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        债务危机启示:欧美将掉入日本式流动性陷阱

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        欧债危机正在扩散.继希腊之后,匈牙利官员上周五发布警告称希腊正面临严重的债务危机,虽然匈牙利还不是欧元使用国,但受此消息影响,欧元、外围股市和大宗商品再度出现重挫,主权债务危机蔓延的趋势尚未得到有效遏止。如果说08年金融危机是对美国房贷?#35753;?#38388;债务的一次洗礼,那么眼下的主权债务危机就是对政府债务过于庞大的洗礼,那些缺乏货币主权或者本国储蓄过低的高负债国家都将面临长久的考验,国债融资成本的大幅提高将迫使他们被动紧缩,伴随着财政紧缩而来的将是实体经济的长期低迷。

        从各经济体的政府负债情况来看,虽然眼下日本、美国的债务比例已经高达200%和90%,但日本有零利率和高储蓄的先天优势,美国掌握着绝对的货币发行权,因此这两大超级经济体尚不存在国债过于庞大导致融资困难的担忧。而除了日本、美国之外,那些高负债的欧洲经济体显然就没那么幸运,主权债务危机的高风险区域就落在这些地区。除了传统的PIIGS五国(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙)之外,塞?#33268;?#26031;、比利时和奥地利这些欧元区的小经济体,甚至法国这样的欧元主导国,都存在公共债务规模过于庞大的担忧。作为货币统?#27426;?#36130;政没有统一的货币区域,欧元的未来确实面临着财政约束失效,货币协调机制可能遭到破坏的威胁。

        欧美的利率水平已经很难上调,往后一旦出现经?#32654;?#38590;,也只能像过去二十年日本那样单纯地依靠财政赤字来实现扩张,甚至像欧元区这样财政约束较高的经济体,面临着货币和财政工具双重失效的严峻考验。由此观之,欧美发达国家在目前利?#24335;?#33267;极限的基础上,都很有可能陷入日本式的“流动性陷阱”,面临经济长期低迷的威胁。而如果这一判断成真,无疑中国也将遭受外部需求拉动效应减弱,中长期增长动力衰减的潜在约束,如果再考虑到国内要素价格上升,资本回报率下降,?#32422;?#36164;产价格泡沫和通货膨胀带来的政策紧缩压力,中国经?#20204;?#22312;增速大幅下降,似乎也并不全是危?#36816;?#21548;。

        市场的中长期走势面临经济增长动力缺失的威胁,甚至从较长的视角来看,银行板块逃不开利率和息差走低,坏账风险抬高的威胁,高房价带来的调控压力,则会成为房地产板块挥不去的阴影。而从近期走势来看,短期内A股市场仍面临较沉重的外围压力,而国内则需要面对房地产调控政策?#20013;?#25910;紧,以央票利率上升为标志的流动性趋紧,?#32422;?#20892;行IPO融资压力等不利因素冲击,短期走势仍不容?#27490;邸?#24066;场的结构性机会仍在于大幅杀跌之后的估值反弹,建议在充?#20540;?#25972;之后继续关注新能源为代表的新兴产业板块。

        (本文来源:长城证券)

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