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        多元化运用我国外汇储备实现国家战略利益

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        当今中国近2.5万亿美元外汇储备问题的?#29616;?#24615;和复杂性,几乎世人皆知。特别是鉴于美国危机后全球结构平衡的艰巨性和长期性,中国政府对此要作好充分的政策准备。

        长期以来,受西方主流教科书及中国过去长期外汇匮乏的历史影响,外汇储备的运用,一直强调“安全、流动、保值”的原则。这在?#27426;?#21382;史时期,无疑是正确的。但是目前面临中国坐拥如此巨额的外汇储备,这一原则是否仍然正确?要否要修正?从国民总体福利角度出发,这要回答,一是中国是否存在“超适度”的外汇储备问题?二是这些“超适度”的外汇储备能否用于与上述原则不相吻合、但属于体现国家战略性利益的方面?三是如果可行,又何为战略利益?如何实现?相应的管理体制也应否作出配合?

        ?#26434;?#31532;一个问题,在美国金融危机、美元存在贬值风险压力下,几乎已不存在争议。

        ?#26434;?#31532;二个问题,尽管中国政府其实已在部分地实践,但?#26434;?#30456;当多的人,存在不少的犹豫与不同意见。有人认为外汇储备是央行通过向市场投放货币买来的,是央行的资产,?#23433;?#33021;动”。殊不知,?#28909;?#26159;央行投放货币买来的,为什么市场(包括政府)如果再用人民币(包括发债筹人民币)向央行购回,就不可以?就不能称为合理的市场行为?何况,如果市场主体用人民币向央行购汇,用于进口和境外投资,还可减少境内货币供应过多压力,提高国民净福利和企业竞争力,并不妨碍央行对资产负债表风险的控制。有人甚至担心,动用国家外汇储备,会危及国家金融安全。什么叫金融安全?#31185;?#23454;对超适度外汇储备进行合理的战略性使用,不仅不会危及金融安全,相反,运用得当,有助于宏观结构的平衡,提高实体市场的竞争力,恰恰是有助于提高我国整体的金融安全水平。而且用于战略性的外汇,仅仅是整体外汇储备在保持充足流动性需求的前提下,对一部分“超适度”外汇进行的再使用。

        为此,我们曾提出,要修正我国外汇管理的原则,应重新明确外汇运用的具体顺序:首先,保?#30452;?#35201;的外汇流动性,以满足平衡国?#36866;?#25903;的需要;其?#21361;?#29992;?#27426;?#30340;外汇干预外汇市场,满足汇?#23454;?#33410;的需要;再?#21361;?#26381;务于国家经济可?#20013;?#21457;展的目标,获取战略性利益(包括提高国民福利水平);最后,再有多余的外汇储备,可用于获取相对较高收益的金融投资。这里,把类似目前“中投公司”增值投?#23454;?#19994;务,列为最后一项,是因为必须看到,前三项外汇用途,对中国经济可?#20013;?#22686;长的重要性和战略性。当然,不排除也许中投公司目前的投资项目中,已部分包括了满足上述第三项目的使用。这也恰恰证明,我国外汇储备管理原则必须进行重新修正与明确。

        那么,什么是外汇储备运用中的战略性收益?作者认为,只要是有利于中国经济保持长期稳定增长和国民福利提高的关键性、长期性、重大性因素,均可视为战略性利益。具体?#25285;?/p>

        (1)有利于解决国民经济中多年积累的突出结构问题,如用汇购买国外先进的?#38469;?#21644;重大设备。

        (2)有利于解决困扰我国的环?#22330;?#36164;源问题,如用汇购买关键性资源。支持国内企业参股、并购海外能源性企业、关键性原材料企业,用汇进口治理环境污染的重大设备与?#38469;酰?#25552;供排污、治理土地沙漠化等公共产品。

        (3)有利于为中国经济进一?#32467;?#36215;和成为金融强国打基础的外汇运用,如大力培育跨国的、关键性的金融机构,通过外汇支持在境内外实施兼并、或在境外设立分支机构。从人民币国际化的长期战略出发,?#27426;?#25321;机增持?#24179;?/a>储备。

        (4)有利于防范外部动荡对中国经济的意外冲击。例如,通过加强亚洲金融合作,谋求国际储备体系改善中的国家战略性利益,包括通过货?#19968;?#25442;等方式,用外汇支持亚洲、非洲,“上合组织”成员国,维护其经济、汇?#23454;?#31283;定。这不仅可防范其可能发生的风险向中国的传递,同时中国可实现在与这些国家一体化经贸活动中的稳定收益。追求国家战略性利益,还包括用美元储备支持亚洲融资市场和亚洲实体经济发展,减弱亚洲及中国的美元储备?#27426;?#22238;流美国,造成美国短期资金跨?#31216;?#32321;进出亚洲各国的频率,以减轻虚拟经济和资产泡沫的形成压力,削弱美国“双赤字”政策下过度膨胀的虚拟资产规模对世界经?#20040;?#26469;的不稳定影响。还包括用外汇储备谋求在参与国际货币体系改革的战略性利益。通过购买IMF的债务,完善IMF的融资实力,扩大中国在IMF的份额和力争人民币进入SDR的篮子。以上这一切,都有利于中国经济进一?#32467;?#36215;中所需的汇率稳定环境的形成和连续。只要中国发展的外部环境是稳定的,而且是尽可能长时期的稳定,对未来汇总过经济而言,就是赢者。

        (5)有利于提高国民福利水平的外汇支出。如包括我们早先提出的,用少量的外汇支持社会保障体系的建设,或直接进口改善?#29992;?#21307;疗水平等的重大医疗设备(我们在写作期间,听说中国一些地方政府仍在接受美方的大量美元贷款,以购买重要的医疗设备),以投资入股等方式下划有关单位,有偿经营。

