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        新兴经济体被迫为量化宽松政策退出埋单

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        对于新兴经济体而言,发达国家的量化宽松政策到底意味着什么?可以肯定的是,量化宽松政策无论“进?#34987;?#26159;“退?#20445;?#26032;兴经济都将成为最大的受害者,都必须为量化宽松政策的成本埋单。

        13日受美联储量化宽松政策可能提前退出预期增强困扰,亚洲以及新兴经济体股市全面下跌。日经指数、菲律宾股市、泰国股市跌幅均在5%-6%之间,而新兴经济体货币也出现?#20013;?#19979;跌。受此影响,泰国、俄罗斯确认干预市场?#36164;?a href='http://www.17975294.com/view-shiyoumeiyuan/' class='keyword' data-id='key1' target='_blank'>美元,巴西也取消金融交易税以阻止资本大规模撤出引发下一轮危机。今年以来,新兴市场金融波动性大幅上升。与MSCI全球股指上涨8.9%形成极大反差的是MSCI新兴市场股指下跌9.55%,其中俄罗斯股市、巴西股市、墨西哥股市、泰国股市、菲律宾股市分别较高点下跌22.74%、22.32%、14.01%、12.78%和11.3%。

        根据基金资金流数据供应商EPFR的数据,截至6月5日结束的一周中,新兴市场股?#34987;?#37329;有50亿美元的净资金流出,创下2011年三季度以来的最大单周资金净流出记录,这其中尤以巴西,俄罗斯,印度等金砖国家的资金流出最为?#29616;亍?#21463;资金逃离影响,这些国家本币汇率出现大幅贬值(人民?#39029;?#22806;)。印度卢比?#29616;?#20108;再创历史最低,菲律宾?#20154;?#21019;一年新低。新兴经济体?#20160;?#20840;线溃败似乎证明了不仅要为发达国家量化宽松的实施埋单,还要为量化宽松的退出埋单。

        金融危机以来,新兴市场一次又一次为发达国家的量化宽松承担溢出成本。?#29575;?#19978;,2008年之后欧美主要央行的逻辑,是央行与财政关系的重新定义,这种重新定义?#23548;?#19978;让中央银行走上了一条“去独立性”之路。观察美联储、欧洲央行、日本央行以及英国央行的量化宽松或准量化宽松政策,其货币政策目标已经清晰地变为竭力维持岌岌可危的政府债务循环。数据显示,在IMF追踪的1929年以来的14轮经济周期中,本轮全球经济?#27492;?#26159;最缓慢的,但信贷反弹最快。目前全球央行的?#20160;?#35268;模约为18万亿美元,占全球GDP的30%,是十年前的两倍,形成了所谓的“金融堰塞湖”。

        今年5月以来,全球经历了又一轮降息潮,包括欧洲央行、澳大利亚央行、印度央行、波兰央行、韩国央行在内的多国央行?#36861;?#38477;息,步日本央行后尘,开启了全球第二轮货币宽松的大幕。在量化宽松?#23576;?#19979;,美欧日货币竞相扩张的目的是基于本国提振经济增长的利益诉求,不惜以损害其他国家利益为代价。新兴经济体不得不承担热钱大量流入、本币升值以及?#20160;?a href='http://www.17975294.com/view-waihuiqiquan/' class='keyword' data-id='key2' target='_blank'>价格膨胀等量化宽松政策的成本。

        美国对“经济自我主义”的金融政策一直游刃有余。美国实行定量宽松的货币政策,海量的美元像潮水一样?#32943;?#20840;世界,冲击各国的金融市场和货币体系。数据显示,美国QE1期间,国际金融资本流入20个新兴经济体国家的年均规模达到5750亿美元。其中,2010年上半年进入新兴经济体的国际游资78.6%都流向亚洲国家。面对发达经济体来势汹汹的宽松浪潮,自去年下半年以来,新兴经济体也?#36861;?#36890;过降息等手段放宽货币政策,发达国家大量资本涌入新兴市场寻找更高的回报,造成这些国家货币升值,不仅削弱了本国和本地区产品在全球市场的竞争力,也导致这些国家?#20160;?#20215;格和通货膨胀?#26412;?#19978;升,新兴经济体完全成了发达国家的“提款机”。

        自5月22日美联储宣称可能放缓QE以来,新兴经济又成为美国量化宽松政策调整的最大受害者,包括新兴经济体股市、金融?#20160;?#26032;兴汇率市场以及贵金属等在内?#20160;?#20215;格出现大幅调整,近一时期全球金融市场的剧?#20063;?#21160;以及资金加速逃离新兴市场股其实就是这一逻辑的真实体现。

        从全球各国经济危机的历史经验看,全球外围国家爆发经济危机与美元流动性涨落周期息息相关。如1979-1985年美元走?#31185;?#38388;,爆发拉美债务危机;1995-2002年美元走?#31185;?#38388;,引发1997年的亚洲金融危机、1998年的俄罗斯金融危机、1999年的巴西金融危机和2001年的阿根廷金融危机。自“布雷顿森林体系”解体以来,美元每次升值都使新兴市场遭到金融危机重创。

        展望未来前景,美联储在未来至多一年内退出量化宽松是大概率?#24405;?#30001;于自身的结构性问题,新兴市场增长动能趋于放缓,与发达国家的增长率差缩窄,对国际资本的吸引力减小。特别是那些经济增长乏力、“双赤字”情形严峻、金融体?#21040;?#20026;脆弱且又对外部需求和外部资本过度依赖的国家,一旦国际资本撤退,新兴经济体本币贬值,偿债压力增大,也并不排除爆发金融危机的可能。

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