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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        华安期货:旺季可期铅锌向上趋势不变

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

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        华安期货金属分析师闫丰

        一行情回顾

        2013年2月份两市铅锌价格总体呈现冲高回落的行情,春节前期受美国非农就业数据偏好的影响,沪锌及伦锌总体表现偏强,一度创2011年4月份以来新高;但好?#23433;?#38271;,随着西班牙政治丑闻及意大利大选来临,意西两国政局不稳令欧债危机前景担忧加剧,锌铅价格显得上行乏力;春节长假后,?#20998;?#32463;济数据偏差、美国QE3退出预期再次升温及意大利大选的不确定性令市场避险情绪攀升,金属价格整体承压,铅锌价格展开了一轮深幅回调。截止撰稿时,下挫幅度已达5%,仍没有明显企稳迹象。接下来的3月份,是国内传统消费旺季,铅锌价格将?#31283;?#20309;从?笔者继续从宏观?#23433;?#19994;特征展开讨论,以供投资者参考。

        二国内经济形势分析

        2.1国内?#34892;?#20225;业商业活跃度明显提升

        按例行惯例,2013年1月份国家统计局不进行宏观数据发?#36857;?#23439;观经济状况参考数据相对偏少。从中国物流与采购联合会、中国人民银行及海关总署发布的经济数据来看,1月份宏观经济依旧?#26377;?#20225;稳趋势不变,继续支撑大宗商品需求向好预期。

        1月国内官方制造业PMI为50.4,继续维持在50荣枯分水岭以上,环比小幅下降。产出指数、产成品库存指数及新出口订单指数同步下?#25285;?#32780;新订单指数继续上升。产出指数为51.3,较上月小幅回落,出口订单再?#20301;?#33853;到48.5,出口形势依旧严峻。产成品库存?#23433;?#20986;同步回落?#24471;?#20225;业主动性去库存仍在继续。值得欣慰的是新订单指数继续稳步上升,预示着未来企业生产活动及潜力仍然保持完好

        汇丰制造业PMI继续上升至52.3,创2011年5月以来新高,产出、新订单及就业指数均同步上升。国内?#34892;?#20225;业活力明显领先于全国平均水平,?#34892;?#20225;业正带领国内制造业加速增长。

        2.2对外贸易依旧不理想

        海关总署公布数据显示,1月份总进出口金额同比季调后增长8.1%,进口及出口同?#20173;?#36895;分别为3.4%、12.4%;进出口同?#20173;?#38271;分别较上月回落7.2、6.8、7.6个百分点。数据与制造业PMI出口订单指数相吻合。三项数据在2000-2008年近8年内的数据均能保持在25%以上,当前数据?#24471;?#22269;内外?#25215;?#21183;仍然不够理想,也预示着未来国内出口对经济增长的贡献度正在减弱。

        2.3节后流动性保持充裕

        2013年春节前后,国内资金再次经历了从节前偏紧到节后宽松的局面,上海同业拆借市场利率?#20174;常?#33410;前1天及7天加权利率?#20013;?#36208;高,于7日达到3.6665%、4.1816%的较高水平,节后利率走势明显回落,隔夜利率甚至一度跌破2%,利率?#20174;?#33410;后国内流动性较为宽裕。对于春节前后资金的需求,央行也早有准备,从公开操作市场规模来看,节前逆回?#22909;?#26174;加大,当周货币净投放一度达6620亿元,节后增加正回购量,当周净回笼资金9100亿元。虽然央行公开市场对冲流动性力度明显加大,但利率市场?#20174;?#22269;内资金仍然充裕,因此,一季度央行继续保持现有稳健货币不变的概率较大。

        从货币供应量来看,1月份M1及M2投放速度再次回升,同比分别达15.3%和15.9%,尤其是M1较上月明显回升,?#20174;?#36164;金活跃度明显加快。M1-M2剪刀差已收窄至-0.6,1月份商业繁荣景象明显好于2012年全年,资金?#20174;?#22269;内外经济形势正在好转,企业信心逐步增强。

        三美国经济形势分析

        3.1美国制造业前景良好,企业补库存行为值得期得

        1月份美国ISM制造业PMI数据为53.7,创9个月来新高,同时地方PMI数据也不甘示弱,芝加哥PMI同样也一改前期?#20013;?#22238;落态势,升至55.6。领先指标PMI?#20174;?#32654;国经济前景继续朝着好的方向前进。

        从美国制造业企业行为来看,美国全部制造业的出货量及存货?#23458;仍?#36895;继续在低位徘徊,企业主动性降库存现象正在结束,即将进入?#27426;?#24615;降库存阶段。美国12月份制造业出货?#23458;仍?#38271;2.99%,存货?#23458;仍?#38271;2.44%,继续维持在2012年6月份以来企稳阶段。自2011年6月企业去库存开?#36857;?#33267;2012年6月企业主动性结束,时间周期刚好吻合于历史12个月的去库存周期。预计随着后期美国经济的温和?#27492;眨?#20225;业主动性补库存将逐步展开,并推动美国经济增长。

