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        人民币期权4月1日上线银行企业适度谨慎

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        朱紫云

        在人民币汇率双向波动加剧、人民币国际化程度加深的催化下,中国本土的人民币期权交易即将于4月1日诞生,国内外汇交易市场的人民币衍生交易品种增加至三大类。

        据悉,多家银行已向外管局提交开展期权交易业务的备案,同时搭建相应的交易平台和清算体系,并积极向潜在企业客户?#24179;?#36825;一新的汇率避险工具。

        不过在发达市场已经是一个相对成熟产品的期权交易在国内?#32929;?#23646;新兴业务,银行以及企业的汇率风险管理都将面临新的考验。

        4月1日开闸

        “4月1日人民币对外汇期权交易就要正式推出,我们已经着手向潜在客户推广介绍这一新产品。银行也正在搭建自身的交易平台、交易评估和后台清算体系。”中国银行相关部门一位人士告诉《中国经营报》记者,就目前来看,中国银行、工商银行、交通银行?#26085;?#20123;前期远期结售汇业务量较多的银行准备较为充足,现在银行都在等待外管局的业务开展批文。

        根据外管局规定的交易原则,客户办理人民币期权业务应符合实需原则;只能买入期权?#25237;月?#20837;的期权进行反向平仓,不得卖出期权;除特定范围的交易外,期权到期行权应采取全额交割。

        ?#34892;?#19978;述人士告诉记者,银行试点初期的人民币期权交易期限初定为一年以内。根据外管局规定,人民币期权将采取普通欧式期权(买入期权的一方在期权到期日当天才能行使的期权),分为看涨期权和看跌期权,即期权买方有权在到期日以执行价格向期权卖方买入或者卖出约定数量的外汇,并支付购买该项权力的权力金。

        例如,客户向银行买入一笔100万美元的卖出美元期权,交割日为2011年9月24日,执行价为6.5000。如果2011年9月24日当天卖美元的价格为6.6000,则客户选择放弃行权,转而按照6.6000的价格卖出100万美元;如果2011年9月24日当天卖出美元的价格为6.4000,则客户选择执行期权,按照6.5000的价格将100万美元卖给银行。

        “期权的出现增加了企业对冲人民币汇率风险的渠道,进一步便利企业客户规避市场汇率风险。看涨或看跌期权的存在,不仅仅满足了出口企业远期结汇保值的需求,更为进口企业通过买入人民币看跌期权对未来付汇进行操作提供可能。”上述?#34892;?#20154;士说。

        初期流动性差

        在境内银行推出人民币期权业务之前,国内的避险工具创新匮乏,产品较为单一,企业对冲人民币汇率风险的工具主要是人民币远期、掉期交易,外管局曾一度酝酿推出针对企业客户的人民币期权交易,但因金融危机影响而迟迟未出台。

        一位股份制银行金融市场部人士认为,传统的远期、掉期业务操作,企业只能按照之前与银行约定的远期、掉期汇率完成交割,如果市场波动方向与之前预期出现较大偏差,企业将无法享受到汇率波动带来的收益,而与远期结售汇、掉期交?#32043;?#27604;,客户选择人民币期权交易所承担的市场风险及成本更为可控。

        “企业客户通过买入期权可以对冲相关汇率风险,同时只付出?#27426;?#37327;的期权费(通常是期权面值的千?#31181;?#20960;到百?#31181;?#20960;),无需?#21152;?#20445;证金。如果贸易背景发生改变,无法完成资金交割,客户的最大损失也就是先期付出的期权费,但为企业在汇率波动较大情况下享受比即期交易更优价格提供了可能。”上述股份制银行金融市场部人士说。

        不过,银行作为期权卖出方所面临的压力和挑战不容忽视。上述股份制银行金融市场部人士认为,按照外管局相关规定在目前情况下,企业只能单边进行买入期权而没有卖出期权的操作,银行只能根据自身风险承受能力接受客户的期权交易,或将大幅降低初期人民币期权交易的流动性。“如果到约定期限,人民币贬值,客户不交割,银行手里的期权怎么办?银行就只能赔钱了。”

        谨慎试水

        “我们接触过的一些大型外?#25215;?#20225;业,他们咨询过人民币期权交易业务,其中一些企业有交易需求的资金量高达上亿元人民币,?#24471;?#24456;多企业有避险保值的需求。”南华期货研究所高级总监张一伟说,企业将来进行人民币交易更多是从规避外汇风险、保值的角度考虑,而不应盲目进行投资套利。

        上述?#34892;?#20154;士表示,银行前期跟潜在企业客户接触发现,之前进行过远期保值业务操作的客户,对保值类的衍生品接受度较高,对即将推出的人民币期权交易颇?#34892;?#36259;,但主要的顾虑是具体的期权价格?#27426;?#20043;前从未接触过远期保值类产品的客户,这些客户风险偏好程度?#31995;停源?#31867;产品比较排斥。

        而在初期交易量不大的情况下,企业的交易成本会不会上升?前述股份制银行金融市场部人士认为,在业务推出初期的期权费会比较高,不过各银行关于期权费的制定有不同的定价和交易模型,期权费的高低主要受到期执行价格、期限、人民币升值预期等因素影响。

        上述?#34892;?#20154;士建议,未来人民币波动幅度加大的趋势对企业控制汇率风险提出了更高的要求,对于企业而言,在业务操作前期,可以以较小的金额进行尝试,熟悉新产品的特征?#22303;?#31243;。

        值得注意的是,从大方向看,虽然人民币升?#30331;魘平?#20026;明显,但自去年6月19日央行表态“进一步?#24179;?#20154;民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”后,人民币汇率双向变动的迹象已然明朗,企业客户一边倒的买入人民币看涨期权并非高枕无忧。

        “当前人民币日间波动的幅度日益加大。在可以预见的未来,人民币双边波动幅度的扩大将是另一个大的趋势,未来不排除出现‘长期升值、短期波动加剧’的态势。客户一边倒的买入人民币看涨期权,在期权交易市场流动性较差的情况下,?#31080;匾不?#25552;高不同期限、不同价位的期权价格,出于风险控制的考虑,银行?#19981;?#22312;期权报价上进行相应的调整。”上述?#34892;?#20154;士认为。

        中国经营报微

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