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        50余倍的市净率闻所未闻创业板?#37096;?#20984;显市场变数

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        50余倍的市净率闻所未闻创业板"?#37096;?凸显市场变数

        □徐辉

        10月30日,中国创业板正式开板,首批28家公司在深圳创业板市场正式上市交易,预示中国多层次的资本市场建设又迈出了坚实的一步。在投资者热捧中,创业板当日交易最高市净率达到50多倍,比当年中小板首日10倍左右的最高市净率要高出5倍。创业板疯狂可见一斑。创业板的狂潮在?#27426;?#31243;度上凸显了A股投资者的群体性?#37096;瘢?#36825;预示着创业板股票未来将面临较为明显的价值回归。与此同时,主板市场未来运行的变数也?#26412;?#22686;加。

        50余倍的市净率闻所未闻

        上市首日交易价格显示市场整体投机气氛浓厚。华谊?#20540;?#39318;日交易市净率最高达到54倍(市盈率最高达222倍),收盘市净率也高达42倍;宝德股份当日市净率最高也达到50倍,收盘市净率为33倍。截至收盘,创业板市净率在20倍以上的公司多不胜举。市盈率达到50倍已经明显泡沫化了,而市净率居然也能达到50倍。也就是说,1元钱的净资产要卖到50元钱,这种价格已经远远超出了我们的理解,我也想不起在什么地方看到过50多倍市净率的股票。

        对比2004年中小板上市当日,江苏琼花、新和成等最高市净率为10倍左右,从这个角度看,当前创业板平均估值要高出当时中小板3倍左右,而个别公司估值更是高出5倍左右。而当时的中小板估值已经存在相当高的水平上。

        另一方面,目前主板市场市净率仅在3.5倍,这就是说,创业板估值水平比主板要高出7倍,部分创业板股票估值要比主板高出10倍以上。

        新股狂潮往往带来股价的?#20013;?#19979;跌

        本?#26410;?#19994;板上市,可谓中国证券史上第四次的新股狂潮。第一次是用友软件上市,首日百元的用友,最低去到23元;第二次新股狂潮是中小板开板。8只中小板暴涨开盘,多只股票在随后的交易中被腰斩。其中江苏琼花股价由最高21.85元跌至5.62元,跌幅高达74.28%;第三次新股高潮应该是中国石油"独领风骚"。股价当日最高达48.62元(当时?#22836;?#29305;已经在香港市场以10多元的价格清空中国石油H股),最终该股股价在10个多月的时间里下跌到最低9.84元,最大跌幅高达80%。

        10月30日创业板的狂潮再度出现,我不知道最终创业板在价值回归的过程中会下跌多少?会在多长时间内完成这个价值回归的过程?

        如果我们援用以往三次新股狂潮作为对比的话,那么,我们不仅对创业板股票未来的价格走势担忧,也对主板市场未来的运行担忧。为什么呢?这是因为,?#21491;?#24448;三次的经验来看,新股狂潮后证券市场都出现了?#20013;?#30340;低迷。

        第一次新股狂潮,用友软件是在2001年5月份上市,其后全球资本市场泡沫破灭,沪综指最终下跌了50%;第二次新股狂潮--中小板开板是在2004年6月份。沪综指短期内回调了10%,最终下跌幅度达到30%左右,沪综指在1年后达到1000点水平。中小板开板的一个历史背景是,中国那时刚刚启动宏观调控,铁本?#24405;?#23601;在此前后发生。第三次新股狂潮,中国石油2007年11月份上市,也正好在金融风暴席卷全球之前。随后,沪综指最大下跌约70%。当然,与前几次新股狂潮还是有着本质上的区别。

        三大因素表明主板市场变数加大

        那么,未来主板运行又将如何?我觉得这需要考虑以?#24405;?#20010;方面的问题:

        第一,当前主板市场估值状况究竟如何?#30475;?#31867;资产如股市、债市?#22836;?#24066;的收益率对比显示,股市估值相对偏低。但近期值得关注的一个现象是,债市收益率正在快速上行,这预示股市的估值优势正在丧失。

        第二,全球股市估值是否已经不便宜了?这也是一个值得关注的问题。从近期债券大王格罗斯的分析来看,他认为全球股票价格已经开始明显高于债券,股市债市?#21482;辉?#24230;面临机遇。我们同时?#37096;?#21040;,多个国家的股票指数开始跌破60天线,这确实是一个值得警惕信号。与此同时,美元指数存在阶段性反弹的要求,也会?#36828;?#26399;全球股市形成压力。

        第三,中国政策变化会怎样影响股市运行?本周房地产市场政策出现两条重大新闻,一是为期一年的房地产行业按揭优惠政策可能会在11月份宣布撤销?#27426;?#26159;香港金管局开始出手治理房地产泡沫,豪宅首付比例由30%上调到40%。

        刺激政策退出无疑会对证券市场产生影响,?#29992;?#22269;、日本的经验来看,刺激政策退出的影响要么在事前被充分消化,要么会在退出前后产生剧烈影响。?#24189;?#21069;的情况来看,股票市场似乎已经开始逐步?#20174;?#21050;激政策退出这样一个?#24405;?/p>

        此外,政策变化带来的资金面变数,也值得我们关注。?#21491;?#24448;经验来看,证券市场对M1的变化相当敏?#23567;?月份M1同比增速处在30%左右的位置上,未来该增速将显著回落到16%左右的水平。这可能会带来证券市场的波动,也值得投资者关注。

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