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        利率互换上市双轮驱动企业避险

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        利率互换业务将影响汇率价格的形成,最终使外汇衍生产品的价格趋于合理,企业也将因之受益――最大程度地规避汇率和利率双重风险

        某大型石油公司财务人员正在为公司一笔利率互换业务苦恼――他们正和一家股份制商业银行商谈美元利率互换业务。而国内银行对于利率互换业务并不熟悉,以至?#24179;?#36895;度缓慢;更重要的是,银行的利率互换报价也超过企业能够接受的范围。“国内银行的单边报价让企业处于被动的地位。”他抱怨道。

        企业的抱怨并非偶然。虽然外币利率掉期业务已经在企业间开通,但价格的市场化程度还?#23545;?#19981;够。

        2月9日,随着央行《关于开展人民币利率互换交?#36164;?#28857;有关事宜的通知》的发布,人民币利率衍生工具正式诞生。银行业人士称,利率互换业务的开展将影响汇率价格的形成,最终使外汇衍生产品的价格趋于合理,企业也将因之受益――最大程度地规避汇率和利率双重风险。

        据了解,人民币利率互换试点将在银行间市场试行,银行代客进行人民币利率互换交易暂?#34987;?#26080;法操作。

        三类企业需要利率互换

        所谓利率互换,最常见的就是客户支付的利率由固定转浮动,或浮动转固定。即客户将应支付固定利率的利息,通过银行转换成浮动利率的利息,或者反过来操作。通过利率互换业务,企业可以有效管理利率风险,提高资产收益。

        例如:A公司发行浮动利率人民币债券,期限为10年,每年支付一次利息,票面利率为“一年期定期储蓄存款利率+40个基本点”。A公司预期未来10年,人民币利率将呈上升趋势,如果持有浮动利率债务,利息负担会越来越重,因此,A公司希望能将其转换为固定利率债务。此时,A公司可与B银行进行利率互换交易。通过签订利率互换合约,在每个利息支?#24230;眨珹公司向B银行支付以4%固定利率计算的利息,从而获得以“一年期定期储蓄存款利率+40个基本点”计算的利息额,用于为所发行的债券付息。通过利率互换交易,A公司可以将其今后10年的债务成本,一次性地固定在4%的水平上,从而达到规避利率风险的目的。

        “假如预期利率上升,那么企业可以将浮动利率贷款和银行换成固定利率,反之,则将固定利率贷款换成浮动利率。?#28304;?#21040;规避利率风险之目的。”某国有银行国际业务部人士解释。“有利率互换需求的企业一般具有以下特征:第一,具有资产和负债;第二,有固定的流量;第三,企业的资产或者负债期限至少在一年以上。”

        上述石油公司财务人士则表示,由于其所在公司主要经营进口业务,均以美元计价,因此需要规避汇率和利率风险。前者主要通过远期合约和期权,后者则需要通过外币利率掉期业务,锁定利息成本,应对美元利率的波动。

        某国有商业银行广东省?#20013;?#22269;际业务部负责人对记者?#25285;?#24066;场普遍认为,目前美元的加息周期仍未结束,所以企业有必要进行美元利息成本锁定。同样,随着未来商业银行开展的人民币利率互换业务,?#37096;?#20197;让国内企业享有利率避险服务。

        价格尚待市场化

        对于企业来?#25285;?#21033;率互换业务最关键的一点,是如何与银行协商合理的利率水平。某国有银行业人士承?#24076;?#30446;前的外币利率互换确实存在银行单边报价的问题,?#28304;耍?#20182;建议,企业可以通过比较各家银行的报价,选择最合适的利率水平。不过,据记者了解,在目前的外币利率互换市场,各家银行的报价相差无?#28014;?/p>

        这是因为目前外?#19994;?#21033;率互换业务,都是国内银行接到客户的业务后,到国际市场上操作所得到的价格。而将来国内实行的人民币利率互换业务定价,则主要取决于国内银行间市场的交易状况。因此,企业应该有一定的选择余地。

        他表示,目前由于人民币利率市场化还不完善,人民币利率互换价格不可能一下子市场化。此外,人民币利率互换还存在远期定价的问题。由于市场上还没?#22411;?#25972;的收益率曲线,人民币利率互换缺乏可作为定价参考的基准利率,“所以,该利率定价还有待市场的认可。”目前,这项业务刚刚开始,随着市场的逐步成熟,这一问题?#22411;?#35299;决。

        ?#24179;?#22806;汇衍生品定价

        业内人士表示,“利率互换业务一方面可以让企业规避利率风险,反过来也将影响汇率价格的形成,最终外汇衍生产品的价格将趋于合理,从而帮助企业在汇率和利率风险上能够最大程度上规避风险。”

        他解释?#25285;?#20154;民币利率互换业务将打通金融衍生品市场,使汇率避险产品定价更市场化,?#28909;?#23545;远期结售汇以及货?#19994;?#26399;业务价格都将产生影响。

        其?#25285;?#22312;人民币汇改之后,央?#22411;?#20986;的不涉及利率互换的货?#19994;?#26399;业务一直做不起来的原因,就在于利率非市场化。

        上述人?#23458;?#38706;,货?#19994;?#26399;交易价格是根据本外币利率预期、产品风险等级和利率平价公式得出的,而由于人民币利率未市场化,利率难以预期,银行一般采用当前人民币收益曲线预测。这样推算出来的掉期交易价格并不合理。而利率互换可促进利率市场化,使掉期价格更趋合理。

        ?#29575;?#19978;,?#28304;?#22830;?#22411;?#20986;人民币做市商制度以来,远期结售汇的价格已经合理了很多,银行间也多了价格选择余地。而利率互换业务将使远期产品的价格更加合理。(巫燕玲)

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