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        泰信基金研究总监:看淡消费看好传媒地产

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        泰信蓝筹精选股票基金今年以来的表现颇引人注目。截至4月23日,基金收益率达19.67%,居股票型基金排名的第一位。

        泰信基金研究总监、泰信蓝筹精选基金经理柳菁日前接受第一财经日报《财商》记者专访时表示,自己喜欢做逆势投资,早在去年?#21040;?#32439;纷表?#31350;?#22909;消费板块的时候,她就悄然配置了地产、煤炭等当时的冷门板块。

        对于今年的行情,她认可经?#23186;?#26500;调整时期难以产生牛市的说法。此外,她对二季度市场走势相对谨慎,认为锁定收益是震荡市中的必要原则。

        喜欢做逆势投资

        《财商》:你管理的泰信蓝筹精选今年来的?#23548;?#30456;当不错,原因是什么?

        柳菁:我们去年底逆势?#23395;至?#24403;时的一些“冷门板块?#20445;?#21462;得了较好的效果。

        去年年底,我们认为2012年A股市场将结束2011年单边下跌的走势。虽然宏观经济还没有见底,资金面也没有出现根本性的改观,但结构性机会很多。于是,我?#21069;?#21407;有的持仓结构作了较大幅度的调整,从流动性改善受益、行业的绝对估值和相对估值等几个方面,挑选了一批早周期行业如煤炭、地产、金融、电力设备等进行了提前?#23395;幀?#36825;为我们今年一季度带来了不错的收益。

        我们一直在坚持做逆势投资,在去年三季报的时候我们就明确表示不看好消费板块,当时市场几乎一边倒地看好消费。但我们认为,从当时大的经济环境和行业表现来看,传统消费板块?#20013;?#36208;强的可能性较小,应选择周期类个股。因此,去年四季度我们果断调仓,减持消费板块,较多地配置煤炭、银行、电力设备等板块。今年元旦之后,市场风格转换,消费板块大幅调整,而周期类板块的表现还是不错的,这也印证了我们之前的判断是正确的。

        《财商》:你在逆势投资上是如何把握的?

        柳菁:平时会关注很多指标,其中,各个行业的研究员每周都会公布各自行业的历史市盈率水平,及行业相对沪深300的估值水平。这几年市场行情一直不好,板块轮动还是比较明显的,所以我们非常关注各个板块的估值水平。我们会看这个行业的相对估值水平是否偏高,如果偏高的话就算外界很看好,我们可能?#19981;?#20943;持。而有一些行业的相对估值已经很低了,且从整个行业周期来看,处于上升阶段,那么就算外界不看好,我们?#19981;?#22686;持。

        当然,投资股票并不是估值低就好,还要结合大的经济周期、行业、个股的相对收益、前期表现等因素来看。

        《财商》:一般来说,你们买入和卖出一只股票的条件是什么?

        柳菁:首先,判断一只股票大的行?#30331;?#21183;是没问题的,此外公司的基本面、产品状况、盈利能力、财务状况都符合基本的要求,另外就是能看到它在未来两三年内有明确的增长。现在大家都在讲震荡市中要靠自下而上,但我觉得自上而下还是很重要的,因为如果一个行业有问题,那么行?#30331;?#20917;未必能支持一个小公司的发展。另外,我们还非常重视估值,相对估值和绝对估值都重要。

        在卖出方面,我们主要还是要看估值,此外我们买股票的时候肯定会有盈利预测,以及相对确定的目标价区间,而我们在这方面的执行力会比较强。

        《财商》:你认为二季度大盘将会如何表现?

        柳菁:历年来一季度的市场都还不错,这个时候有信贷放松、流动性宽松的预期,且是年报和季报的集中发布期,所以这个时候个股的表现往往比较活跃。总体讲,我们对二季度的看法比一季度更加谨慎。一方面是因为反弹已经有一段时间,而现在还不支持大牛市的出现,二季度市场板块可能?#21482;?#26356;加?#29616;兀?#23558;更多表现为结构性机会。

        另一方面,从上市公司基本面来看,我们从2月份开始寻找季报可能超预期的行业和个股,现在来看,效果并不好,可以说?#23548;?#36229;预期的公司和行业并?#27426;啵?#25105;们担心上市公司一季报的情况很可能会打击市场的信心,所以更加谨慎。

        预计今年宏观政策?#19981;?#27604;较纠结,机会是跌出来的。所以在经济转型和政策放松都不明确的情况下,市场可能是反弹、调整、反弹这样的节奏,下跌的时候才会出现机会,所以我们觉得在不支持大牛市的背景下,波段操作还是比较合适的。

        《财商》:很多人认为,经?#23186;?#26500;调整的时期,难以出现牛市,你们如何看待这个说法?

