?#36208;低,欧洲主要银行CDS(信?#26790;?#32422;掉期)也有所恢复。短期来看,欧洲年内出现重大违约的可能不大,欧洲危机的?#33322;?#23545;于新兴市场正从利好因素转变为中性因素。而对于欧洲实体经济面,我们认为陷入衰退确定性较大,其对于新兴市场外需的影响是我们关注的重点。

        在目前“美国复苏、欧洲熄火、中国减速”的大环境下,美国经济复苏对我国相关产业的拉动,可能成为一个可行的投资主题。从政府角度,通过刺激外贸对冲投资下降对于经济的拖累,能够有效规避通胀的死灰复燃,因此可以期望在出口退税?#26085;?#31574;层面可能会有?#27426;?#30340;政策支持。

        我们认为基于投资者风险溢价下降的估值修复行情可能接近?#37319;?#30701;期市场可能进入盘整阶段。后续方向的选择,需要取决于经济基本面的走势。我们认为在经济走势不确定性较大的环境下,回归基本面,通过寻?#20197;?#32463;济下行周期中,盈利确定性高的个股,将能够获取超额收益。(作者系华安香港股票、华安大中华股票基金经理)

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