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        人民币汇率格局仍将维持平稳

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        自美联储9月13日宣布实施“无规模、无底线”的第三轮量化宽松政策后,除了中国A股市场表现相对“从容”外,全球金融市场一片“涨”声。与此同时,人民币对美元汇率受到QE3的刺激,当天收创4个月新高。?#31283;眨?#38134;行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元?#19968;?#20154;民币6.3317元,较前一交易日走高21个基点。

        这次美联储决定将非常规购债计划直接与经济状况挂钩是一个史无前例的举动,美联储声称,“只要通胀依然受到遏制,将持续实施资产购买行动,直到就?#30331;?#26223;明显改善。”此外,美联储还将维持近零利率承诺的期限延长至至少2015年。市场人士担忧,QE3短期内影响?#26102;?#24066;场和人民币汇率走势已成定局,但接下来会?#25442;?#25788;动人民币汇率走势的长期格局呢?

        人民币汇率将维持平稳

        QE3带来美元走弱的压力,也直接导致了近期人民币对美元的升值。但中金公司首席经济学家彭文生告诉中国商报记者,“除了外因影响外,人民币汇率还受到中国国内货币政策和其他因素的影响。基于人民银行对外汇市场的积极干预和中国货币政策放松的态势,我们认为人民币对美元汇率将维持平稳走势。”

        彭文生分析认为,近期人民币对美元走强,?#20174;?#20102;QE3带来的美元流动性宽松。但是,面对经济增长放缓,中国货币政策放松仍是大?#36739;潁?#21152;之私人部门外汇配置需求上升,未来人民币对美元升值幅度有限,总体将保持平稳走势。

        平安证券分析师在接受中国商报记者采访?#24065;?#34920;示,中长期汇率的走势并?#25442;?#22240;为一次QE3而改变,而伴随人民币升值而重来的?#26102;?#22823;幅流入应该?#25442;?#31435;刻到来。

        招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮认为,QE3对人民币的影响应该?#25442;?#29305;别大。如果美元一直下跌的话,人民币可能会有所反弹,但反弹幅度应该有限,仍将维持近期人民币的温和表现势头。

        此外,从投资者的心理层面来判断,QE3的推出对美元短期是利空。中国建设银行高级研究员赵庆明认为,QE3的推出?#22836;?#20986;了“美国经济并没?#24515;?#20040;好”的信号,美元短期也不那么被投资者信任。“美元的走弱将在两个方面影响人民币的走势,一是在境外人民币NDF(不可交割远期)市场,美元对人民币NDF一定会走弱?#27426;?#26159;在境内即期市场,由于参考一篮子货币,人民币即期汇率一定会相应走强。而且目前看来,今年国内的贸易顺差会高于去年,所以,人民币再次重拾升势的可能性是存在的。”赵庆明说。

        中国社科院世经政所国际金融室副主任张明则预计人民币对美元汇率将呈现出小幅升值,且伴之以较大幅度的双向波动。?#36824;?#27491;如很多?#30340;?#19987;家判断,中国是一个?#26102;?#39033;目高度管制的国家,尽管人民币汇率可能会在短期内出现一个比较大的预期变化,但长期依?#25442;?#36208;向平稳。

        香港人民币期货对汇率影响有限

        9月17日,香港人民币期货市场正式启动。作为第一个可交割的人民币期货交易工具,它会?#25442;?#24433;响人民币汇率的预期?此外,香港人民币期货市场将是第一个可交割的人民币期货市场,其引入是否会增加离?#24230;?#27665;币市场的投机性,从而导致在岸的人民币现货市场汇率的波动加大?

