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        人民币期权初期叫好不叫座本币升值将超5%

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        招商银行3月30日发布季度展望报告表示,将于二季度开展的人民币期权,在初期可能会面临企业接受度、避险作用有限等问题;该行并维持全年人民币升值将超过5%的判断。

        招商银行分析师刘东亮在报告?#34892;?#21040;,相较于人民币宏观领域的波澜不惊,微观领域的政策变化更值得关注,将于二季度开展的人民币期权,对于中国外汇市场和衍生品市场发展而言,是一个具有里程碑意义的?#24405;?#20013;长期前景十分看好;但是鉴于中国外汇市场的发展程度和现状而言,此项业务在初期也许会叫好不叫座,甚至在?#27426;?#31243;度上遇冷。

        推出人民币期权,显然是为了给外贸企业在汇率避险方面提供更多的选择,但任?#25105;?#20010;市场的成熟都不是?#36135;?#32780;就的。刘东亮表示,此项业务在开展初期将面临几个比较突出的障碍。

        报告认为,尽管期权在国际上已经是一个相对成熟的产品,但在国内还属于新兴业务,多数企业对期权了解有限,?#29616;?#24230;和接受度都较低。

        期权属于衍生品,风险较传统产品相对较大;衍生品的定价机制相对复杂,外汇期权价格的波动并非线性变化,其价格受到波动率、时间价值等多项因素的影响。

        此外,问题还在于,与传统的远期、掉期业务相比,外汇期权对企业的资金占用也有区别,远期的保证金名义上仍归企业所有,而外汇期权所付的期权费,是企业必须先行支付的一笔费用,很多企业可能会认为,还没有看?#21483;?#26524;,就先付一笔费用,很难接受。因此,外汇期权开展初期,企业的接受度将比较有限,市场?#28304;?#24212;做好心理准备。

        对于银行层面来说,银行间市场报价可能较差。尽管期权的定价模型在国际上已经较为成熟,但由于人民币期权业务在国内刚刚起步,没有任何历史价格可以参考,而境内外人民币汇率的波动率,因大量人为因素的存在,?#23548;?#19978;参照意义也有限,因此各家银行如何对期权定价是一个棘?#20540;?#38382;题。

        报告指出,最有可能的情况是,为了避免亏损,各家银行会采取试水方式,逐步摸索,报价在初期会大幅拉宽,相当于拉大汇率点差,在此基础上给客户的报价可能就更差,交易成本较大,进而压低成交量,并导致该产品在银行间市场的流动性?#19981;?#36739;差。

        这一问题较难化解,一个可以考虑的方法是参照香港的离?#24230;?#27665;币(CNH)市场,该市场产品结构较内地完善,参与者也多是国际大型金融机构,定价模型与报价较为成熟,但问题是内地与香港毕竟是两个市场,两地的人民币利率、汇率已经形成?#29575;?#19978;的双轨制,参照CNH模式是否能?#34892;?#24341;导内地市场发展,仍有很多问题需要探讨。

        刘东亮还指出,人民币汇率的波动模式决定了期权的避险作用有限。期权是可以进行双向操作的产品,可以看涨?#37096;?#20197;看跌,这就要求人民币汇率只有实现双向波动,才能吸引较多客户进入期权市场。

        而目前人民币尽管存在双向波动,但波幅很有限,几乎等同于单边升值,必然导致客户一边倒地买入人民币看涨期权,这?#31080;?#20250;加大银行的风险,进而导致银行对客户的报价变差。而且,人民币单边升值的话,企业可能会更倾向于选择远期来进行避险,因为单边市场降低了期权双向操作的避险意义。

        解决这一问题,则需汇率主管部门适度放开人民币汇率的波动区间,减少人为因素的影响,使人民币汇率波动模?#25509;?#22269;际市场接轨,真正做?#25509;?#28072;有跌,双向波动,反击市场对人民币单边升值的押注行为,则届时期权的吸引力将呈几何级数上升,而只有充满多空两方的市场,才是一个成熟有活力的市场。

        招行仍维持全年人民币升值将超过5%的判断。报告指出,在中东北非变局及日本灾害之后,鉴于外部经济和金融市场的不确定性,中国货币?#26412;?#26242;时采取了防守策略,放缓了人民币的波动,但人民币升值的趋势不会改变,随着外部?#38382;?#30340;逐步缓和,升值速度可能会有所加快。

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