        柳菁:我们很赞同这个说法,因为目前处于经济转型期,日本、我国台湾地区的经济转?#25237;?#32463;历了数年的磨合和调整。目前很难对未来的经济形势有一个非常明确的说法。再加上通胀、国际经济形势可能反复等因素,市场的不确定性很强。

        地产板块将有明确收益

        《财商》:你是消?#30740;?#19994;研究员出身的,现在不看好消费板块的原因?#24515;?#20123;?

        柳菁:目前我们不看好高端消费板块。高端消费品往往滞后于经济周期,它受到的?#22909;?#24433;响往往会慢慢显现。另外,以食品饮料板块为例,在今年以来涨幅居前,这样的相对高收益,令我们对它保持谨慎的态度。

        我觉得传统消费板块高速增长的阶?#25105;?#32463;过去。2004、2005年,消?#30740;?#19994;受到企业机制改善、行业增速提升、居民收入快速提高、国家政策扶?#20540;?#22240;素推动,进入高速发展期,出现了以苏宁电器为代表的一批高成长公司。每个行业都有高速增长期和稳定增长期,消?#30740;?#19994;的高速增长期逐渐过去,以后会是稳定增长期,估值水平会比高速增长期低一些。关于这一点,其?#33633;?#19978;市公司?#23548;?#22686;速以及每年的社会消费品零售总额增速都可以看出来。

        传统的消费板块,对基金来讲,可以作为长期底仓的配置,但总体来讲,在目前的周期里,有防御性,但进攻性不足。

        不过,我们今年非常看好一个板块――传媒板块,它应该也属于消费相关范畴,作为新兴产业中最近一个被管理层反复强调扶持的板块,我们认为这个板块与投资拉动型的板块相比,是目前可以看得到的唯一一个不用大规模进行基建、固定资产投资,就可以拉动消费,拉动GDP的行业,不但想象空间巨大,还可以给很多文化板块类上市公司带来实实在在的?#23548;?#22686;长。

        《财商》:还看好哪些板块?

        柳菁:在每个经济周期里,利好的行业是不同的。我们判断目前处于衰退的后期,经济可能很快就会出现?#27492;眨?#30456;对而言,早周期行业,也就是对周期?#27492;輾从?#36739;快的行业,可能会在今年的投资?#20449;?#36194;大盘。

        地产、汽车、煤炭、有色都是我们看好的早周期板块。当然,市场会反复,但在市场调整之后,后面还是会出现经济?#27492;?#21644;政策放松,到时候敏感度最高的还是这些行业。

        《财商》:为什么会看好地产板块?

        柳菁:地产是我今年以来看得?#25509;?#26126;确收益的板块。所有的?#22909;?#25919;策都从股价上面?#20174;?#20986;来了,不会更?#25285;?#22320;产行业今年整体会保持稳定增长。地产的基本面不比2008年差,但估值已经比2008年低。

        《财商》:银行板块的估值也比较低,你怎么看?

        柳菁:银行股估值低会是一个常态,因为以前上市的银行少,少的话就享有一个比较高的估值,现在上市银行家数多,另外现在跟国际接轨的程度也较强,所以银行股估值下降是一个必然的过程。

        柳菁简介

        工商管理硕士,17年证券从业经历。曾任天同证券资产管理部交?#33258;薄?#30740;究员、投资经理。2005年加入泰信基金,先后任交?#33258;薄?#30740;究部高级研究员,基金经理等。现任泰信基金研究总监、泰信蓝筹精选、泰信中小盘基金经理。

        责任编辑:NF018(本文来源:第一财经周刊)

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