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        杨云:紧缩政策将继续长期看好债基

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        紧缩政策还会持续相对较长的时间

        主持人:自去年十月以来,央行已经连续四次加息,在这样的加息周期之中,您觉得转债的投资机会有多大?

        杨云:首先我们要看加息处在一个什么样的环?#25345;小?#22240;为可转债它本身的机会相对于它的股性相关性要强得多。根据我们过去几年的相关性的分析,我们可以看到,可转债跟股票的相关性通常在95%以上,?#37096;?#20197;说它主要是跟股票相关,跟债券的相关性会小一点。从去年十月份加息?#36739;?#22312;,其实股市的表现相对来说还是不错的,总的来讲是向上的。所以说,转债相对来说表现的也很好。尽管在年初的时候,经过一轮下跌,从现在来看,我觉得转债未来的投资机会还得看它的正股的走势以及分股的行情,我认为总体向好。

        主持人:央行已经数次加息、上调准备金,有人说央行的紧缩政策组?#20808;?#25165;刚刚开打,但是有人认为已经到了尾声,您怎样认为?

        杨云:如果说刚刚开始,这肯定是有点言过其实了,因为从去年十月份开始,就一直在加息,年初更是加快了紧缩的节奏。从这点来看,我觉得紧缩最密集的高峰期过了。但是要说尾声的话,我们从更长的时间,结合一季度的CPI数字来看,还有经济结构调整以及物价的长期的趋势判断,我认为相?#20113;?#32039;的货币政策面可能还会持续比较长的一段时间。这主要与过去两年的金融危机,还有货币投放有关。

        紧盯通胀水平抓住盈利机会

        主持人:那目前债券市场的整体的情况怎么样,二季度有什么样的投资策略?

        杨云:债券市场经过年初的下跌,稍后的调整,还有贷款的指导性的紧缩,导致了银行间的资金链也相对宽松。而信贷的收缩,必然导致它?#20113;?#20182;像债券类资产的一致配置。所以?#30340;?#21021;经过由物价的超预期引起的上升,然后经过调整下跌,目前债券市场已经回到了年初的水平。

        二季度,对债市还有股市我都持相对谨慎的看法。相对来讲债市会好一些。因为下半年信贷的紧缩可能还会持续。所以银行间的资金链还是比较宽裕的。如果物价能够得到控制,仅仅是通过对信贷的控制就做到,我估计债券市场下半年表现会更好。

        市场估值水平相对较高

        主持人:现在通胀上行,流动性相对紧缩,您觉得目前市场整体估值水平如?#21361;?/p>

        杨云:目前的估值水平,结合历史来看,整个周期行业、传统类的产业与新兴产业,包括消费医药行业,估值差拉得其实是特别开的。因此将导致下半年市场的风格转换。主要就是因为估值差拉大这个历史内在原因。还有一些利益前景很模糊的新兴产业,他们的估值在60、70、80倍这样的高水平上,准确估值还很困难。而一些传统行业,?#28909;?#38134;行,可能只有8倍、7倍的水平。所以这样的估值差导致了今年整个市场发生了的结构性变化。目前,新兴行业还是从静态的估值,传统板块经过年初的一轮上涨,消费板块?#28909;?#21307;药板块经过医?#27169;?#25105;认为整个估值水平仍处在相?#20113;?#20302;的水平。但是大家对新兴产业、传统行业包括银行的估值水平还是比较担忧的。而且经过年初以来的调整,?#28909;?#21307;药板块,已经跌回到30倍以内了,?#28909;?#21830;业板块?#27982;?#26377;达到20倍,如果跌到20多倍或者20倍附近,然后趋稳,我认为还是值得关注的。总的来?#30340;?#21069;市场的估值水平还是相对合理的,只有一小部分?#34892;?#26495;依然存在着泡沫。

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