        在强调外汇储备战略利益的同?#20445;?#24517;须另外强调两点:

        第一,首先要处理好官方巨额外汇与?#23433;?#27719;于民”的关系。尽管我国官方外汇储备近几年一直为世界第一,但同时与出口大国的日本、德国相比,在一国对外净资产持有额中,2007年末,官方对外净资产(主要是外汇储备),日本与德国分别为44%与14%,中国却高达150%。这种状况决定了,一是因央行大量购汇而形成了国内货币供应的巨大压力,二是增加了国家集中持有巨额外汇的风险。因此,?#35851;?#25105;国目前外汇储备官方为主的结构,发展与丰富国内金融市场,?#23433;?#27719;于民”、“由民用汇?#20445;?#24212;是修正我国外汇管理原则和寻求战略性利益过程中或过程之前,必须要解决的另一个重大政策问题。如何发?#36141;头?#23500;国内的金融市场,由?#23433;?#27719;于朝”部分转向?#23433;?#27719;于民?#20445;?#22312;这样的政策调整中,决策者要相信,经历多年市场化历练的民间力量,在用汇收益上,并不亚于官方。而且,这一历史性的一步,是早晚必须迈出去的。同?#20445;?#27665;间用汇的过程,又有利于国内货币供求的平衡和国?#36866;?#25903;的平衡。其储备风险分散在各经济主体,也有利于减轻国家集中承担风险。

        第二,要?#38505;?#37325;视?#27426;?#22686;持?#24179;?#20648;备这一中国崛起中的战略意图。简单恢复金本位这一不可能的浅显公理,众人知晓。地球上16.3万吨左右的?#24179;?#23384;量中,可交易?#24179;?#20165;占17%,远不能满足当今世界贸易金融交易的需求。增持?#24179;?#30340;意图,也不是出于?#24179;?#27604;较美元、欧元等信用纸币,何种资产增值或贬值的短期相对利益的思考。增持?#24179;?#20027;要是从人民币国际化的长期战?#36816;?#32771;。在漫长的国际化过程中,一国信用货币要从国内货币走向国际货币,生产能力、贸易规模、金融市场的广度与深度,以及币值稳定等因素固然重要,但是一国是否具有相当数量的“最后清偿力?#20445;?#20063;是不可忽视的基础条件和不可或缺的保障。从历史上大国货币兴衰的角度看,不管是早先的英镑,还是后来的美元,在其崛起之初,无?#27426;?#22312;努力创建作为最后清偿力的?#24179;?#22522;础。历史数据显示,伴随英镑的衰落,?#24179;?#21344;英格?#23478;?#34892;发行的英镑纸币的比例?#25163;?#32447;下?#25285;?#30001;1914年的148%下降到1919年的21%。同时伴随美元的崛起,美国?#24179;?#20648;备占美元纸币的比例,却是在直线上升,由1914年的0.59%上升到1939年的278%。就是在美国爆发“百年一遇”金融危机的今天,财政、经济?#38382;?#22914;此艰困,美国政府仍是不愿采取割爱一盎司?#24179;?#30340;措施,而是?#27426;?#36890;过发纸币,在全球范围内寻?#39029;?#36335;。可见,?#24179;?#22312;战略保证的重要意义。因此,中国政府在?#24179;?#31561;贵金属态度上,绝不能短视,绝不能仅从三年五载的短期经济利益出发。

        要实现以上外汇储备的战略性利益和真正的多元化运用原则,中国当今的外汇行政管理体制也必须予以调整。长期以来,由于外汇匮乏,央行(外管局)作为外汇管理的唯一机构,不存在任何的不妥。但是,随着外储的?#27426;?#22686;加,一是国内的货币调控越来越难,二是面对仍在?#27426;?#22686;长的巨额外储,从国家整体利益和战略利益出发,为满足上述外储运用的四项“顺序”内容,显然,继续有专责宏观调控的央行(外管局)一家机构负责,同时兼负大量日常、复杂的普通投资和战略性操作职能,明显力不从心。2007年“中投公司”设立后,应该肯定其在外汇多元化运用方面进行的大胆实践和探索。但是,根据上述四项“顺序”内容中第三条战略性业务的操作,涉及石油、资源、重大设备与?#38469;?#31561;国民经济多行业、多领域、多个管理部门。外汇如果?#26434;?#21333;一行政部门操作,已明显难以实现国家战略的布局谋划和具体的部署实施。因为在“中投公司”内,多为金融、投?#23454;?#37329;融人才,存在以下显着缺陷:一是人才偏窄,经验不够,力不从心?#27426;?#26159;多元化运用中,部门间协调乏力,效?#23454;?#19979;,会错失良机。为此,有必要迅速在国务院领导下,成立国家海外资源投资委员会(不是仅限于能源的、2009年成立的国家能源委员会),由国务院下属相关部门参加,统一研究、谋划巨额外储用于第三项目的总额度,以及确定分别用于石油、其他矿藏资源、重大设备、?#38469;?#31561;领域的具体额度及调整的原则。并在?#26790;?#21592;会下,分设不同行业投资组,吸收相关企业、机构参加,负责情报信息的搜集分析、规划协调前期的投资事宜与部署外汇资金的具体筹集事?#35828;取?/p>

        整个外汇储备在渐次满足上述前三项目的后,剩余的外汇再运用于上述第四项目的,即继续由“中投公司”为代表,负责、寻找更高的金融投资收益。

        (本系?#24515;?#23481;摘编自人民出版社即将出版的《中国金融战略:2020》)

        (本文来源:证券时报网)

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