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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        央行第二批支付牌照发布多家上市公司受益

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        13家企业获第二批第三方支付牌照

        央行8月31日公布第二批获得第三方支付牌照的企业名单,共有13家企业获得牌照。加上第一批获得牌照的27家企业,目前共有40家企业获得第三方支付牌照。

        央行2010年6月发布《非金融机构支付服务管理办法》,该办法自2010年9月1日起施行。办法规定,对于从事支付业务的非金融机构,应当在本办法实施之日起1年内申请取得《支付业务许可证》。逾期未取得的,不得继续从事支付业务。

        根据上述规定,如果支付企业在2011年9月1日前没有获得央行发放的第三方支付牌照,将不得从事这一行业,9月1日也成为支付企业能否获得合法身份的“大限?#34180;?/p>

        第二批获得支付牌照的13家企业为:上海银联电子支付服务有限公司、杭州银通数码信息技术有限公司、联动优势电子商务有限公司、成都摩宝网络科技有限公司、捷付睿通股份有限公司、证联融通电子有限公司、上海得仕企业服务有限公司、山东?#25104;?#19968;卡通支付有限公司、山东?#25104;?#19968;卡通支付有限公司、上海畅购企业服务有限公司、四川商通实业有限公司、南京市市民卡有限公司、上海富友金融网络技术有限公司。资料显示,这13家企业已于8月28日获得许可证。

        目前国内有400多家从事第三方支付的相关企业。截至目前,央行公示的申请牌照支付企业数已超140家。

        无牌照支付企业今起不得从事支付业务

        在距离9月1日大限的前一天,央行8月31日终于公布了第二批获得第三方支付牌照的企业名单,共有13家企业获得牌照,如果加上第一批获得牌照的27家企业,一共有40家企业获得第三方支付牌照。

        央行2010年6月发布《非金融机构支付服务管理办法》,该办法自2010年9月1日起施行。办法规定,对于从事支付业务的非金融机构,应当在本办法实施之日起1年内申请取得《支付业务许可证》。逾期未取得的,不得继续从事支付业务。

        至此,如果在2011年9月1日前没有获得央行发放的第三方支付牌照,支付企业将不得从事这一行业,9月1日也成为支付企业能否获得合法身份的“大限?#34180;?#31532;二批获得支付牌照的企业有上海银联电子支付服务有限公司、杭州银通数码信息技术有限公司、联动优势电子商务有限公司、成都摩宝网络科技有限公司、山东?#25104;?#19968;卡通支付有限公司、中付通信息服务股份有限公司、四川商通实业有限公司、南京市市民卡有限公司等13家公司。

        在上述企业中,银联系依旧占据了重要地位,上海银联电子支付服务有限公司是中国银联控股的公司,联动优势就是由中国移动与中国银联在2003年8月发起成立的。此外,一些上市公司也在支付行业攻城略地。成都摩宝网络科技有限公司就是卫?#23458;?)旗下的专业支付公司。

        联动优势支付业务相关负责人表示,随着二批牌照的发放,第三方支付市场牌照之争基本大局已定,当然,获牌企业虽然有望抢得先机,但未来基于业务、产品乃至服务的竞争才刚刚开始。

        由于长期准入门槛的缺失,第三方支付行业一定程度上出现了“鱼龙混杂”的局面。《非金融机构支付服务管理办法》的实施,将合格的第三方支付平台纳入“正规军?#20445;?#23545;整个行业的长期健康发展起到引导和规范作用。《办法》明确规定拟在全国范围从事支付业务的,其注册资本最低限额为1亿元,拟在一省范围内从事支付业务的,注册资本最低为3000万元。这将迫使相当部分不符合条件的支付公司退出支付市场。按照这条规定,全国300多家支付公司有一半的注册资本达不到3000万或1亿的门槛。这将更加有利于支付市场的优化整合,优胜劣汰,行业良性发展。

