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        破解信贷困局大方向应由内而外

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        欧债危机再起波澜,令中国本来预计将于今年二季度触底回升的经济走?#30772;?#28155;迷雾。在大环境的影响下,实体经济对于银行信贷需求之弱直追2009年初的局面。

        ?#24189;?#21069;局势来看,欧洲问题恐有长期趋势。原因很简单,欧元区的?#23616;?#26159;区域固定汇率联盟,而固定汇率在货币政策上具有天生短板――就是在成员国之间无法通过汇率调整来实现经济平衡。以希腊为例,假若目前希腊不在欧元区,其货币汇率应早已贬值?#28304;?#28608;出口,只有这样希腊才能改善自身的国际收支状况。也只有如此,希腊才能逐步改善当前财政收支赤字的危险局面,令经济回到正轨上来。

        因为已经加入欧元区,接受了区域内统一的货币和货币政策,希腊等国家实际上等于放弃了通过汇率政策调节经济的办法。

        从现实角度看,希腊尽管面临债务违约的风险,但目前短期国债利率与长期国债利率基本仍然维持在5%~6%左右,不仅远?#28909;?#24180;最危险时刻要低,甚至比加入欧元区之前的状况也要好很多。要知道,1991年欧盟各国在马?#22266;?#37324;赫特签订欧洲货币联盟基础法律框架文件之时,希腊的长期政府债券利率曾经高达24.5%,通货膨胀率为17.7%,政府的财政赤字余额更是占GDP的17.7%。这三项指标,均为当时入盟国家中最差水平。

        可想而知,如果希腊真的退出欧元区,必然遭遇本币?#26412;?#36140;值、国债融资利率大幅攀升等灾难性的经济后果。从理性的选择出发,留在温暖的欧元区内才是最佳策略。

        但正如前文所说,留在欧元区的代价是放弃汇率调解手?#21361;?#32780;在欧洲央行以盯住通胀率为货币政策主基调的策略影响下,欧元区国家不可避免要面临经济增速下滑,进而面临失业率上升、整体消费和投资需求大幅下降的结果。而受到这些深陷财政赤字泥潭国家的拖累,欧元区核心国家不得?#27426;?#29992;自身资源帮助他们走出困境,进而令欧洲整体的消费需求出现大幅下降。

        作为中国第一大贸易伙伴,来自欧盟的总需求下降会带来怎样的影响显而易见。而在全球经济一体化程度早已深化的今天,欧元区基础架构面临刮骨疗伤式的调整,其带来的影响更是可想而知。要知道,美联储在去年实际已经宣布第二?#33267;?#21270;宽松政策(QE2)提前退出的情况下,不得已才应欧洲央行请求实施大规模的货币互换以联手救市。

        但是从长期来看,正如布雷顿森林体系解体之后全球经济成功走出滞胀泥潭一样,欧洲当前面临的体制性问题最终也将会得到解决。只不过,对于经济结构过度依赖外需的中国来说,这是等不起的一个过程。也正因如此,破解当下信贷困局的大方向应是由内而外,而不是走以往那种由外而内的发展路径。

        责任编辑:NF075(本文来源:证券时报网作者:罗?#26031;?

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