        “我们总体判断影响不大,香港人民币期货市场的推出,可能会对香港的人民币现货市场汇率产生一定影响,但是受制于规模和传导机制,难以给在岸市场人民币汇率带来大的冲击。”彭文生在接受中国商报记者采访时如是判断。

        首先,期货市场的引入是否会加大现货市场的价格波动,在理论上存在争议。有观点认为,期货市场具有价格发现的作用,因此有助于降低现货市场价格的波动;另一种观点则认为,期货市场的投机性较大,而期货价格与现货价格正相关,因此引入期货市场会加大现货市场的价格波动。

        第二,即便期货市场价格波动可能向现货市场传导,但香港人民币现货市场和内地现货市场的联系受?#26102;?#36134;户管制的制约,目前离?#24230;?#27665;币仅能够通过有限的渠道参与内地金融市场,而且受到严格的额度限制。同时,在?#24230;?#27665;币即期汇率仍然受到相当程度的管制,包括央行本身的外汇买卖,这在离岸期货市场人民币汇率和在岸现货市场即期汇率之间又增加了一道防火墙。

        第三,由于是可交割的期货市场,香港人民币期货市场的规模将受到香港人民币数量的制约。截至今年7月,香港银行体系中的人民币存款为5631.5亿元,远低于当初市场对于香港人民币存款扩张幅度的预期。而且,香港人民币存款在去年11月达到6273亿元的峰值以后开始显著下?#25285;?#20154;民币国际化的道路?#36141;?#28459;长。因此,未来一段时间内香港人民币期货市场的规模?#25442;?#22826;大,对现货市场的影响相对更小。

        外汇资产配置面临再平衡

        近期的?#26102;?#20928;流出规模扩大引起了市场广泛关注,市场担心会对人民币汇率产生巨大影响。二季度的国际收支数据显示,?#26102;?#20928;流出的量较大,经常账户顺差为537亿美元,?#26102;?#21644;金融项目逆差412亿美元,央行外汇储备减少了112亿美元。这也导致国际收支口径的外汇储备变动出现了自1998年第二季度以来的首次季度为负。与此相应,二季度以来人民币NDF市场上的贬值预期也显著增加。

        彭文生分析认为,这?#20174;?#20102;私人部门外汇资产需求的上升以及央行通过出售外汇维持人民币币值稳定的政策应对。他表示,“外汇资产从公共部门向私人部门的再配置过程,对人民币汇率的影响总体上是中性的。”

        “近期的?#26102;?#27969;出主要?#20174;?#22312;居民外汇存款的增加,印证了我们此前多次强调的我国外汇资产在公共部门和私人部门之间配置的再平衡趋势。”中金公司分析师刘博认为,虽然私人部门对外汇的需求增加对人民币有一定贬值压力,但是在央行积极干预、向私人部门出售外汇的情况下,人民币并没有真正贬值。

        彭文生告诉记者,我国居民外汇存款的增加和央行外汇储备的下?#25285;?#26174;示二季度?#26102;?#21644;金融项目的逆差主要?#20174;?#20102;外汇资产从央行向居民部门流动。

        过去10多年我国对外净资产在公共部门和私人部门之间配置失衡,导致到2011年年底,我国国际投资净头寸为对外净投资1.8万亿美元,政府部门对外净资产3.2万亿美元,私人部门对外净负债1.4万亿美元。为老龄化做准备的私人部门资产配置有一部分应该在外汇资产,随着对中国经济增长和资产价格升值预期的放缓,私人部门开始调整其资产配置,对外汇资产的需求增加。

        “满足私人部门外汇资产需求有两种可能的方式。”彭文生认为,一是人民币汇率贬值,既有利于出口,增加外汇的供给,又可能通过价格本身的调整来平衡外汇的需求和供给。但这种价格的调整可能需要人民币较大幅度的贬值,反过来可能加大贬值的预期,从而加大?#26102;?#39033;目资金流出,形成恶性循环。另一个方式是央行出卖外汇,满足私人部门的外汇需求,同时稳定汇率。在我国外汇储备规模巨大,本来就有藏汇于民的需要的情况下,第二种方?#36739;?#28982;是个合理的选择。

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