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        实体经济、货币和信贷供应增长反弹,CPI和PPI通胀回落

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        实体经济增长反弹

        受货币状况收紧以及假期效应影响(五一长假中5月2日和3日假期调整到了4月底),4月份数据一致显示实体经济增长非常疲软。这两项因素在5月份可能出现逆转,进而推动数据反弹。

        我们预计5月份工业增加值同比增幅将从4月份的9.3%升至10.1%,隐含的季调后月环?#26085;?#24180;增幅从4月份的-27.6%升至19.3%。

        我们预计1-5月份累计固定资产投资同比增幅持平于20.2%,隐含的5月份固定资产投资同比增幅为20.2%,高于4月份的19.0%。我们预计5月份零售额同比增幅从4月份的14.1%升至14.4%。

        进出口将反弹、贸易顺差仍将处于高位

        过去几个月,高盛全球领先指数(GLI)环比?#20013;?#36208;软,我们预计其对中国出口的下行压力存在一个季度左右的滞后。4月份进出口环比增幅非常疲软,这可能受到了节假日调整的影响,随着这一因素在5月份逆转,进出口增长可能呈现一定程度的反弹。高盛欧洲和美国研?#23458;?#38431;最近下调了预测,中国出口增幅可能在未来几个月很可能面临更多下行压力。但是,这未必意味着我们的2012年GDP增长预测面临进一步下行风险,因为外部经济环境恶化可能令政府更容易为其放松举措找到理由。

        贸易顺差可能会维持在100亿美元以上的高位。虽然这一趋势将支撑人民币进一步升值,但由官方设定的汇率将在很大程度?#20808;?#20915;于美元汇?#23454;?a href='http://www.17975294.com/view-ouyuanduimeiyuan/' class='keyword' data-id='key2' target='_blank'>走势,后者在近期相当坚挺。如果美元的坚挺走势因欧洲前景相对疲软而?#20013;?#37027;么人民币兑美元可能在短期进一步贬值。

        具体而言,我们预计5月份出口同比增幅将从4月份的4.9%升至9.5%。隐含的季调后月环?#26085;?#24180;增幅将从4月份的-0.8%升至30.5%。

        5月份进口同比增幅将从4月份的0.3%升至8.0%。隐含的季调后月环?#26085;?#24180;增幅将从4月份的-42.0%升至102.6%左右。

        5月份贸易顺差将从4月份的184亿美元降至163亿美元。

        CPI和PPI通胀率下降,为降息等进一步政策调整留出更大空间

        食品价格的回落是过去几周经济领域的一个非常重要的变化。随着天气?#25351;?#27491;常,蔬菜供应明显增加,导致价格下降,而猪肉价格也继续下降。同时,总体需求增长放缓导致的油价下跌意味着非食品CPI受到的压力也有所减弱。由于5月初时食品价格同比处于近期高位,月均水平可能仅略低于4月份。但6月份月度数据将充分体现这一段时间的下降。我们预?#24179;?#22312;7月份公布的6月CPI数据增幅将自2010年6月以来?#29366;?#36300;破3%。这将为决策层采取包括降息在内的进一步政策放松留下更大空间。

        具体而言,我们预计5月份CPI同比增幅将从4月份的3.4%降至3.2%。隐含的季调后月环?#26085;?#24180;增幅将从4月份的2.9%升至3.6%左右。

        我们认为5月份PPI通胀率可能从4月份的-0.7%降至-1.6%。隐含的季调后月环?#26085;?#24180;增幅将从4月份的-2.8%降至-6.3%。

        货币和信贷增速小幅反弹

        5月份最后一周商业银行的放贷步伐明显加快,实际贷款规模可能会高于月初时较低的市场预期。但5月份的反弹幅度可能会处于我们此前预期的?#25237;恕?月份贷款规模可能会显著高于5月份,由此导致二季度内重现贷款前低后高的走势。这一走势在短期内不利于经济反弹,不过我们认为最终流动性供应将会增加,除非外需强劲反弹降低了增加流动性的必要性。5月份金融状况很可能再次从财政方面获得了支撑,一季度财政状况较为宽松,但4月份则有些偏紧。我们仍然认为,虽?#29615;?#25913;委项?#21487;?#25209;速度的加快有助于推动经济增长,但鉴于目前大量项目面临资金不足的困?#24120;?#25552;供充足的资金才是?#25351;?#25237;?#23454;?#20851;键所在。此外,我们认为外汇占款较4月份的小幅流出可能并未发生显著改变。虽然5月外汇也有可能转为小幅净流入,但其变化幅度应该不大。

        具体而言,我们预计5月份人民币贷款规模将从4月的6,818亿元升至8,000亿元,同比增幅将从4月份的15.4%升至15.6%。隐含的季调后月环?#26085;?#24180;增幅将从4月份的7.6%升至19.5%。我们认为,M2同比增幅可能会从4月份的12.8%升至13.1%。季调后月环?#26085;?#24180;增幅将从4月份的-2.3%升至17.9%。

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