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        [转载]实战篇:上市公司财务分析的主要方法

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

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        财务分析是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目,从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济涵义挖掘出来,为投资者和债权人提供决策基础。由于会计系统只是有选择地?#20174;?#32463;济活动,而且它对一项经济活动的确认会有一段时间的滞后,再加上会计准则自身的不完善性,以及管理者有选择会计方法的自由,使得财务报告不可避免地会有许多不恰当的地方。虽然审计可以在一定程度上改善这一状况,但审计师并不能绝对保证财务报表的真实?#38498;?#24688;当性,他们的工作只是为报

        表的使用者作出正确的决策提供一个合理的基础,所以即使是经过审计,并获?#26790;?#20445;留意见审计报告的财务报表,也不能完全避免这种不恰当性。这使得财务分析变

        得尤为重要。

        一、财务分析的主要方法

        一般来说,财务分析的方法主要有以下四种:

        1.比较分析:是为了?#24471;?#36130;务信息之间的数量关系与数量差异,为进一步的分析指明方向。这种比较可以是将实际与计划相比,可以是本期与上期相比,?#37096;?#20197;是与同行业的其他企业相比;

        2.趋势分析:是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质,帮助预测未来。用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值,?#37096;?#20197;是比率或百分比数据;

        3.因素分析:是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度,一般要借助于差异分析的方法;

        4.比率分析:是通过对财务比?#23454;?#20998;析,了解企业的财务状况和经营成果,往往要借助于比较分析和趋势分析方法。

        上述各方法有一定程度的重合。在实?#20351;?#20316;当中,比率分析方法应用最广。

        二、财务比率分析

        财务比?#39318;?#20027;要的好处就是可以消除规模的影响,用来比较不同企业的收益与风险,从而帮助投资者和债权人作出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化,?#37096;?#20197;在某一时点比较某一行业的不同企业。由于不同的决策者信息需求不同,所以使用的分析?#38469;?#20063;不同。

        1.财务比?#23454;?#20998;类

        一般来说,用三个方面的比率来衡量风险和收益的关系:

        (1)偿债能力:?#20174;?#20225;业偿还到期债务的能力;

        (2)营运能力:?#20174;?#20225;业利用资金的效率;

        (3)盈利能力:?#20174;?#20225;业获取利润的能力。

        上述这三个方面是相互关联的。例如,盈利能力会影响短期和长期的流动性,而资产运营的效率又会影响盈利能力。因此,财务分析需要综合应用上述比率。

        2.主要财务比?#23454;?#35745;算与理解:

        下面,我们仍以ABC公司的财务报表(年末数据)为例,分别?#24471;?#19978;述三个方面财务比?#23454;?#35745;算和使用。

        (1)?#20174;?#20607;债能力的财务比率:

        短期偿债能力:

        短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足,不仅会影响企业的?#24066;牛?#22686;加今后筹集资金的成本与难度,还可能使企业陷入财务危机,甚至破

        产。一般来说,企业应该以流动资产偿还流动负债,而不应靠变卖长期资产,所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。以ABC公司为例:

        流动比率=流动资产/流动负债=

        1.53

        速动比率=(流动资产-存货-待摊费用)/流动负债

        =1.53

        现金比率=(现金+有价证券)/流动负债

        =0.242

        流动资产既可以用于偿还流动负债,?#37096;?#20197;用于支?#24230;?#24120;经营所需要的资金。所以,流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强,但如果过高,则会影响企业资金的

        使用效率和获利能力。究竟多少合适没有定律,因为不同行业的企业具有不同的经营特点,这使得其流动性也各不相同;另外,这还与流动资产中现金、应收帐款和

        存货等项目各自所占的比例有关,因为它们的变现能力不同。为此,可以用速动比率(剔除了存货和待摊费用)和现金比率(剔除了存货、应收款、预付帐款和待摊费用)辅助进行分析。一般认为流动比率为2,速动比率为1比较安全,过高有效?#23454;?#20043;嫌,过低则有管理不善的可能。但是由于企业所处行业和经营特点的不同,

        应结合实?#26159;?#20917;具体分析。

        长期偿债能力:

        长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说,企业借长期负债主要是用于长期投资,因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡?#31185;?#19994;的长期偿债能力。以ABC公司为例:

        负债比率=负债总额/资产总额=

        0.33

        利息收入倍数=经营净利润/利息费用=(净利润+所得税+利息费用)/利息费用=32.2

        负债比率又称财务杠杆,由于所有者权益不需偿还,所以财务杠杆越高,债权人所受的保障就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好,因为一定的负债表明企业的管

        理者能够有效地运用股东的资金,帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营,所以财务杠杆过低?#24471;?#20225;业没有很好地利用其资金。一般来说,象ABC公司这样的

        财务杠杆水平比较合适。

        利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用,它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。一般来说,这个比率越大,长期偿债能力越强。从这个比率来看,ABC公司的长期偿债能力较强。

        (2)?#20174;?#33829;运能力的财务比率

        营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡?#31185;?#19994;资产利用的效率。周转速度越快,表明企业的各项资产进入生产、销售等经营?#26041;?#30340;速度越快,那么其形成收入和利润的周期就越短,经营效?#39318;?#28982;就越高。一般来说,包括以下五个指标:

        应收帐款周转率=赊销收入?#27426;?应收帐款平均余额

        =17.78

        存货周转率=销售成本/存货平均余额=

        4996.94

        流动资产周转率=销售收入?#27426;?流动资产平均余额=

        1.47

        固定资产周转率=销售收入?#27426;?固定资产平均=

        0.85

        总资产周转率=销售收入?#27426;?总资产平均值=

        0.52

        由于上述的这些周转?#25163;?#26631;的分子、分母分别来自资产负债表和损益表,而资产负债表数据是某一时点的静态数据,损益表数据则是整个报告期的动态数据,所以为

