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        人民币期货定价权遭争抢内地人民币期货上市变迫切

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        9月,全球市值最大的两家衍生品交易所――芝加哥商业交易所(CME)与香港交易所(HKEx)不谋而合,先后宣布推出同一标的交易产品。两家业内翘楚同?#24065;?#20837;的产品标的都是人民币,且合约面值、交割货币及方式完全一致。

        人民币期货?#25105;?#33021;够吸引这两家交易所不惜代价正面竞争?答案或许与中国经济及市场的3个精彩故事密切相关。

        一个快速发展并趋向更加开放的经济体。自改革开放以来,中国经济?#20013;?0多年快速发展,为了分享中国经济始终保持在6%以上增幅的发展成果,大量国际资金开始投向中国境内。

        一个走向国际化、逐步可?#19968;?#24182;且波动日益市场化的货币。人民币汇率决定机制,经过2005年与2010年的两次改革,市场化水平不断提高。随着中国国力的增强及人民币国际战略目标的推进,人民币在海外的投资、储备、交易与沉淀也具有一个可供想象的巨大空间。

        一个数量逐步壮大、需求更为突出的客户群体。中国出口增长带来的是国内进出口贸易企业外汇风险头寸的积累。与此同时,流入中国境内、投资人民币的?#26102;?#36234;多,海外资金的人民币汇率风险敞口也越高。而随着人民币汇率波动弹性不断扩大、人民币?#26102;?#36134;户逐步放开,这些风险又将进一步得到催化,由此为各类人民币风险管理工具制造了一个庞大的客户群体。

        而上述两家交易所共同期待的,或许正是这庞大客户群体所带来的美?#32654;?#28070;前景。2005年汇改之后,我国经济与世界经济的融合程度进一步加深,国际经济环境的变化对国内金融市场的影响逐步扩大。美国次贷危机的爆发,欧债危机的?#20013;?#24694;化,加大了我国金融市场的波动,外贸企业受到的冲击尤为明显。如何规避汇率风险,成为外贸企业面临的重要问题。

        当前,我国企业普遍采用的避险方式包括自?#27426;?#20914;、贸易融资和远期结售汇等,避险工具有限,而且交易成本很高,风险规避效率低下。

        未来如果两家交易所中的任何一家获得充足的流动性,其可能对境内人民币市场产生的影响都不可忽视,主要体现于两个方面。一是加剧在岸与离岸市场之间人民币定价的矛盾,弱化在?#24230;?#27665;币市场的定价权?#27426;?#26159;倒逼境内外汇市场进一步改革创新,开设本土外汇期货市场。

        目前,我国境内外汇市场处于产品种类不足、市场参与限制尚多、市场深度不够,特别是场内交易的人民币期货市场缺失,还不能较好满足实体经济风险管理的需求。因此,众多实体企业只能借助跨境贸易人民币结算制度,利用离?#24230;?#27665;币外汇衍生品市场对冲其汇率风险。在此情况下,香港或者CME成功上市人民币期货,将进一步吸引境内企业、金融机?#20849;?#19982;离?#24230;?#27665;币期货交易,由此倒逼境内外汇市场改革创新,创设本土的人民币期货市场,以期重新夺回本应属于?#32422;?#30340;客户资源。

        除了为境内企业提供套期保值、规避汇率价格波动风险的平台,就境内人民币外汇期货上市而言,它对于我国金融市场发展的意义更加深远。

        人民币外汇期货可以迅速提高我国金融市场深度,从而为人民币国际化建立坚实基础。我国人民币国际化战略伴随着?#26102;?#36134;户的逐渐开放过程。历史经验表明,很多发展中国家在这一过程积累了?#20302;?#24615;金融风险,最终导致金融危机,而将数十年经济发展的成果毁于一旦。发达的外汇期货市场,将有助于抵御人民币国际化过程中的?#20302;?#24615;金融风险。

        外汇期货市场是发挥价格发现能力的重要场所,有助于人民币国际化过程中把握汇率定价权。人民币汇率定价权对于我国的金融安全意义重大,特别是我国汇?#24066;?#25104;机制还处于不断改革过程中,一旦汇?#24066;?#25104;方式被境外市场所掌握,将给我国银行?#25512;?#19994;带来巨大的潜在损失。而外汇期货市场有助于我国继续掌握人民币汇率定价权。

        在经济金融全球化趋势下,中国经济、金融体系的对外开放日益深化,人民币汇?#24066;?#25104;机制逐步完善,人民币国际化稳步推进。在这一背景下,我国应该加速推进境内人民币汇率期货产品的开发和上市进程,加快完善人民币产品市场结构,牢?#25569;?#25569;人民币汇率产品定价的主动权,为中国经济发展和金融安全奠定更好的市场基础。(复旦大学金融研究?#33322;?#25480;陈学彬)

        (来源:经济日报)

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