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        利率互换周报:货币政策转为中性可能性增大

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        尽管市场预期央行货币政策从宽松转为中性可能性加大,但资金面仍然非常宽松,上周隔夜回购利率R001继续下降,全周下降42bp至2.03%。我们判断在日元贬值的预期下,央行为了平稳汇率而购汇?#21487;?#21319;,同时通过公开市场操作回笼资金来,以对冲外汇占款增加导致的基础货币投放增加影响。

        2013年1-2月全社会用电量累计同比增长5.48%,依然处于较低水平,经济复苏力度仍然较弱。

        上周FR007走势和R001出现背离,R001下降,而FR007则?#38477;?#22238;升,全周上升88bp至3.38%。上周五(3月15日)FR007上升了29bp,我们判断主要是受民生转债发行影响。民生转债网下申购定金3月15日缴纳,3月20日退还;网上申购3月15日缴纳,3月21日退还,时间上为5~6天,和1周时间最为接近。

        上周IRS-Repo1Y小幅上升5bp至3.27%,总体波动较小。?#33322;?#21518;FR007先大幅飙升再快速下降,IRS-Repo则波澜不惊,波动仅在个位bp数。我们认为目前IRS-Repo_1Y固定端价格较为合理,?#36739;?#24615;交易机会不大。

        由于短端的小幅上升,上周IRS-Repo期限曲线呈现出小幅平坦化,短端的1Y、2Y均上升5bp,长端5Y只上升了1bp。我们认为在目前的经济环境下,如果外围经济逐渐复苏,国内通胀水平难以下降,IRS-Repo长端有?#38505;?#21387;力,陡峭化预期将升温。

        上周IRS-Shibor_3M1Y小幅上升,全周?#38505;?bp,收于3.94%。目前IRS-Shibor_3M1Y略高于Shibor_3M,表明市场预期未来Shibor_3M小幅上升。

        我们认为IRS-Shibor_3M?#36739;?#24615;交易机会也不大。

        上周IRS-Shibor_3M和IRS-Repo的不同期限基差变化较小,2Y及更短期限基差小幅变小,4Y及更长期限基差小幅增加。但中长期看,“Shibor_3M-FR007”基差仍?#24615;?#21152;?#21344;洹?/p>

        上周国开行金融债收益率上升2~8bp,国开债与IRS-Repo的利差除5Y增加4bp外,其他期限变动-1~1bp。目前1Y及更短期限的国开行金融债和IRS-Repo利率互换的利差在3~10bp左右,扣掉成本后基本没有套利机会。2Y、3Y、4Y、5Y的国开行金融债收益率变化和IRS-Repo利差分别为36~41bp,仍有?#27426;?#22871;利?#21344;洹?/p>

        上周各期限AAA级银行间中短期票据各期限到期收益率上升5~8bp,其与IRS-Repo的短端利差不变或增加1bp,长端利差增加幅度大一些,3Y、4Y和5Y利差分别增加4bp、4bp和7bp。考虑到经济下行风险较小,AAA级银行间中短期票据违约风险很小,回购养AAA级银行间中短期票据同时买入IRS-Repo存在65~116bp套利?#21344;洹?/p>

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