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        期权组合锁定汇率风险

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        期权组合锁定汇率风险

        2006年09月02日22:52中国经营报

        A公司的财务人员最近比较烦:企业准备向美国出口一批货物。双方在某年3月1日签订合同,约定以美元支付总额为500万美元的货款,结算日期为同年6月1日。虽然担心由于美元贬值而使其结汇人民币减少,但他们不知道应该选择何种避险工具。

        银行外汇专家介绍,目前流行的汇率风险管理工具包括远期、掉期、期权、掉期期权?#32422;?#23427;们的组合。具体使用哪个或哪些工具组合,要看企业使用外汇的?#23548;?#24773;况。

        解决

        针对A公司的情况,银行为其设计了三种方案。

        第一种是用远期结汇交易锁定结汇汇率,即在6月1日以实现约定的价格(1美元兑人民币7.9620元)结汇。这样就规避了汇率变动可能带来的风险,到时候A企业可以用7.9620的汇率换回3981万美元。

        第二种方案,企业同时买入一笔看跌期权、卖出一笔看涨期权。买入和卖出期权的标的?#38469;?#32654;元兑人民币,执行价都为7.98,期限也?#38469;?个月,名义本金都为500万美元。按照当时彭博社的报价,看跌期权的期权费是3.193万美元,而看涨期权的期权费则是3.4275万美元。通过买卖期权,企业就有2345美元收入,并用即期汇率8.0330换回.39元人民币。期权到期日,美元兑人民币的汇率如果低于7.98就执行看跌期权,如果高于则执行看涨期权,无论哪种方式,企业用500万美元换回来的?#38469;?990万元人民币。

        第三种方案则是企业卖出一个标的为美元兑人民币的看涨期权,名义本金500万美元,执行价8.01,期限3个月,期权费1.1335万美元;同时买入一个以美元兑人民币为标的、名义本金、期限都与前者一样的看涨期权,但执行价格为8.0850(1美元兑人民币,下同),期权费是1.0955万美元,买卖期权的收入是380美元,按照当时8.0330的汇率可换入3052.54元人民币。

        到期日,如果美元兑人民币汇率小于8.01,则企业用及其汇率?#19968;?00万美元;如果价格在8.0100到8.0850之间,则执行价格为8.01的看涨期权,另一个不执行。也就是说500万美元可以换回4005万元人民币;如果价格高于8.0850,两个期权都被执行,同?#24065;约?#26399;汇率结汇,假设以8.0850结汇,意味着企业可以收入4005.3053万元人民币。美元兑人民币价格越高,则企业的收入?#19981;?#36234;多。

        知己

        “企业要想了解什么样的外汇避险工具适合?#32422;海?#39318;先必须有?#32422;?#30340;汇率风险管理框架(ERMF)。”中国工商银行?#26412;┓中?#22806;汇专?#39029;?#26195;晖和罗健宇解释,ERMF是指企业对自身业务需求和相应风险的识别,?#32422;?#39118;险量化?#32422;?#39118;险管理目标的确立,这些将决定企业风险管理工具的选择和确定。

        A企业的避险目标就是避免美元贬值所带来的风险。那么采取锁定远期结汇汇率即可,银行提出的三种方?#20184;际?#21487;行的。

        如果A企业厌恶风险,只想把未来收益锁定在一定区间内,那么方案一?#22836;槳付?#37117;可行。如果财务人员不能理解期权,简单锁定远期结汇汇率的方案一就成了最佳选择,其代价就是企业要支付相应的贴水点差。

        而选择方案三的企业,首先必须有承受风险的心理准备,因为如果汇率水平低于8.01时,企业将蒙受巨大损失。同时企业先期对汇率走向也有一定的判断,即美元可能兑人民币贬值,如果判断准确,那么方案三就保留了企业在这个趋势中的盈利可能。

        “对于企业来?#25285;?#27809;有绝对好的方案,只有最适合的方案。”上述专家指出,企业需要了解?#32422;?#30340;?#23548;?#24773;况和避险?#23548;?#38656;要。

        本案例选自中国轻工业出版社出版的《汇率风险管理手册》(本报记者邬静娜改写)

        本报记者:邬静娜

        中国经营报

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