        3.2美国消费潜力增长,但储蓄意愿亦提高

        从消费来看,2月份美国密歇根大学消费者信心指数初值录得76.3,继续保持在正常偏好的水平之上,且继续处于回升之中。从人均消费潜力来看,最?#29575;?#25454;显示,美国个人可支配收入连续两个月同?#20173;?#36895;回升明显加快,12?#29575;?#25454;为4.8%,创近十年来最快。在收入增长的同时,个人储蓄意愿也再?#38395;?#21319;,目前储蓄占比达6.5,处于历?#26041;?#39640;水平,仅次于2008年金融危机期间。美国人均消费潜力仍在增长,但消费意愿却有明显回落,?#20174;?#22312;个人支出及消费信贷增速上,表现为稳中有降。

        3.3美国财政减赤料有惊无险

        目前困扰市场的还有财政赤字缩减及QE3提前退出问题。2月19日,美国两党财政委员会提出了一项未来十年将政府赤字削减2.4万亿美元的方案,目前,美国两党正就应对1万亿美元的年度预算赤字和16万亿美元的政府债务进行“争?#22330;薄?#32654;国财政减赤临时方案3月1日为最终大限,通过去年年底两党为避免?#23433;?#25919;悬崖”而达成临时方案及延长“债务上限”方案两件事来看,两党?#35760;?#24847;不敢拿民众利益做政治赌注。因此,笔者认为美国减赤及债务上限问题最终都将解决,但中间过程很难一帆风?#24120;?月1日最终大限到来前,市场担忧情绪势必上升,也将限制金属市场多头信心。

        3.43月份美联储会议将为QE3是否提前退出指引方向

        3月19-20日美联储将举行年度第二?#25105;?#24687;会议。?#28304;?月美联储议息以来,市场对美联储提前撤出宽松的预期逐渐升温,2月20日公布的会议纪要显示,美联储官员愈发担心量化宽松政策的成本和风险,令市场更加预期美联储可能提前,而不是推迟缩减刺激计划。

        从美国失业率及通?#36864;?#24179;来看,按照目前的速度进展,2013年上半年,美国达到之前提出的6.5%的失业率及2%的通胀压力目标仍然有一定距离,因此,2013年上半年美联储减缓资产购买的的可能性微乎其微,在QE3?#20013;?#21457;力阶?#21361;?#32654;元指数总体上涨幅度应有限。“众口铄金,积毁销骨?#20445;?#22312;此之前的市场传言也足以令市场风起云涌,密切关注联储在3月20号利率决议上是否会采取相应的行动,伯老的?#30475;謂不?#20063;必将是市场关注的重要看点。

        供需基本面分析

        四锌市场篇

        4.1锌供应面分析

        4.1.1全球供应过剩局面有望?#33322;?/p>

        国际铅锌业协会最?#29575;?#25454;显示,2012年全球锌市场供应过剩5.4万吨,全球精炼锌产量总计为1273.75万吨,低于2011年的1307.81万吨,消费量为1250.29万吨,低于2011同期的1271.65万吨,全球精炼锌产量较上年同期减少3%,消费?#23458;?#27604;减少2%。2012年全球锌产销量萎缩已成定局。从2012年12月的产销数据来看,销?#23458;仍?#38271;扩大幅度较产量?#28304;螅?#20026;2013年?#33322;?#31934;锌供过于的现象开了好头,预计这一趋势随着经济形势的好转仍将得以?#26377;?#38156;金属供应过剩局面有望?#33322;狻?/p>

        4.1.2两?#38156;?#23384;总量保持高位徘徊

        截止2月22日,LME锌全球库存吨,月度再次下降吨,注册?#20540;?#23567;幅增长,最新每日注册?#20540;?#20026;吨,注销?#20540;?#23567;幅下?#25285;?#26368;?#29575;?#25454;为吨,入不敷出现象仍在?#26377;?#39044;计后期伦锌库存仍以下降为主。相对于伦锌库存减少,沪锌库存则继续缓慢增加,2月份月度增加2640吨至吨。总的来看,两?#38156;?#23384;仍然维持在高位徘徊。

        4.2密切关注企业主动补库存行为

        继续跟踪铅锌业的企业行为,2012年12月份铅锌冶炼业主动性补库存仍未见启动,铅锌冶炼业主营收入累计22%附近,产成品库存则改变与去年同期相比的下降趋势,开始止跌回升,库存同?#20173;?#38271;回归正增长至2.55%。有色金属压延加工企业正从主动性去库存向?#27426;?#24615;去库存转变,有色金属压延业12月份主营业收入累计同?#20173;?#38271;扩张至13.05%,库存同?#20173;?#38271;萎缩至7.55%。从12月份,冶炼及压延业的企业行为来看,笔者2月份报告中提到的“2013年上半年,铅锌产业链上的企业主动补库存行为正在启动。”的观点正在得到验证,这有利于对铅锌价格形成支撑。