        此次支付行业的办法经过多年讨论,在“注册资本、风险监控以及反洗钱”等很多细节方面给出了明确的方向,这将更加有利于促进支付服务市场健康发展,规范非金融机构支付服务行为,防范支付风险。国内蓬勃发展?#31227;?#36941;面临“身份缺失”的第三方支付行业也将进入规?#23545;?#33829;的?#29575;?#26399;。

        “正如解决农民工进城后户口农转非问题。”汇付天下总裁周晔此前就曾用这样比喻来解释牌照之于第三方支付企业的意义。尽管第三方支付发展迅速,但由于此前第三方支付企业的身份微?#30591;?#24456;多传统企业更愿意和银行打交道,更愿意采取传统的支付方式,不太敢用第三方支付。盈利模式单一、支付费率价格?#20581;?#36164;金监管缺陷等?#37319;?#20026;行业发展蒙上阴影。

        不过,有中国银联人士认为,就支付产业特别是网络支付产业来说,第三方支付机构的存在不仅是要为支付双方提供一个便捷支付的平台,更将保障交易双方的资金安全,实现资金往来的高效处理,这将优化整个社会金融资源的利用,也将为产业本身创造不可估量的溢出价值。

        13家公司获得央行第二批支付牌照多家上市公司蛰伏。

        在距离9月1日“大限”的前一天,央行终于公布了第二批第三方支付牌照的企业名单,共有13家公司获得牌照,加上第一批获得牌照的27家企业,共有40家企业获得第三方支付牌照。

        而值得关注的是,此次获得支付牌照的企业中,有多家上市公司蛰伏其中,其长期看好支付行业的态度十分明显,更有多家为各省区域性公司,在当地具有一定的垄断性。

        40家公司获得牌照

        按照2010年6月央行发布的《非金融机构支付服务管理办法》,明确规定非金融机构提供支付服务必取得支付业务许可证,并接受央行的监督管理。同时提出,该办法自2010年9月1日起施行,对于从事支付业务的非金融机构,应当在办法实施之日起1年内申请取得《支付业务许可证》。逾期未取得的,不得继续从事支付业务,即2011年9月1日是企业能否获得合法身份的“大限?#34180;?/p>

        2011年1月及3月,央行网站?#33267;?#25209;对32家申请第三方支付牌照的企业进行了公示,5月央行公告了第一批第三方支付牌照,包括支付宝、财付通在内的27家公司获得。

        8月31日,也就是9月1日“大限”的前一天,央行公布了第二批获得牌照的企业,包括上海银联电子支付服务有限公司、杭州银通数码信息技术有限公司、联动优势电子商务有限公司、成都摩宝网络科技有限公司、山东?#25104;?#19968;卡通支付有限公司、中付通信息服务股份有限公司、四川商通实业有限公司、南京市市民卡有限公司等13家公司获得牌照。

        至此,合计有40家公司获得央行发放的第三方支付牌照。截至目前,已有170多家公司递交了申请。

        获得合法身份后的支付行业,竞争激烈度明显提高。8月31日,京东商城与中国银联签署战略合作协议,这是继今年6月京东商城接入“银联在线支付”之后,双方在线下、线上的支付应用合作的进一步深化。

        分析人士指出,京东商城与中国银联结盟,意味着彻底终止了与支付宝的合作。今年5月,京东商城CEO刘强东对外表示,与支付宝的合作终止是因为其费率太高,支付宝的费率大概是快钱等公司的4倍,每年会为此多支付五六百万元。

        联动优势支付业务相关负责人也表示,随着二批牌照的发放,第三方支付市场牌照之争基本大局已定,获牌企业虽然有望抢得先机,但未来基于业务、产品乃至服务的竞争才刚刚开始。

        多家上市公司蛰伏

        综合分析发现,此次获得牌照的企业以区域性公司居多,而第一批获得牌照的支付宝、财付通等多是全国性公司,但是这些区域性公司在当地都有着一定的垄断优势,并且不少支付企业的背后还有着上市公司的身影。

