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        打造沪港“双城”国际金融中心

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        沪港两地加强金融合作,目的在于满足内地金融发展的需求,逐步提高人民币的国际影响力,以及与此相适应的金融监管合作。香港重点是拓展除已有的传统业务之外的“人民币离岸业务”

        -刘慧

        张爱玲曾经书写上海与香港“双城记?#20445;?#36825;两个风华绝代的城市,命运从此很难分开。如今,沪港都提出要打造成为国际金融中心,它们之间究竟该如何相处?#21487;?#28023;市市长韩正给出的回答是:“上海与香港是?#20540;埽?#25105;们是合作!”香港特区政府行政长官曾荫权也乐观地说,“香港与上海可以分工合作,各展所长,为国家的金融业务发展做出贡献。香港与上海的竞争,不是零和游戏。”

        从“削弱”到合作

        中国内地经济的发展和日益开放,对香港现有的国际金融地位将造成冲击。香港曾繁荣的转口贸易、对内地的FDI、内资企业海外上市地等业务,随着内地有关“管制”的放开,都被逐渐削弱。

        最典型的是港口转口贸易。随着中国内地北起丹东、大连、营口、秦皇岛、天津、青岛、日照、连云港、南通,南到上海、宁波、泉州、厦门、深圳、再到广州、中山、湛江等城市港口,中国漫长海岸线上港口直?#29992;?#26131;的全面放开,香港的转口贸易成为“昔日的繁荣”。

        香港当前的国际金融中心也有缺陷,目前其主要是国际投资机构投资内地股票的场所,债券市场、衍生品市场发展不足,亚洲财富管理中心的地位并未确立,香港金融有越来越“内地化”的倾向。

        中国央行货币政策委?#34987;?#22996;员、国务院发展研究中心金融所所长夏斌认为,中国金融的渐进开放战略需要境外人民币离岸市场,而香港的人民币离岸业务能否做大,取决于中国内地资本账户开放的力度。

        “考虑到目前美元主导下,其他国家金融开放过快出现诸多教训,中国需要设立相对可控、近距离连接国际金融市场的人民币离岸市场。香港已是亚洲区最大的国际金融中心,支持香港金融市场发展,不失为是中国金融有序开放战略重要的战略支点,也给香港的繁荣带来新的历史机遇。”夏斌对笔者说。

        正如夏斌所讲,香港长期以来是以贸易、金融等服务业为主的经济体,实体经济并不发达,迫切需要借助中国经济的崛起和人民币离岸业务?#30446;?#36895;发展,以进一步巩固其国际金融中心的地位,同时为国际大?#38469;?#32463;济转型争取更多的时间。

        “香港要想继续维持长期的经济繁荣,特别是在上海国际金融中心地位日趋奠定后,更需要加强与内地经济、内地城市的紧密合作。”夏斌说,香港只有充分借助人民币国际化之力,利用国内金融市场仍有所管制、?#28304;?#22312;“金融抑制”之机,加快发展债券市场、衍生品市场,提高亚洲甚至全球财富管理中心的地位,并借此聚集亚洲甚至全球的金融供需资源,方能为未来的结构大转型奠定良好的基础。因此,香港推动人民币离岸市场发展,是加速香港转型的重要契机。

        两地?#24179;?#20154;民币国际化

        从历史上看,伦敦国际金融中心和纽约国际金融中心的崛起,无不与英国和美国实体经济的崛起相联系,与本国货币的国际化相伴而成。

        英国的第一次产业革命成就了伦敦国际金融中心地位,美国利用两次世界大战使经济实力飞跃发展,为纽约成为世界性金融中心奠定经济基础。二战之后,美元通过建立布雷顿森林体系击败英镑,成为国际货币中的霸主。

        而如今广受瞩目的金砖五国(中国、巴西、印度、俄罗斯、?#25103;?,也在4月共同发表的?#24230;?#20122;宣言》中称,支持国际货币体系改革,以建立能提供稳定性和确定性的拥有广泛基础的国际货币储备体系。

        “在世界高度关注中国、世界呼吁以多元化储备体系来改善现有国际储备体系之机,我们应尽快推动人民币离岸市场的发展,吸引世界各国投资者?#20013;?#20851;注中国,并逐步形成有影响力的、境内外市场打通的人民币资产市场。”夏斌说,如果不能充分利用香港特殊地位适当加速人民币国际化进程,那我国人民币国际化进程可能不得不经历更长的时期。

        上海人民币国际金融中心建立的过程,实际就是人民币国际化的过程。“如果沪、港两地政府不能充分合作,不仅对香港,对上海?#27492;擔?#22312;当前环境下,单独成为人民币国际金融中心的条件也不具备。”夏斌说,仅中国资本管制一项,在完全放开之前,上海人民币市场不可能成为世界主要的国际金融中心。同样,香港的独立发展并不有利于香港的经济。

        如果借助香港桥头堡的功能,发挥好香港在国家金融战略中风险缓冲区的作用,支?#24535;?#22806;人民币离岸市场的发展,有助于使中国内地顺利?#24179;?#28176;进、有序?#30446;?#25918;,在尽可能短的时间内稳妥提升人民币在国际上的地位,最后达到助推上海国际金融中心地位的尽快确立。

        “在2020年前,上海国际金融中心的发展应主要定位于境内各种人民币资产的交易中心,香港应主要定位于自身传统的金融交易业务和境外各种人民币资产的交易中心。沪港两地分别定位于境内、境外人民币市场。”夏斌说。