        4.3继续期待下游需求增长启动

        4.3.1厂房仓库建设仍维持负增长

        最?#29575;?#25454;显示,2012年四季度,国内厂房仓库建设仍维持较大幅度的萎缩,但萎缩速度基本?#27835;仍?0%附近。由于国内物流业,尤其?#24378;?#36882;业?#28304;?#20110;高速增长阶?#21361;?#19988;以民营企业为代表的?#34892;?#20225;业商业活动已经开始繁荣起来,预计国内厂房仓库建设将很快告别负增长,再次进入快速发展阶?#21361;?#24182;?#34892;?#24102;动建筑用镀锌板的需求,间接推动锌需求。

        4.3.2汽车单月产销数据喜人,?#23548;?#24773;况维?#27835;?#23450;

        据中国汽车工业协会统计分析,2013年1月,汽车产销环比和同比均呈明显增长,总体表现好于上月,当月产量超过190万辆,销量超过200万辆,均创历史新高。1月,汽车生产196.45万辆,环?#20173;?#38271;10.06%,同?#20173;?#38271;51.17%;销售203.45万辆,环?#20173;?#38271;12.41%,同?#20173;?#38271;46.38%。由于1月份较去年同期工作日多出5天,因此,数据存在一定失真度,但并不影响汽车产销量维持正常增长水平的观点,汽车用锌基本保?#27835;?#27493;增长趋势。

        五、铅市场篇

        5.1全球供应短缺数量略有扩大

        国际铅锌研究小组最?#29575;?#25454;显示:2012年全球精炼铅市场供应小幅短缺5600吨,去年同期供应短缺9500吨,2012年全球精炼铅产量总计为1070.8万吨,较2011年同期的1026.69万吨增长约44.5万吨,消费量为1065万吨,高于2011年同期的1013.7万吨。较去年同期增长约51.3万吨。全球数据显示,2012年全球铅供需基本维持平衡。

        5.2伦铅库存下?#25285;?#27818;铅继续增长

        1月份LME铅库存与沪铅库存分化现象继续?#26377;?#25130;止2月22日,LME铅库存继续?#26377;?月份下降趋势不变,月度减少2350吨至28.85万吨;沪铅库存继续保持快速增长趋势不变,沪铅库存2月增长吨至吨。两?#38156;?#23384;一升一?#25285;?#24635;量仍然维持在相对稳定的水平不变。考虑节前国内铅酸电池企业主要以去库存为主,有色金属整体加工业主动补库存?#24418;?#21551;动,而冶炼企业补库存已经开?#36857;?#22269;内显性库存继续上升的推力主要来自于冶炼企业的产量累计,在下游企业尚示启动补库存行动前,国内铅库存仍有继续上升动能。

        六、结论?#23433;?#20316;策略

        锌:3月份是国内传统消费旺季,目前国内?#34892;?#20225;业活跃度正在增强,因此,现货需求情况应该好于去年。同时,3月份中美两国经济总体仍将保?#27835;?#20581;增长势头不变,货币政策仍将以宽松为主,美国财政减赤?#27010;小?#24847;大利大选及日本央行新行长?#30830;?#38505;性?#24405;?#26368;终结果也将逐步揭晓,预计正面消息偏多。因此,笔者认为,3月份锌价格整体仍将以上行趋势为主。

        投资建议:ZN1306,建议投资者以多头思路为主。预计第一支撑位较强,第二支撑位,投资者可遇?#34892;?#25903;撑明确后择机尝?#26376;?#20837;,获利后可适当进行一次加仓至40%,?#39038;?#19979;浮200点,第一目标位,逢?#34892;?#31361;破可考虑再次小幅加仓,第二目标位。

        铅:铅的供需基本面仍然向好,随着3月份消费旺季来临,下游蓄电池企业主动性去库存料将结束,补库存行为将逐步展开,现货面支撑铅价以上行为主。国内外实体经济前景仍然良好,货币政策及风险?#24405;?#21033;空料有限,铅价将在现货价格的推动下逐步走。

        投资建议:pb1306,以逢低买入为主,非极端利空消息打压的前提下,预计铅价?#34892;?#36300;破?#20013;?#21521;下的概?#21183;?#23567;,趋势性投资者可考虑下方尝试?#26376;?#20837;,?#39038;?#28857;设于。有现货背景的企业可考虑通过期货市场建立虚拟库存或买入保值。

        新?#26494;?#26126;:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参?#36857;?#19981;构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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