        在第二批公司中,范围进一步扩展至山东、内蒙古、四川、江苏等地。

        成都摩宝网络科技有限公司就是卫?#23458;?)控股的专业支付公司。南京市市民卡有限公司则是在南京公用事业IC卡公司的基础上,通过股东结构调整和增资扩股,而组建成立的具有多元化股权结构的国有控股有限责任公司,其第一大股东为南京?#34892;?#24687;化投资控股有限公司,南京中北()持有其4.5%的股份。

        而山东?#25104;?#19968;卡通支付有限公司的大股东为?#25104;?#38598;团。?#25104;?#38598;团董事长季缃绮曾表示,?#25104;?#19968;卡通公司要迅速做大做强,覆盖全省并辐射全国,将加强资本运作、兼并联合,尽快上市。

        在此次获得牌照的13家企业中,银联系依旧占据了重要地位,上海银联电子支付服务有限公司是中国银联控股的公司,联动优势也是由中国移动与中国银联在2003年8月发起成立的专业支付公司。

        卫?#23458;?#23376;公司获支付牌照三大运营商落榜

        昨日下午,央行在其网站公布了第二批获得第三方支付牌照的企业名单,又有13家企业获得牌照。

        卫?#23458;?)通过控股子公司成都摩宝网络科技有限公司取得了支付牌照,而前期冲刺支付牌照的三大运营商集体落榜,百度等互联网巨头也不在其中。截至目前,央行共向40家公司颁发了《支付业务许可证》。

        根据中国人民银行2010年发布的《非金融机构支付服务管理办法》,自2011年9月1日起,未取得《支付业务许可证》的,不得继续从事支付业务。因此昨日也是获得支付业务牌照的最后一日。此次上海银联、杭州银通数码、联动优势、成都摩宝、捷付睿通获得的是互联网支付和移动电话支付业务许可。证联融通电子有限公司获得了单独的互联网支付业务许可。上海得仕等7家公司获得的是部分省市的预付卡发行与受理业务许可。

        为获得移动支付牌照,中国移动8月初,中国电信、中国联通()8月中旬通过注册成立的子公司向央行递交了支付牌照申请。中国联通、中国电信和中国移动支付业务子公司注册资本分别为2.5亿元、3亿元和5亿元。此次百度等互联网公司也没有获得第三方支付牌照。上海银联是上述13家获得支付牌照公司中影响力较大的一个,该公司为中国银联旗下银联商务全资控股的子公司,主要从事以互联网等新兴渠道为基础的网上支付等业务。

        本次有140多家支付企业提交申请第二批牌照,但央行只公布了13家公司获得支付牌照,竞争可谓激烈。卫?#23458;?#26159;其中的?#20197;?#20799;,该公司今日公告,成都摩宝取得的许可业务类型为互联网支付、移动电话支付,许可业务覆盖全国,许可证?#34892;?#26399;至2016年8月28日。

        卫?#23458;?#34920;示,本次取得《支付业务许可证》,使成都摩宝在行业内?#26174;?#25317;有了业务资质,同时也表明公司移动支付业务在机构、资金、技术、人员、风控、安全等方面已具备了较好的经营能力,对公司移动支付业务的顺利发展具有重要意义,但不会对公司当期业绩产生直接影响。

        卫?#23458;ǎ?#34892;业化与集成化模式驱动买入评级

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        公司发布中报,实现营收1.46亿元,增长33.8%,归属上市公司股东净利润596万元,增长1024%。其中,2季度单季收入增长34.4%,净利润增长24.4%。

        细分业务增长良好,费用率明显下降

        分业务来看,公司安全集成与服务业务增长最为?#35813;停?#22686;速达到118%,?#24471;?#29992;户不仅需要单独的安全产品与服务,还需要一体化的整体解决方案,这也?#21069;?#20840;市场发展的趋势;单机产品增长62%,一方面是受到集成业务的带动,另一方面是由于政府与垄断行业加快了设备更换与应用系统的建设步伐;系统产品下滑11.4%,在营收中的占比进一步降低。

