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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        格林期货:供给压力增大豆油下跌延续

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

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        6月上旬油脂市场在多空交织的环境下走势震荡,6月下旬由于国内外宏观层面利空频出油脂打破震荡试探前期低点。进入7月,随着大豆的集中到港量增大,并且进口南美大豆因水分太大,到港后需要立即开榨,导致企业豆油压榨开机率回升,7月份国内豆油供给将迎来供应高峰期,但是夏季是豆油的传统消费淡季和棕榈油的替代消费作用的存在,在供给大于需求和国内宏观经济脆弱的情况下,笔者预计7月份豆油期价承压下行概率增大。

        国内宏观经济弱势下行。被英国《经济学人》认为更能反映中国经济真实状况的克强指数显示,当前中国经济增长仍偏弱,构成克强指数的三大指标:克强指数分为三种经济指标:耗电量、铁路运货量和银行贷款发放量的结合。根据海通证券最新的克强指数显示,5月值为4.02%,较4月份的5.31%下降了1.29%,也创下今年以来新低。指标显示构成“克强指数”的三大指标中,工业用电量和铁路货运量下滑,而中长贷余额增速基?#22659;?#24179;,显?#22659;?#24037;业企业开工需求孱弱。而“克强指数”与工业增加值的下跌一致,亦显示宏观经济增速孱弱。

        豆油季节性上涨概率较小。根据下表统计连豆油价格数据显示,豆油期价也表现出明显的季节性。在过去6年中,7月连豆油季节性上涨的概率虽为83.33%,?#27426;?#24179;均涨幅却为0.98%,且随着油脂进入消费淡季,油脂价格经过前期连续上涨之后面临获利回调压力在增加,并且在2013年以来整体油脂供应压力偏大和国内宏观经济偏弱的情况下,油脂在长期的走势中处于下行通道之中。

        资料来源:格林期货研发培训?#34892;?/p>

        到港大豆增加。5月份中国进口大豆到港量为567万吨,预计6、7月份我国大豆到港量和库存将大幅提升,6月份大豆到港预计为727万吨,7月份大豆到港量预估在650万吨,8月份预估在500万吨左右,巨大的到港量将使国内油脂市场面临巨大供应压力,豆油承压下行概率极大。目前我国豆油商业库存接近100万吨,预计随着大豆到港量的增加,豆油库存将大幅上升,二季度油脂处于消费淡季,豆油库存压力难以?#33322;狻?/p>

        资料来源:格林期货研发培训?#34892;?/p>

        油厂继续挺粕弱油。粮油信息?#34892;?#26368;新数据显示,沿海油厂初榨环节利润在-170元/吨左右,已经连续6周压榨利润为负。从近几年油厂季节性销售策略来看,目前阶段油厂往往采取挺粕弱油策略,主要出于以下两方面考虑:第一,气温回升,棕榈油进入消费旺季,在比价优势下,棕榈油的勾兑比例将会加大,豆油消费量相对减少,挺油策略风险较大;第二,进入7月份,气温升高,豆粕保质期变短,养殖场备货一般采取现用现采的备货模式,油厂借此提高豆粕价格而弱化豆油价格屡见成效。

        棕榈油替代消费启动。近期随着气温逐?#20132;?#26262;,国内棕榈油需求出现?#27492;?#36857;象,进口?#29616;?#20111;损导致厂家挺价心态显现,最近一个月棕榈油现货价格上涨500~600元,进口?#26500;页?#24230;下降到400元左右,预计5、6月份国内棕榈油到港量可能缩小到40万吨~50万吨,略微低于正常月份水平,库存将出现?#27426;?#31243;度的下滑。有关数据显示,截至6月26日国内主要港口棕榈油库存约125万吨,较前一周的136万吨减少将近10万吨。其中,广州港库存33万吨左右,天津港32万吨左右,张家港及周边地区接近13万吨。在2013年前两个月进口量大幅下降之后,3~4月份我国棕油装运进度明显?#25351;矗?#32780;5月份以来我国装运进度较4月份减少37%,到港量仅为35.71万吨。目前相对于豆油和菜油价格,棕榈油仍存在?#27426;?#27604;价优势,加之由于国内“钱荒”导致银行资金面紧张,棕榈油融资方为了偿还银行资金或将以更低的价格?#36164;?#24211;存棕榈油,届时豆油和棕榈油的比价优势将更?#29992;?#26174;,贸易?#25506;?#26356;加倾向采购便宜的棕榈油,且随着夏季到来,预计国内棕榈油需求会继续回升。

        资料来源:格林期货研发培训?#34892;?/p>

        豆油消费进入淡季。我国的油脂消费主要从餐饮收入数据作为参考指标。首先,从历年的消费情况看,?#33322;?#36807;后豆油将逐渐进入季节性消费淡季,传统节日带动的餐饮消费将明显回落,终端市场对豆油的需求将转弱。从2010、2011和2012年国内餐饮收入统计数据看,三个年度的6-7月份餐饮业月度收入都呈现逐月递减的现象。可见,终端市场需求不旺的局面将持续较长时间,这将对豆油上行构成压力。其次,国内餐饮环境转变。2013年习近平总书记指正以来,从严党风党纪严禁公款吃喝,并提出光盘行动号召全民节俭,餐饮消费收入出现下滑。中国烹饪协会4月中旬发布的?#29615;?#25253;告显示,2013前两个月,我国餐饮业出现了改革开放35年来的首次负增长。最后,?#29992;?#28040;费习惯的改变。根据联合国[微博]发布的?#29992;?#39135;用油数量公?#36857;?#21457;达国家的?#29992;?#20154;均食用油消费量在20公斤左右,2007年我国?#29992;?#20154;均食用油消费连17.6公斤左右,接近国际标?#36857;?#24182;且从健?#36947;?#24565;出发提倡少吃油,。我国?#29992;?#20154;均食用油消费量的增长动能减少,也令需求动力减少,消费量的减少倒逼豆油期货价格下行。

        资料来源:格林期货研发培训?#34892;?/p>

        资料来源:格林期货研发培训?#34892;?/p>

        豆油期货?#38469;?#20998;析。从豆油主力1401的月度?#38469;?#24418;态来看,连豆油指数整体在均线压制之下,虽然在7280出暂?#31508;?#21040;支撑,但?#19988;?#26086;跌破此处支撑,将打开下方的下跌空间,并且MACD指标额KD指标延续下行态势,显示期价目前下行可能性依然存在。?#28304;?#25552;出相应的操作策略:

        第一、7月份连豆油如果能在7280元/吨,获得?#34892;?#25903;撑,前期空单可暂时规避,短多可参与,但是更具季节性因素分析,反弹概率不大。

        第二、7月份连豆油如果跌破7280元/吨,空单可积极介入,目标位7000元/吨。

        格林期货研发培训?#34892;?#21016;锦

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