        他建议,对于上海而言,短时期在保留必要的资本账户管制框架下,有步骤地推动两地资本市场的有限融合。可有控制地推出上海、香港交易所互挂ETF等产品。可试点利用现有的QFII、QDII的载体,增配人民币额度。开展向境外投资者全面开放境内债券市场的试点。“可考虑将人民币全球清算中心设在上海。”

        “上海与香港可联手探索亚洲美元市场。”夏斌说,亚洲是世界美元储备最多的地区之一,又是今后世界各地区中经济发展最快、投资回报最高的地区之一。应鼓励以亚洲美元资金支持亚洲经济的发展。鼓励符合条件的亚洲各国政府、机构和企业在沪港两地金融市场发行美元债券。同时?#24066;?#20013;国官方外汇储备和国内机构、自然人美元持有者投资该债券市场。

        夏斌预测,再过15年、20年,上海国际金融中心将成为以人民币交易为主、包括美元、欧元等国际主要储备货币交易在内的,能与纽约、伦敦国际金融中心相媲美的世界主要国际金融中心之一。

        具体步骤

        沪港两地加强金融合作,目的在于满足内地金融发展的需求,逐步提高人民币的国际影响力,以及与此相适应的金融监管合作。在夏斌看来,香港重点是拓展除已有的传统业务之外的“人民币离岸业务”。

        因为如果人民币离岸市场形成?#27426;?#35268;模后,对境外的人民币管理等同于外汇管理。人民币通过经常项目、部分放开的资本账户流出我国,在境外(中国香港)可自由兑换并参与以人民币为基础的各类资产市场运作。如果?#24066;?#22269;内金融机构和企业更大自由度地参与海外人民币资产市场运作,或在境外发行人民币债券等,这部分人民币再回流境内,会对国内现有的数量调控为主模式的货币调控形成?#27426;?#30340;影响。因此已不是一般意义上的境内人民币,应视为外资、外债意义上的“外汇人民币”。

        夏斌认为,为适应人民币离岸市场发展后中国央行有效的货币调控,沪港两地货币?#26412;中?#35201;定期沟通境外人民币流通状况,共同评估现有人民币在香港及周边国家的市场供需状况及对中国央行的货币调控、利率、汇率水平的影响等问题。香港货币?#26412;?#35201;建立相应离岸“人民币账户?#20445;?#24182;出台相关管理规定。可?#24066;?#39321;港强制性公积金、寿?#23637;?#21496;等机构投资者开立人民币账户,并逐步放开人民币账户?#30446;?#31435;限制。

        两地应共同完善人民币现钞与资金的清算渠道,但需要保证渠道的惟一性和中国央行?#30446;?#25511;性。应及时根据业务发展需要,修改清算协议,适时增加香港清算行,改进服务,促进竞争。只要清算行通过单一渠道(人民银行可控)进行人民币清算,就?#25442;?#26377;太大风险。

        在继续支持内地企业“两地上市”的同时,分别鼓励香港市场和上海市场吸引亚洲、欧洲更多的企业股票上市。鼓励境外政府和机构在两地发行人民币债券等金融证券产品。逐步?#24066;?#26377;较大需求、符合?#27426;?#26465;件的内地中小企业、金融机构等在香港发行人民币债券,所筹资金可用于支?#24535;?#20869;业务。

        此外,在香港与上海证券交易所互相创设、挂?#24179;?#26131;所ETF产品,逐步实现两地交易所的融合。还可以发展商品期货市场方面的合作,如股权合作,支持香港设立商品期货交易所。鼓励内地相关方面投资入股香港商业期货交易所。

        香港可设立石油、黄金、大宗原材料等的人民币计价和美元(或港币、欧元)计价的期货产品,其中人民币计价部分只能使用境外人民币交割。大陆可在现有交易所(或整合后的交易所)原有产品的基础上,开设美元标价的产品,但参与主体只能是非居民,或者以QFII形?#33050;?#20934;的以机构为主体的外汇资金。

        2020,

        上海香港相得益彰

        中国政府曾宣布到2020年,要将上海建成与人民币国际地位相适应的国际金融中心。

        “随着2020年战略过渡期的结束,届时中国经济总量将与美国并驾齐驱。一旦中国资本账户完全放开,人民币将成为?#29575;?#19978;的国际货币(区域货币),届时人民币资产的规模已与今日完全不可同日而语。内外打通的人民币资产市场将与世界主要的美元、欧元市场竞雄天下。”夏斌说。

        他对笔者表示,随着战略过渡的结束,全球最大的“人民币国际金融中心?#21271;?#28982;在上海,上海金融市场的规模必定无疑超过香港金融市场。通过人民币市场与上海国际金融中心紧密相联的香港,将相得益彰,以其在战略过渡期内早已形成气候的国际人民币衍生品市场、人民币资产管理市场,在境外各大国际金融中心中独拔头筹。

        香港在制定未来金融发展战略时,应眼光向外,将纽约、伦敦而非上海与深圳作为主要竞争对手。目标是联手上海,借力上海,努力赶超纽?#21152;?#20262;敦,与上海共同成为中国的世界国际金融中心。

        香港将在美元、欧元等离岸市场、国际人民币资产管理市场、衍生品市场和亚洲金融合作方面,在世界上?#21592;?#25345;重要的国际金融中心的地位。届时,上海与香港,同是世界级的国际金融中心,不同的仅仅是金融交易部分内容有所分工。

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