        报告期内综合毛利率保持稳定,其中安全集成与服务业务由于集成占比的提高而导致毛利率大幅下滑33.7%,但其他业务盈利能力的提升抵消了这一影响。费用率有较为明显的下滑,由去年同期的62.9%降至54.5%,这也是公司净利润大幅上升的重要原因。

        行业化与集成化的发展模式有利于增强客户黏性和盈利能力。

        行业化和集成化是公司业务发展的主要模?#20581;?#20174;下游各行业来看,政府与军工行业存在着分级保护系统建设的强劲需求;电力行业的智能电网建设、二次防护系统的建设也需要大量安全产品与设备,公司在其中提供了一些独有产品?#27426;?#22312;金融行业,随着银行卡的EMV迁移,公司主机加密设?#23500;?#36814;来新的销售机遇。我们认为国内安全市场此前产品同质化现象?#29616;兀?#23548;致竞争激烈和盈利能力不足,而通过行业化与集成化的方式可?#26434;行?#22686;强自身产品与服务的针对性,从而?#34892;?#22686;强客户黏性和盈利能力。

        给予买入评级,目标价23.7元

        我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.56、0.79和1.04,复合增速达到40%。我们认为公司下游行业信息安全需求强烈,而行业化与集成化的发展道路有利于公司增强盈利能力,因此给予买入评级,目标价23.7元。

        风险提示:

        小非减持对股价带来的波动风险

        腾邦国际:年内申领第三方支付牌照增持评级

        2011年上半年,公司实现营业收入0.91亿元,同比增长3.44%;营业利润4,066万元,同比下降26.4%?#36824;?#23646;母公司净利润4,013万元,同比下降7.24%;每股收益0.37元。

        公司受华南市场航空业增速放缓的影响较大。公司机票代理业务主要集中于华南地区,该地区收入占全公司收入比例为99.01%,上半年华南地区收入增速仅为2.90%。上半年,深圳机场()旅客吞吐量为1385.9万人次,同比增长5.1%。

        毛利率下滑,销售和管理费用率上升。2011上半年公司综合毛利率为73.87%,同比下降10.55个百分点。上半年公司产生的销售费?#26790;?80万元,同比增长195.43%,销售费用率为10.82%,同比增加7.03个百分点。管理费用1,631万元,同比增长66.69%,管理费用率为18.01%,同比增加6.83个百分点。财务费用-409万元,同比下降188.33%,财务费用率为4.52%,同比减少9.81个百分点。

        募投项目?#20013;?#36319;进。国际商旅运营?#34892;南?#30446;累计?#24230;?#19975;元,完成投资进度的46.6%;营销服务?#34892;南?#30446;陆续落地,增资上海可可西航空服务有限公司、腾邦国际票务香港有限公司,设立?#26412;?#33150;邦国?#39318;?#20026;华北地区营销服务?#34892;摹?#39044;计成熟后国际商旅运营?#34892;?#27599;年将给公司带来营业收入3亿元,净利润8800万元;营销服务?#34892;?#23558;给公司带来新增营业收入2.5亿元,净利润9000万元。

        开展第三方支付,预计年内完成牌照申领。公司计划对其子公司深圳市网购科技有限公司进行增资,以网?#33322;?#26131;平台现有的业务为基础发展第三方支付,目前公司申请《支付业务许可证》已经完成中国人民银行深圳分行的公示,计划在年内完成第三方支付牌照申领工作。

        盈利预测与风险提示:预计公司2011年至2013年每股收益为0.71元、0.81元和0.93元。以8月22日收盘价21.90元计算,对应动态市盈率为31倍、27倍和24倍,公司估值低于旅游板块2011年49倍的市盈率,维持公司“增持”的投资评级。提示航空公司扩大直销和公司佣金率下降的风险。

        恒宝股份:移动支付助力快速发展推荐评级

        综合上述因素,我们预计2011年、2012、2013年年公司每股收益分别为0.35元、0.53元、0.85元,对应PE为33、22、14倍,给予“推荐”投资评级。

