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        汇丰晋信基金:不相信公募比私募差银行股只有相对收益

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        东方早报:去年?#21215;?#24230;初的周期行情你放弃了,但是今年你却强调低估值周期性个股的估值修复机会,为什么?

        林彤彤:一是去年10月份的行情来得太突然,二是当?#27604;?#20026;不具备风格转换的条件,三是由于公募基金在意年底排名,不太愿意做调仓(基金?#30340;?#19968;般将此称之为“年度情节?#20445;?#24456;多股票明明知道不好,为什么非要熬到1月3日才去调整就是这个道理。年底的时候,包括我们在内的公募基金已经意识到了周期股复辟。

        东方早报:怎么确认周期复辟?

        林彤彤:从过去十年来看,去年年底,整个市场估值仅比2008年高,甚至低于牛市启动前的2005年,因此从指数来看,下跌空间小,?#38505;?#30340;动力要大于2010年。另一方面,中证500等指数已经创历史新高,同沪深300指数涨幅偏差非常大。不过,我们当时也没有100%的把握,否则我?#24378;?#23450;非常果断地调仓。

        现在来看,行业个股的走势和我们当时的判断?#34892;?#19981;太一样,我们当时看好金融、煤炭、水泥,而没想到地产、钢铁会表现很好,特别是地产,虽然跌了很多,但政策上丝毫没有放松?#21215;?#35937;,从这一点来讲,?#19968;?#27809;有想得很明白。

        “现在应买成长股”

        东方早报:你的调仓是否还在继续?

        林彤彤:由于公募基金的年度情节,从非周期到周期股的转换还没有结束,现在大家比较厌恶风险,短期内可能更多强调的是低估值,而且是静态的估值。

        不过,大家看近一年的表?#21482;?#24456;诧异,印象中涨得很好的?#34892;?#26495;、创业板,大多数股票?#23545;?#33853;后于工程机械、水泥。比如很多医药股,近一年的涨幅已经是负数了,而工程机?#30340;?#20123;个股涨幅超过50%。

        我们一季度已经有所调仓,只不过调的幅度没那么大。在这个时候,我不会加大赌注继续调仓,也不会迅速撤回到2009年的配置。稍微长一点时间看,我觉得现在更应该是买成长股。目前在观望,随时准备撤回到成长股。

        东方早报:什么信号出现才会买入成长股?

        林彤彤:今年工程机械是?#38505;?#30340;龙头,这是因为,去年?#21215;?#24230;和今年一季度工程机械行业的收入和利润均大幅度超出预期。而且一个重要的前提是,大家认为在经济适用房还没有开工建设的情况下,表现都如此之好,那二季度开工建设之后,它的增长速度会更好,现在大家对公司的股价已经大大上调了预期,到三季度,如果大家看到,经济适用房已经开工,但公司其实并没有大家预想的好,那么这至少是一个很重要的信?#29275;?#25105;会去想,周期性行情是不是已经差不多了。

        东方早报:你是在等二季报?

        林彤彤:对。

        东方早报:成长股中你看好什么行业?

        林彤彤:第一个是TNT(包括科技、新媒体、通信等),但更多的不是找类似苹果这类创新性的企业,更多的是利用中国优势,找类似微博这一类的企业,此外还包括节能环保。第二个是高装备制造。第三是消费,?#25918;?#30340;机会比较大,不过这类行业任何一年爆发的可能性都很小,更多的是中长线机会。

        银行股或只有相对收益

        东方早报:今年一季度银行股?#23548;?#19981;错,你也做过5年信贷员,你怎么看待银行股?

        林彤彤:对于银行股的风险,大家最大的担心是利率的市场化?#31361;?#36134;,再融资等则是附属风险。我在2010年没有看空银行,周期行业持股?#36127;?#20026;零,但拿了金融,?#27604;?#26368;后下跌了很多。我觉得现在的坏账,不会有银行改革时那么多,现在整个商业银行,管理水平、风险意识和过去完全不一样。银行如果真出事,唯一的可能是整个经济的崩溃,或者地方政府赖账,但我自己觉得可能性都不太大。

        此外,投资者一?#27604;?#20026;这些可能会发生,因此从2007年之后,银行股的估值一直在创新低。?#24189;?#21069;来?#25285;?#25105;也没有办法去修正投?#25910;?#30340;看法,因此,银行不会有趋势性的机会。预计银行股的市盈率或从8倍涨到12倍,但是不可能涨到25倍,因此只有相对收益的机会。

        不信公募做得比私募

        东方早报:你为什么还在公募基金坚守,没考虑过去私募吗?

        林彤彤:这么和你说吧,如果你能够给我找20个亿,3年都不动的话,我就愿意出去。?#23548;?#19978;,到今天我没想过去弄私募。出去做私募不仅要负责投资,还需要负责市场,这不是我所擅长的。

        任何行业都有好?#25285;?#22823;家都说私募好,我不否认它好,比如投资没有诸多限制,比较灵活等等,但是市场谈论私募可能更多的是注意做得成功的,出去做私募的人很多,也有人做得不太成功,而这些人却没有人去提。同时,市场拿私募和公募相比的时候,总是拿私募做得最好的和公募做得不好的去比,留给大家的印象就是公募做得很差。

        如果真的拿所有的来相比,我不相信公募真的比私募差多少,你想私募做得好还能提取20%的?#23548;?#25253;酬,收益率还比公募做得好,那我只能说公募做得太差了。如果拿私募和公募的中位数来相比,我觉得公募?#23548;?#24212;该和私募差不多。

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