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        宁波银行:盈利略超预期缘自规模增长和信贷成本下降

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        投资要点:

        业绩概述:

        净利润增长略超我们预期。宁波银行10年上半年实现拨备前利润16.50亿元,同比增长70.38%;净利润为12.63亿元(我们预测12.31亿元),同比增长78.81%;摊薄每股收益0.50元,每股净资产4.21元。业绩略超预期主要源自费用收入比和信用成本大幅下降。

        亮点:

        银行实现以量补价,净利息收入同比增长50.93%。上半年平均生息资产同比增长76.70%,贷款同比增长45.69%,净息差同比收窄20个bp。

        中间业务收入同比大增长47.06%。主要增长点为代理和资讯类业务突破性增长。

        费用收入比同比下降4.62个百分点至37.19%。

        上半年信贷成本同比下降28个bp至0.30%。

        不良贷款较年初双降,拨备覆盖率大幅上升。不良贷款余额为5.78亿元,较年初减少6637万元;不良率为0.62%,较年初下降0.17个百分点;拨备覆盖率较年初大幅提高35.63个百分点至205.59%不足:

        二季度净息差继续收窄。上半年宁波银行净息差为2.62%,较09年全年下降18个bp;二季度净息差为2.58%,环比收窄16个bp。

        公允价值变动出现较大亏损。上半年公允价值变动出现3.02亿元亏损,主要由投资性房地产和衍生金融工具业务导致。

        估值与建议:预测全年净利润增长50%,维持谨慎增持评级

        维持宁波银行盈利预测,即预测宁波银行2010、2011年分别实现净利润21.86、26.74亿元,同比分别增长50.01%、22.32%;每股摊薄净收益分别为0.76、0.93元;每股净资产分别为5.47、6.13元。

        按目前价格计算,宁波银行2010年动态PB、PE分别为2.28、16.49倍;2011年动态PB、PE分别为2.04、13.48倍,维持谨慎增持评级,年内目标价16元,该目标价对应的2011年PB、PE分别为2.61、17.25倍。

        (本文来源:国泰君安)

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