        证通电子?#33322;?#20837;支付运营买入评级

        盈利预测。由于合同的结果有比较大的不确定性,为谨慎起见我们暂不在盈利预测中计算此项业务所带来的盈利贡献,维持原有估计。预计公司2011-2013年收入分别为8.43亿元,11.56亿元和14.91亿元,净利润分别为1.22亿元,1.68亿元和2.20亿元,每股收益分别为0.58元,0.80元和1.05元,对应2011-2012年的PE分别为29.98倍和21.74倍,维持买入评级。

        石基信息:参股公司获牌照第三方支付业务进入快车道

        参股公司上海迅付获第三方支付牌照

        2011年5月26日,央行颁发首批《支付业务许可证》给27家单位,公司参股公司上海迅付位列其中。迅付获得第三方支付业务牌照,将促进公司第三方支付业务的发展提速。

        高?#21496;?#24215;、餐饮已经实现广泛布局

        公司占据国内五星级酒店信息管理系统90%以上的市场份?#30591;?007年以来通过收购Infrasys在高端餐饮POS系统也实现布局,2010年6月已经拥有4562家高档酒店客户。之后公司又收购?#22235;?#20140;银石,在收单一体化方面整合了原有的酒店PGS业务和南京银石的SoftPOS系统;并参股上海迅付15%的股权,为第三方支付业务奠定良好基础。

        享受“软件+消费”双重收益

        2000年至2009年,国内新建五星级酒店的复合增速为20.7%。考虑到存量酒店PMS系统也有维护费用收入,酒店行业的自然发展就保证了公司20%以上的增速来源。立足于高端消费场所的第三方支付业务的开展,将为公司带来酒店管理软件之外的新增长点,公司有望同时享受到软件和消费两类领域的收益。此外腾?#24230;?#32929;艺龙使得酒店在线预订市场的竞争加剧,有望促使畅联?#27010;?#22312;2011年取得突破,并增强公司对在线酒店预订市场的控制力。

        风险提示

        第三方支付业务发展慢于预期的风险;携程未能如期加入畅联的风险;酒店行业增速慢于预期的风险。

        华胜天成:?#21018;?#20113;计算审慎推荐评级

        ?#24405;?#21326;胜天成发布2011年半年报,2011年上半年,公司实现营业收入23.24亿元,同比增长20.2%?#36824;?#23646;于上市公司股东净利润为0.88亿元,同比增长5.29%;2011年上半年实现EPS0.1746元/股。点评:利润增长低于收入增长14.9PCT2011年上半年,公司归属于母公司股东净利润增长率较收入增长率低14.9PCT,主要由于销售毛利率下降和管理费用率上升造成。由于公司?#24067;?#21450;集成服务销售毛利率由2010H1的13.6%下降至2011H1的11.4%,以及软件业务销售毛利率同比下降2.2PCT,导致公司2011H1综合毛利率下降1.3PCT,从而影响公司净利润增长率-7.9PCT,后期随着公司专业服务与软件业务所占比重提升,以及软件规模化、产品化程度提高,公司销售毛利率有望逐步提升;管理费用同比增长27.57%,影响净利润增长率-7.9PCT,管理费用的大幅增加主要由于人工成本的大幅增长所致。

        业务转型得力专业服务与软件已成公司主要利润来源2011年上半年,公司向软件与服务转型的战略得到进一步的贯彻实施。2011年上半年,?#24067;?#21450;集成服务收入增速为23%,高于公司专业服务15%、软件18%的增速,但是?#24067;?#21450;集成服务占总收入的比重为59.9%,仍然处于近几年来?#31995;?#30340;水平;但公司?#24067;?#21450;集成服务销售毛利仅为11.4%,远低于专业服务35%、软件21.1%的销售毛利,公司专业服务与软件销售毛利所占比重逐年攀升,已经高达62%,业已成为公司主要利润来源。

