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        王晓明:A股目前估值比5552点时还高

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        兴业基金投资总监:A股目前整体估值比5552点时还高,接近历史合理区间上限

        早报记者获悉,兴业基金投资总监王晓明在近两日与机构投资者的交流中明确表示,股市整体趋势性上涨已告?#27426;?#33853;。

        在估值并不便宜、泡沫看起来很难避免的市场中,王晓明透露,其资产配置更看重估值相对较低的银行股与医药股。

        "投资时先考虑预期"

        早在市场暴跌之前,兴业基金再次通过仓位控制和组合调整,避过了暴跌的风口浪尖。今年7月底、8月初,此前一直沉默的王晓明提笔呼吁,"我认为行业?#36879;?#32929;走势震荡加剧将成为必然。"

        "我想(大盘)涨得越多,理应仓位越来越轻才是理性选择,我们在追逐热点的同时会越来越重视品?#20540;?#23433;全边际。"他说。

        这已不是兴业基金第一次"逃顶"。该公司总经理杨东2007年10月在上证指数6000点时给基民写信,他说,基民如果赎回基金,公司完全能够理解。

        "长期而言,要想比别人挣更多的钱,关键是要市场不好的时候赔得比别人少",这一直是杨东的投资格言。

        对多次成功"逃顶"的兴业基金,机构投资者对其观点一直抱有较大关注度。早报记者从有关渠道了解到,本周兴业基金与保险等机构投资者进行?#20302;ǎ?#22312;?#20302;?#20250;上,王晓明明确表示,A股市场的整体估值已接近历史合理区间上限,从?#26102;?#21270;率来看,也并不低,股市趋势性整体上涨已告?#27426;?#33853;。

        据悉,在会上,王晓明给出自己的投资法则:"长期股票投资回报并非取决于企业?#23548;?#30340;盈利增长,而是取决于企业?#23548;视?#21033;增长率与投资者预期之间的差异。"

        王晓明提出,投资时先要考虑预期的理性基础,即估值是否超出合理?#27573;В?#20877;考察价格是否已在预期之内。

        "目前估值高于5552点"

        在考察了2003年以来市场高低点和PE(市盈率)后,王晓明说,A股估值在2008年底回到证券市场多年来的相对底部区域,但目前已达到相对历史高位。王晓明自己挑选的指标数据显示,截至8月14日,金融服务业、强周期行业、剔除石油石化的强周期行业和弱周期行业的PE?#30452;?#20026;17倍、26倍、33倍、26倍,剔除权重占比较大的金融服务、石油加工、石油开采业,A股PE已达到44倍。

        而在2005年5月31日的历史大底,上述四个行业的PE?#30452;?#20026;14倍、10倍、10倍、19倍,剔除权重占比较大的金融服务、石油加工、石油开采业,当时A股PE仅为14倍;至2007年9月28日,上述四个行业的PE?#30452;?#20026;34倍、38倍、41倍、46倍,剔除权重占比较大的金融服务、石油加工、石油开采业,A股PE则为43倍。

        王晓明说,如果剔除金融股与石油、石化股,A股市场目前的整体估值,甚至高于2007年9月底,?#27604;?#19978;证综指收于5552.30点。尽管一些投资人士提出,目前的PE是静态市盈率,在经济?#27492;?#30340;预期下,股市可以看高一线,但股价已经包含较充?#20540;?#39044;期,上市公司的整体PE水平也在历史高位上,但盈利增速仍在历史低位。

        而从中国经济的?#26102;?#21270;率来看,截至7月17日,A股的?#26102;?#21270;率在80%左右,2008年年底大约在48%至49%之间,2007年则高达140%多。目前尽管与2007年的高位有差距,但从历史上来看并不低,如果加上香港和其他境外上市的上市公司,中国经济的?#26102;?#21270;率可能已经超过了100%。

        "医药股吸引力越来越强"

        针对目前连续大幅调整的市场,兴业基金投资总监王晓明认为,股市经过前期上涨,整体估值已经达到长期均衡区间的上限,追逐泡沫、追逐趋势已经成为市场的主线,流动性宽松可能会?#20013;?#30456;当长的时间,但需要密切关注流动性的变化趋势(信贷政策的改变、新股发行节奏,外汇储备的变化趋势),通胀何时来临是货币政策出现拐点的关键,而在?#27492;?#21021;期因为企业利润状况出现改善,股价上扬的趋势往往还能?#20013;?/p>

        ?#36824;?#29579;晓明也担心如下问题:低成本的融资环境下,?#20013;?#39640;速的政府投资,会不会形成长期产能过剩;一旦利率环境发生改变,低效率的投资会不会产生大量的坏账;资产价格的?#20013;?#27873;沫,会不会引导社会资源的无效配置;资产泡沫的破灭会?#20013;?#21387;抑消费,又一个次贷危机会不会在中国发生。

        王晓明给机构投资者几个投资思路:如果是预期通胀,选择煤炭、地产、有色金属和农产品()(9.88,0.28,2.92%)等上游行业是最好的选择,因为中游的利润会很快在上游价格上涨中吞噬;如果预期经济?#20013;此?#32780;通?#25237;?#26399;还很难起来,则汽车、电解铝、钢铁、化工、建筑建材、机械制造、纺织是好的配置?#36739;潁欢?#30475;好经济?#20013;此?#30340;保守投资者的选择则是下游行业,比如食品饮料、商业零售、医药。

        ?#36879;?#20154;判断来说,王晓明认为通胀不会很快到来。在此情况下,他看重中下游行业,"仓位水平我们不会做明显调整,我们?#24189;?#21021;以来一直是均衡配置的,目前更是这样的观点。"

        面对一位保险机构投资者对其重仓持有银行股的疑问,王晓明说,重配银行股是因为银行股的估值在历史相对低位。但他?#20179;?#20986;,银行股的利润增速也在历史低位,尽管很多银行的净息差在一季度已经见底,但从长期来看,还要关注银行股信用成本(资产质量)的上升,"长期我比较担心,因此银行股的市盈率比市场平均水?#25509;?#25240;扣也正常。"

        王晓明目前对消费、医药股更为关注,他提出,一些消费股的增长可能超预期,而医药股长期来看成长性不错,随着市场平均估值水平的提升,医药股吸引力越来越强。

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