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        首支上市公司并购基金成长记:PE大热后捡便宜(3)

        标签 创投 收益 交易 基金 
        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        相关行业:投资行业

        无法掌控

        “资金问题总是可以解决的,理念和操作习惯的不同才是最大的问题。”宋晓明对此感慨良多。

        随着市场对长城国汇基金的并购思路逐渐理解,且前期几个项目做出了不错的收益,LP所要求的配资比例也在不断下降,“我们最近的一期产品配资比例就已经降到了10%以下。”宋表示,“以后资金压力会越来越小。”

        但更大的问题在于,股东对持有资产的处置思路完全不一致,挑战基金管理人的底线,并最终酝酿出“分家”传言。

        2012年4月,在经历三次举牌、一次协议转让之后,长城国汇最终取代现代联合,成为ST天目第一大股东,?#20197;?#21407;大股东反对的情况下改选董事会,并实现了对ST天目的?#23548;?#25511;制,进行了整改、资金管控等一系列整合措施。

        宋对ST天目的定位是,使其成为长城国汇并购基金控股的上市医药产业整合平台。在ST天目的平台上实现医药产业链的整合,并能极大地提高并购基金其它项目的退出可实?#20013;浴?/p>

        宋举例,“在国内的PRE-IPO基金中,很难实现较高的IPO退出率,但通过控制上市公司,使得一些估值合理的资产在通过证监会审核的情况下,能有曲线上市的机会。”

        不过,记者了解到,一些基金管理股东却对此有着不同的思考。事实上,他们更希望ST天目成为自己控制的上市公司,进而实现一些股东关联资产的注入,而?#19988;?#33647;产业整合平台。

        但这种操作面临着?#27426;?a href='http://www.17975294.com/view-jiqixinyongzheng/' class='keyword' data-id='key3' target='_blank'>风险,事实上长城国汇基金用来投资的资金大部分来自基金LP,并非基金管理公司股东。若基金管理公司股东以自身关联资产与并购基金所控制上市公司进行交易,LP利益即可能存在风险。而宋夹在两者之间,进退两?#36873;?/p>

        正是因为这种两难格局,使得长城国汇的“分家”传言亦开始流传。宋晓明对此表示,“目前我负责发行的六期基金并没有到期,我必须对我带进来的投资人负责,近期内分家是不可能的。”

        不过,长城国汇基金管理公司并未设计为有限合伙结构,而采用了有限责任公司,使得基金管理公司股东拥有了更大的发言权,进而压缩了专业人员的话语空间,这成为长城国汇发展最大的症结所在。

        而长城国汇以上市公司为主要并购标的的投资领域,又使得这?#20013;?#35843;面临进一步的困?#36873;?/p>

        对于大部分未经过上市洗礼的民营企业家?#27492;擔?#25511;制上市公司是资本运作的重要一环,其为并购基金提供资金的重要理由,即是使上市公司成为自己运作的平台。而基金管理人从维护自身专业声誉及LP利益角度出发,很难认同这种思路,从而最终导致并购基金管理方的分?#36873;?/p>

        在国内民营基金九鼎投资、达晨创投等一些基金中均有企业股东存在,不过这些基金管理公司多数采用有限合伙制,使得企业股东能分享收益但并不过多参与基金日常运营。

        对于宋晓明?#27492;擔?#20854;前期的运营理念?#23548;?#19978;已经得到市场?#23548;?#21450;LP的认可,合乎逻辑的选择是将基金管理公司由有限责任制转变为有限合伙制。真正做“自己能够掌握”的一家基金,或许才是他突?#21697;?#23637;瓶颈的最终路途。

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