        并购谋扩张?#21018;健?#20113;计算”2009年以来,华胜天?#19978;?#21518;完成了5次?#23637;海?#25910;购ASL(香港)、摩卡软件、磐天集团、I-SprintInnovationsPteLtd。(新加坡)、广州石竹,并新设两家子公司:?#26412;?#27704;亚网安科技有限公司、?#26412;?#20013;科通图信息技术有限公司。通过高频率的并购与新设子公司,华胜天成不仅实现了产品的区域扩张,如通过收购ASL进入香港、东南亚市场,还实现了行业扩张,通过历次?#23637;海?#20844;司加强了在?#25910;?#31038;保、税务及相关政府行业的竞争力,并将竞争力?#30001;?#33267;交通、制造等行业。最为重要的是,通过并?#28023;?#22686;加自有技术储备,完善了产品线,现已形成基本覆盖“云计算?#20493;?#21040;端主要?#26041;?#30340;产品布局,能提供关于“云计算”集成解决方案,为公司迎接“云计算”产业的爆发做好技术与产品储备。如公司于7月发布公告,收购广州石竹计算机有限公司,通过此次?#23637;海?#20844;司获得商业智能应用和专业数据治理领域相关技术与自主产品的产品,将使公司端到端服务能力更加完善。

        IT融资租赁市场广阔公司竞争优势明显2011年7月30日,公司公告投资2000万美元成立华胜天成融资租赁有限公司。通过提供专业的金融服务解决客户IT建设一次性投资过大、预算不足等问题,同时,该项服务将成为华胜天成差异化竞争优势,有助于公司开拓新客户。IT融资租赁市场广阔,美国融资租赁业务在IT市场渗透率在30%以上,我国提供相关业务的企业并不多、规模较小,华胜天成融资租赁业务将公司IT产品销售与融资租赁金融服务?#34892;?#32467;合,在IT融资租赁细分行业具备显著的产业竞争优势,将成为公司新的业务增长点。

        定向增发已获得证监会核准公司7月16日公告,公司非公开发行股票申请已获得证监会核准。此次非公开发行股票不超过4416万股,?#25216;?#36164;金主要投向“云计算”环境下的信息融合服务平台建设及市场推广项目、面向“服务型城市”的新一代信息整合解决方案等5个项目。这些项目的启动,将进一步完善公司IT服务业务体系,丰富公司产品线,为公司创造新的盈利增长点。

        “审慎推荐”评?#23545;?#35745;2011-2013年EPS分别为0.47元、0.58元、和0.84元,按照最新股价13.12元,对应的PE分别为29.x倍、22.x倍和15.x倍,给予“审慎推荐”评级。

        风险提示研发员工人工成本上升,?#24067;?#21450;集成服务采购成本上升。

        国民技术:手机深圳通项目正式启动?#34892;?#35780;级

        6月1日,深圳市手机深圳通项目正式发卡,该项目采用国民技术公司2.4GHz的RF-SIM卡移动支付解决方案,范围覆盖深圳市地铁、公交大巴、?#34892;?#24052;,以及部分出租车和小额消费场所如便利店超市?#21462;?/p>

        分析:

        手机深圳通项目是国民技术在国内近场支付陷入标准争论之后,转而从地方推动2.4G技术策略的第一个落地案例,这一点在我们4月8日的《进军移动互联网》报告中已经提示。关于此次发布,我们分析要点如下:1)正式发卡时间较我们预期提早一个月,证明了深圳市政府?#24179;?#39033;目的决心以及产业链各方积极的配合;2)目前发卡主要由深圳移动营业厅负责,采取的是预存100元话费分10个月返?#20849;?#36192;送RF-SIM卡的?#38382;剑?#29992;户只需要换卡不换号即可开通手机支付功能;3)深圳通业务目前已经与深圳中农工建四大行以及光大银行()实现签约互联,可以直?#24433;?#23450;卡中账户和银行账户实现空中充值,限额为1000元;4)据我们渠道调研,首批?#23500;?000张,在6月1-2日就基本售罄,部分营业点出现排队及断货现象。我们预计随着?#23500;?#37327;以及营业厅服务效率的提高,首月发货量可能在6-10万张;5)由于此项目是深圳市政府统一推动,我们认为随着项目进展,更多的社会渠道如公交系?#22330;?#38646;售网点,包括联通、电信、银行都有可能加入发卡行列;6)根据广州日报报道,深圳通公司表示6月底前将实现深?#23500;?#19977;市的互联互通。我们认为复制到珠海等其他珠三角地区城市的可能性也比较大;7)我们始终认为深圳模式是目前国内移动支付领域中为数不多的能够平衡产业链各方利益,实现共建共赢的解决方案之一。以深圳移动为例,尽管核心账户在深圳通公司名下,但用户开通核心功能后同时带动手机钱包及其他增值服务的使用,可实现在中国移动签约商家刷卡消费及企业一卡通等业务,同时大大增加用户粘性,从而保证了移动公司的发卡动力。

        潜在影响:

        手机深圳通项目的启动将带动国民技术2.4G移动支付?#37202;?#30340;发货,但由于此项目以及珠三角地区推广已经在我们业绩预期之内,我们维持对该股2011-2013年分别为0.81/1.06/1.32元的每股盈利预测以及?#34892;?#35780;级。同时,我们会保持2.4G移动支付技术在珠三角地区以及向其他地域推广进程的密切关注。

        长电科技:下半年看智能终端结构性机会增持评级

        中报显示,公司上半年收入、归属于上市公司股东净利润分别为19.76亿元、8470万元,同比增长20.6%、-19.0%,盈利能力与收入增长出现背离的原因是,原材料和人工成本上涨导致毛利率由2010年上半年的25.5%下滑到今年同期的20.4%。

        上半年公司的收入增长远高于行业平均水平,主要原因是:第一、系统级封?#25353;?#26469;行业变革,使得公司的技术工艺优势得以转化为市场优势;第二、日本地震加速了产能转移。系统级封装面临变革性机遇,因为单纯依靠在foundry?#26041;?#20943;小MOS管线宽提升集成度的方法将面临天花板(近年来摩尔定律确已减速),封装的系统化成为IC集成度提升的重要方式,带动封装行业技术门槛和行业集中度的提升。

        上半年毛利率下滑主要由于人工成本和原材?#38505;?#20215;。毛利率下滑了5.1个百分点,我们估算,人工成本和原材?#38505;?#20215;各?#23478;?#21322;因素。人工成本在2010年上半年、2011年上半年营收中的占?#30830;?#21035;?#22025;?2.5%、14.8%,上升2.4个百分点。原材料方面,?#24179;?#21644;锡价格上涨?#35813;停?#24418;成很大的成本压力。

        我们认为,公司下半年业绩将出现反转,营收和毛利率都将有望回升。

        智能手机、平板的?#21344;?#21270;将推动公司营收的增长。公司的IC产品主要用于手机、笔记本等消费电子,该类产品出现结构性机遇:市场定位的多元化,推动?#37202;?#21378;商和解决方案的多元化,将很大一部分封装需求从台湾等一线大厂向长电科技等本土公司?#33267;鰲?/p>

        毛利率的回升基于三个方面的判断:第一、封装行业的规模效应显著,下半年旺季营收增长带来边际毛利率的快速升高;第二、铜代金比例的提升;第三、异地生产基地的逐步建立有利于降低人工、水电等成本。

        我们预测,公司2011-2013年收入分别为43.8亿、53.4亿、66.3亿元,净利润分别为2.2亿、3.2亿、4.4亿元,当前股本摊薄EPS为0.25元、0.38元、0.52元,对应PE为32.1倍、21.7倍、15.7倍,维持增持评级。

        风险提示。?#24179;?#31561;原材料价格继续大幅上涨。

        责任编辑:NF058(本文来源:证券日报-资本证券网)

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