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        G股市盈率10倍市净率1.46倍从数字变化看股改

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        截至11月28日,已有151家公司完成股改,变为G股。统计表明,股改给市场带来了深刻变化,151只G股的平均市盈率及市净率均大幅下降23%,分别为10.18倍和1.46倍;流通股股东虽然股份增加,但整体市值略微贴权0.39%。若按10送3计算,A、B股价格比及A、H股价格比将明显降低,特别是后者将低至1.04倍,预示A股与H股基本接轨。

        G股板块:市盈率低至10倍

        送股是股改的主要对价形式,如果将特殊方案也折算成送股数,目前151家公司的平均送股水平为10送3.15股,其中单纯送股公司的平均对价水平为10送3.03股。天相系统显示,对价后A股上市公司的平均市盈率及市净率均分别锐降23%:截至11月28日,151只G股在对价“除权”后加权市盈率由13.23倍已下降至10.18倍,而43只大盘蓝筹G股加权平均市盈率更是低至7.42倍,其中G武钢、G宝钢、G新钢钒、G铸管、G首钢、G金牛、G西煤等市盈率不足5倍(以2005年三季报?#23548;?#35745;算);151只G股股改后加权市净率由1.89倍下降至1.46倍,近半的大盘蓝筹G股股价跌破每股净资产值,其中G韶钢、G新钢钒等目前股价更是仅为其每股净资产的六成及七成。

        “10送3”已成为衡量一家公司对价是否公允的标尺,可以预期未来所有A股上市公司的股改平均对价有望接近“10送3”的水平。?#28304;?#20026;依据,可以计算出上市公司股改完成后估值水平的变化:截至11月28日,所有A股上市公司的市盈率、市净率分别为17.89倍、1.71倍,那么,按“10送3?#20493;?#20215;除权后,其市盈率、市净率分别下降至13.76倍、1.31倍。

        与境外成熟股市相比,对价“除权”后的A股市盈率已明显低于香港恒生成份股的15.7倍及美国道琼斯成份股的16倍;与A股历史市盈率相比,对价后的市盈率也低于1996年2月14日大底的市盈率(16.89倍,当日?#29616;?#25351;数529.25点),甚至?#24179;?994年7月28日市盈率的历史低位11.09倍(当日?#29616;?#25351;数最低点为325.89点,深沪A股市盈率分别为8倍、13倍)。

        A股确已跌出投资价值,但投资者对目前市盈率仍需辩证看待。与1996年2月14日及1994年7月28日相近点位的?#23548;?#30456;比,2005年11月28日在册的上市公司,特别是周期类公司经过近?#25913;?#30340;发展,整体?#23548;?#25104;倍增长。可以说,目前“低”市盈率很大程度是依靠周期类权重股的?#23548;ā?#38271;”出来的。若剔除金属非金属及采掘业两大低市盈率的权重行业影响,目前的市盈率即从17.89?#24230;?#22686;至23.01倍,或再剔除汽车、石化?#28909;?#37325;行业的影响,其市盈率将上升近28倍?#27426;?994年及1996年大底的低市盈率,是“跌”出来的:受三年宏观调控的影响,几乎所有个股与板块当时均随大盘泥沙俱下,深幅下挫。

        流通股股东:股份虽增市值微跌

        股改后市盈率及市净率的大幅下降并未引发G股的“抢权”或“填权”行情,相反,股改后大多数个股反而“贴权”下跌。统计显示,截至11月28日,151只G股非流通股东共支付了407.7亿元对价给予流通股东,但股改公告日以来股价的下跌,其原有流通市值“蒸发”了414.10亿元。相抵后,流通股东股改后流通股份虽然增加了三成,但股改后流通股东的财富反而亏损了6.39亿元,亏损幅度为0.39%。

        不过,G股两极分化明显:第一、二批股改试点公司,特别是一些盘小、成长预期较好的中小板个股,由于“炒新”等投机因素,这些个股股改以来大幅“抢权”或“填权?#20445;?#22914;G天威、G新和成、G卧龙、G物华等股改以来涨幅均在四成以上;但一些?#23548;?#19979;滑,或一些景气周期见顶的周期类大盘股出现大幅度“贴权?#20445;?#22914;G金牛、G凯恩、G天药、G上汽、G西煤、G张江,股改以来“贴权”幅度均在二成以上。

        A、B股比价将缩至1.38倍

        股改以来,B股因“不参与股改对价?#20493;?#37325;挫,同股同权的A、B股比价空间进一步扩大:A、B股加权平均比价从股改前的1.64?#24230;?#22686;至11月28日的1.8倍。假设所有含B股公司的平均送股率为“10送3?#20445;?#37027;么A股“除权”后,其股价大幅“下降”向其B股“接轨?#20445;?#21516;股同权A、B股加权平均股价比将锐减至1.38倍。

        类似的,同股同权的A、H股加权平均股价比也将由目前的1.35倍变成股改后的1.04倍(假设含H股公司股改平均对价也是“10送3”),可见股改后同股同权的A、H股就完全接轨了。

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