        了使分子、分母在时间上具有一致性,就必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。通常来讲,上述指标越高,?#24471;?#20225;业的经营效率越高。但数量

        只是一个方面的问题,在进行分析时,还应注意各资产项目的组成结构,如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性?#21462;?/p>

        (3)?#20174;?#30408;利能力的财务比率:

        盈利能力是各方面关心的核心,也是企业成败的关键,只有长期盈利,企业才能真正做到?#20013;?#32463;营。因此无论是投资者还是债权人,都对?#20174;?#20225;业盈利能力的比率非常重视。一般用下面几个指标衡?#31185;?#19994;的盈利能力,再以ABC公司为例:

        利率=(销售收入-成本)/销售收入=

        71.73%

        营业利润率=营业利润/

        销售收入=(净利润+所得税+利息费用)/销售收入=36.64%

        净利润率=净利润/销售收入=

        35.5%

        总资产报酬率=净利润/总资产平均值=

        18.48%

        权益报酬率=净利润/权益平均值=

        23.77%

        每股利润=净利润/流通股总股份=

        0.687(假设该企业共有流通股10,000,000股)

        上述指标中,

        毛利率、营业利润率和净利润率分别?#24471;?#20225;业生产(或销售)过程、经营活动和企业整体的盈利能力,越高则获利能力越强;资产报酬率?#20174;?#32929;东和债权人共同?#24230;?/p>

        资金的盈利能力;权益报酬率则?#20174;?#32929;东?#24230;?#36164;金的盈利状况。权益报酬率是股东最为关心的内容,它与财务杠杆有关,如果资产的报酬率相同,则财务杠杆越高的

        企业权益报酬率也越高,因为股东用较少的资金实现了同等的收益能力。每股利润只是将净利润分配到每一份股份,目的是为了更简洁地表示权益资本的盈利情况。

        衡量上述盈利指标是高还是低,一般要通过与同行业其他企业的水平相比较才能得出结论。就一般情况而言,ABC公司的盈利指标是比较高的。

        对于上市公司来说,由于其发行的股票有价格数据,一般还计算一个重要的比率,就是市盈率。市盈率=每股市价/每股收益,它代表投资者为获得的每一元钱利润

        所愿意支付的价格。它一方面可以用来证实股票是否被看好,另一方面也是衡量投资代价的尺度,体现了投资该股票的风险程度。假设ABC公司为上市公司,股票

        价格为25元,则其市盈率=25/0.68=

        36.76倍。该项比率越高,表明投资者认为企业获利的潜力越大,愿意付出更高的价格购买该企业的股票,但同时投资风险也高。市盈率也有一定的局限性,因

        为股票市价是一个时点数据,而每股收益则是一个时段数据,这种数据口径上的差异和收益预测的准确程度?#22025;?#25237;资分析带来一定的困?#36873;?#21516;时,会计政策、行业特

        征以及人为运作等各种因素也使每股收益的确定口径难以统一,给准确分析带来困?#36873;?/p>

        在实?#23454;?#20013;,我们更为关心的可能还是企业未来的盈利能力,即成长性。成长?#38498;?#30340;企业具有更广阔的发展前景,因而更能吸引投资者。一般来说,可以通过企业在过去?#25913;?#20013;销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预测其未来的增长前景。

        销售收入增长率=(本期销售收入-上期销售收入)/上期销售收入?00%=95%

        营业利润增长率=(本期销售利润-上期销售利润)/上期销售利润?00%=113%

        净利润增长率

        =(本期净利润-上期净利润)/上期净利润?00%=83%

        从这几项指标来看,ABC公司的获利能力和成长性都比较好。当然,在评价企业成长性时,最好掌握该企业连续若干年的数据,以保证对其获利能力、经营效率、财务风险和成长性趋势的综合判断更加精确。

        三、现金流分析

        在财务比率分析当中,没有考虑现金流的问题,而我们在前面已经讲过现金流对于一个企业的重要意义,因此,下面我们就来具体地看一看如何对现金流进行分析。

        析现金流要从两个方面考?#24688;?#19968;个方面是现金流的数量,如果企业总的现金流为正,则表明企业的现金流入能够保证现金流出的需要。但是,企业是如何保证其现金

        流出的需要的呢?这就要看其现金流各组成部分的关系了。这方面的分析我们在前面已经详细论述过,这里不再重?#30784;?#21478;一个方面是现金流的质量。这包括现金流的

        波动情况、企业的管理情况,如销售收入的增长是否过快,存货是否已经过时或流动缓慢,应收帐款的可收回性如?#21361;?#21508;项成本控制是否有效等?#21462;?#26368;后是企业所处

        的经营环?#24120;?#22914;行业前景,行?#30340;?#30340;竞争格局,产品的生命周期?#21462;?#25152;有这些因素都会影响企业产生未来现金流的能力。

        在部分一的分析中我?#19988;?#32463;指出,ABC公司的现金流状况令人担忧,但从上面的比率分析中却很难发现这一点,这使我们从另一个方面深刻认识到现金流分析不?#21830;?#20195;的作用。

        四、小结

        对企业财务状况和经营成果的分析主要通过比率分析实现。常用的财务比率衡?#31185;?#19994;三个方面的情况,即偿债能力、营运能力和盈利能力。使用杜邦图可以将上述比

        率有机地结合起来,深入了解企业的整体状况。对现金流的分析一般不能通过比率分析实现,而是要求从现金流的数量和质量两个方面评价企业的现金流动情况,并据此判断其产生未来现金流的能力。比率分析与现金流分析作用各不相同,不?#21830;?#20195;。

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