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        [期货]人民币升值对中国商品期货价格的效应

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        ――访广发期货经纪有限公司总经理肖成博士21日中国人民银行发?#32426;?#21892;人民币汇率形成机制改革的公告,称从即日起,我国开始实行以市场供求为基础,参考一揽子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度,人民币将不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。一旦由来已久的预期以“出其不意”之势变为现实,“人民币升值对中国商品期货市场的短期效应”便成为?#30340;?#20105;相讨论的首要问题。以史鉴今,只有了解中国汇率形成机制改革的原因才能把握下一步汇率调整的动作,进而较为准确地预测对我国期货市场的影响。为此,记者就以上方面内容采访了广发期货公司总经理肖成博士。记者:为什么汇率形成机制要从盯住美元转向盯住一揽子货币?肖成:盯住美元的汇率制度对维持人民币汇率水平的稳定、增强外部经济对人民币汇率水平的信心、促进中国涉外贸易和投资发展有其积极作用的一面。但单一盯住美元汇率制度和中国?#27426;?#22810;元化的贸易和投资结构,不利于名义有效汇率的稳定。首先,单一盯住美元时,世界主要货币之间汇率发生波动会带来国内贸易品价格的相应波动。如果这种波动是频繁的,贸易品价格也将会频繁波动。其次,单一盯住美元时,世界主要货币之间汇率波动会造成我国的名义有效汇率波动,并进一步造成贸易顺差的波动。在中国目前的强制性结售汇制度和中国外汇交易中心特定的交易格局下,贸易顺差影响到央行的外汇占款的波动。单一盯住美元的汇率?#25165;?#31561;于把主要外国货币之间的汇率波动引入到中国的货币供给当中,不利于实现稳定的货币供给和货币政策独立性。而中国这样的大国,独立的货币政策是必然选择,因此,从长远看,中国根本无法选择单一盯住美元的固定汇率。鉴于单一盯住美元汇率制度面临的缺陷,此次中国采取了盯住一揽货币的汇率制度。根据IMF的定义,盯住一揽子货币是盯住经过加权平均的一揽子货币,而不是盯住一个单一货币。盯住一揽子货币可以稳定名义有效汇率。当世界主要货币之间的汇率发生波动时,盯住一揽子货币的人民币汇率会根据所盯住的不同种货币的权数作出调整,而不是像盯住美元那样完全根据美元的单边变动而变动。对中国而言,如果权重的选择是以稳定名义有效汇率为目标,那么一揽子的盯住汇率制度一方面更有利于保持名义有效汇率水平的稳定,另一方面?#37096;?#20197;避免单一盯住美元汇率制度所面临的其他诸多挑战。一揽子的盯住汇率制度在总体上更有利于稳定外部收支和中国的宏观经?#26790;?#23450;。记者:从宏观经济角度看,如何看待这次人民币的汇率制度改革?肖成:本币升值是一国经济实力和国际竞争力的综合表现。一些经济学家认为,实行人民币浮动汇率,人民币升值会引起较大的社会振荡,?#28909;?#20986;口受阻而失业率大增。但我认为,人民币目前的升值,是经济实力推动在先,以目前2%的幅度升值后,经济仍将处于健康状态。短期内经济的振荡是会有的,但不会很大,而这样的振荡代价?#20174;?#26159;必须的。因为,中国的经济竞争优势是国内生产率的快速提高以及大量的剩余?#25237;?#21147;所致,而非人民币汇率。中国基础建设日益完善,而人力资源的质量也逐步提高,国内市场的增长开放以及相对较低的融资成本均是吸引海外资金投资以及促使跨国企?#21040;?#21046;造中心移往中国的重要诱因。相对而言,欧洲和日本经济结构改革速度迟?#28023;?#24066;场迟滞不振,也使得心灰意冷的厂商决定转进中国市场。正是在这些意义上,人民币汇率的简单调整无法遏制这种趋势。记者:身处中国的期货市场,人民币升值会对中国的商品期货带来什?#20174;?#21709;?肖成:从整体看,我认为人民币升值对商品价格是利空,会增加空头的信心,国内期货市场商品价格走势势必受到人民币升值及其?#20013;?#39044;期的较大冲击。对金属市场而言,短期内对金属不一定会有这么大的影响。从影响幅度上看,就绝对比例而言,并不是1:1的关系。一般而言,人民币升值2%,相应的,国内金属价格也应该下跌2%,即按国内元/?#20540;?#29616;货价计算,铜价将会下跌700元/吨。但人民币升值既会增加人民币在国际市场上的购买能力,?#21482;?#22686;加国内市场消费铜的潜力。作为世界铜消费增长最快的国家,人民币升值对国际金属价格是一个利多的消息,再?#30001;?#22269;内金属价格已对人民币升值做了相应的预期,沪铜价格已相对较低,因此单就国内金属的下跌幅度而言,可能下跌的幅度应该会小于2%的水平。另外,国内外比价关系会向正常关系恢复,可能会使金属市场的反跨市套利的机会慢慢消失,国际投机资金一直逼空的动能也就相应不足,一直处于一枝独秀状态的铜市场可能因此而回归正常。记者:如何预期人民币汇率改革的下一步动作?肖成:?#24189;?#21069;情况看,基本可以认为中央定的调子是:改机制、调水平、稳预期、重配?#20303;?#32463;过测算,人民币汇率升值5%或10%的话,GDP将下降1.28或2.85个百分点。所以,我们认为,在未来的半年内,人民币还有升值的可能,但总体升值幅度不会超过5%。毕竟,明年是第11个五年计划的第一年,开局很重要,如果汇率政策对国内经济影响较大的话,政府不会连续对汇率进行重大变动。(期货日报记者饶红浩)

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