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        末日博士:意大利完蛋了,将拖垮欧元区

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        罗马正在燃烧

        随着欧洲主权债务危机形势骤然间加剧,随着意大利国债收益率在周三突破创纪录的高位,而法国国债与德国国债之间的收益率差距继续扩大,欧盟无法找出危机解决方案,并最终被迫解体的风险现在已经是看得见摸得着了。

        著名的纽约大学经济学家、?#32422;?#23450;的唱衰论调而享有“末日博士”之称的努里尔鲁比尼(NourielRoubini)断言,除非欧洲央行实施量化宽松措施(即将利率降至零水平,并大规模购买债券)并且德国出台强有力的经济刺激计划,那么欧盟将无法再生存下去。

        意大利10年期国债收益率在周三飙升至7.5%左右,这或许意味着该国债券市场已经走上了一条不归路。据经济研究机构高频经济(HighFrequencyEconomics)称,意大利国债价格周三的变化导致大约500亿欧元资金蒸发。次日,意大利拍卖的50亿欧元1年期国债收益率达到6.087%,从而帮助确认了其国债收益率曲线的反转。

        尽管意大利似乎?#24515;?#21147;实施自救,但鲁比尼可不这样认为。据英国《金融时报》的詹姆斯麦金托什(JamesMackintosh)说,罗马的财政储备足够在当前乃至更高的收益率水平下维持大约一年。

        表面上看,这个问题关乎投资者对援助意大利的信心?#22836;?#22269;、德国及欧洲央行开展援助的政治意愿。鉴于意大利总理西尔维奥贝卢斯科尼(SilvioBerlusconi)已同意辞职,使得对意实施援助比过去变得更为现实。但是从基本面层面看,意大利这潭水?#20154;?#30475;上去的要深得多。鲁比尼认为,意大利的问题是如此?#29616;兀?#20197;至于将导致其庞大的1.9万亿主权债务要进行重组,伴随而来的是意大利回归旧货币里拉。换句话说,这无异于对欧元区判了死刑。

        舆论似乎认为,意大利和西班牙面临的是流动性问题,而不像欧猪五国(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)的其他几个国家面临的是偿付能力问题。没错,意大利财政是基本盈余的,虽然生产效率不高,但还算是个?#25237;?#32463;济体。但鲁比尼断言,一旦一个虽有偿付能力但却流动性不足的国家失去市场信誉,并且因为收益率差距的扩大?#29575;?#19978;被踢出全球市场,那么这个国家的债务循环将变得难以维持,从而丧失其偿付能力。

        正如巴?#27515;常˙arclays)的?#27835;?#24072;所指,意大利目前确实已经靠近丧失市场举债能力的转折点上。由于法国、德国和欧洲央行都向意大利施压,将实施改革作为提供援助的前提条件,其国债收益率已经升至“可能迫使传统主权债券投?#25910;?#36234;来?#38477;?#24443;底放弃并?#36164;?#24847;大利国债的水平。如果发生这种事情,将极大地削弱意大利主权债务的投?#25910;?#22522;础,”而这确实会导致收益率再也无法回落至可持续的水平。

        与此同时,意大利债券收益率上升?#22815;?#25439;害其债权人利益。法、德两国的大银行,?#32422;?#22823;西洋彼岸的摩根士丹利、高盛、摩根大通和杰富瑞等大牌公司在欧洲主权债务领域?#21152;?#39118;险敞口,并且已经因此在各自的股价上付出代价。全球曼氏金融公司(MFGlobal)就因为不堪重负而破产。高频经济认为,银行业需要补充1.4至2.5万亿欧元资本。而这还没有将那些在欧洲有销售敞口的美国大公司考虑在内,像通用汽车、福特、麦当劳,甚至是通用电气等公司都非常依赖欧洲市场。

        一方面是意大利四处寻找“最后的金主”来助它偿还债务,另一方面银行业因为各自的风险敞口而陷入困?#22330;?#20110;是乎,救助资金变?#19978;?#39309;馍。鲁比尼指出,与此同时,财政紧缩和改革将对总需求和总供应造成负面影响,而考虑到意大利乃至整个欧洲的经济都已经在放缓,这将成为一个尤为令人头疼的问题。鲁比尼认为,意大利需要将基本盈余保持在至少5%才能维持其债务。

        于是,唯一的解决办法就是债务重组了。而这“将会对意大利的债权人乃至在更大范围造成破坏和损失?#20445;?#21363;便如?#26494;?#33267;也无法?#25351;?#32463;济增长和国家竞争力。“这需要进行货币购买力的真正贬值,而德国和欧洲央行是不会允许通过欧元贬值的方式来实现的。通过萧条性的通货紧缩或结构性调整也无法实现,因为这要花太长时间才能降低?#25237;?#21147;成本。”鲁比尼解释说。

        那么,如果你无法通过债券减值、经济增长或通缩来实现货币购买力的真正贬值,那唯一的选择将是放弃欧元,回归里拉和其他本币。当然,这将在所难免地导致一场欧元债务向新本币债务的转化。

        据鲁比尼所说,要阻止这场即将来临的灾难,唯一的办法就是量化宽松。欧洲央行必须将利率降至零水平,有效的推动货币贬值,并开始大规模购买意大利和其他外围国家债券。如此一来,欧元兑美元汇率将会下跌,德国和其他“核心”国家将不得不实施财政刺激计划,来弥补外围国家实施财政紧缩导致总需求下滑而产生的需求缺口。

        显然,这就是他们称他为“末日博士”的原因所在。

        双语阅读:Roubini:ItalyIsDoomedAndWillExitEMUUnlessECB,GermanyStepIn

        译李其奇

        (本文来源:福布斯?#24418;?#32593;。更多精彩内容,请登陆福布斯?#24418;?#32593;)

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