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        欢迎来到你我贷?#22836;?#28909;线400-680-8888

        完善信贷资产证券化的外部环境

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        资产证券化诞生于20世纪70年代的美国,并在随后的发展中迅速流行和成熟起来。在资产证券化的众多基础资产类别中,信贷资产特别是个人住房抵押贷款的证券化以其稳定的现金流基础赢得了市场和投资者的青睐,成为发展最为迅猛的一类资产证券。但与其他金融创新一样,资产证券化也存在风险,在经过多年的扩张之后,风险终于爆发,并以美国次贷危机的形式引发了此轮国际金融危机。我国在2005年正式开始信贷资产证券化试点,次贷危机爆发后有所停?#20572;?#36817;期有关部门又重启试点。信贷资产证券化业务的开展对于完善我国金融市场、分散银行体系风险以及联通货币和资本市场、促进证券市场发展具有不容忽视的意义。与其他金融产品的推出、发展和最终成熟一样,信贷资产证券化业务也需要良好的外部环境支持。

        我国信贷资产证券化试点运作模式

        2005年的《信贷资产证券化试点管理办法》(以?#24405;?#31216;《试点办法》)规定了我国信贷资产证券化的交易结构和运作模式信贷资产证券化的信托模式。该模式涉及发起机构(试点银行)、受托机构(特定目的信托)、贷款服务机构、资金保管机构、证券登记托管机构以及其他为证券化交易提供服务的机构。

        根据信贷资产证券化的交易结构(参见图1),特定目的信托(SPT)以及受托建立信托的受托机构在整个交易结构中处于核心位置,SPT(受托机构)与发起机构(商业银行)、承销机构、贷款服务机构、信用评级机构和其他各类服务机构发生联系,使整个信贷资产证券化过程得以顺畅实现。可见,特定目的信托的设立和正常运行成为证券化成功的关键。从受托机构与其他机构的关系来看,其与发起机构的信托关系和交?#36164;?#20449;贷资产证券化中最为重要的一环。当两者建立起信托关系,基础资产转移至SPT后,才可能进行后续的证券化、信用增进和证券发行等一系列环节。因此,要推动我国信贷资产证券化?#27426;?#21069;进,就必须围绕上述关键环节?#27426;?#23436;善相关制度建设,为特定目的信托的设立、各参与主体间关系的建立营造良好的外部环境,具体包括法律、税收政策、会计处理和监管体制等。

        我国信贷资产证券化外部环境分析

        总结历次试点的情况,?#29615;?#38754;,我国?#20013;?#30456;关的法律、税收和会计等制度?#28304;?#22312;制约信贷资产证券化发展的因素,需要在未来扩大试点中逐步完善。另?#29615;?#38754;,就信贷资产证券化业务市场主体、交易平台等发展来看,由于现阶段信贷资产证券化业务?#28304;?#20110;试点阶?#21361;?#24066;场的培育刚刚起步,其发展成熟仍需要很长?#27426;?#26102;间。

        法律制度

        信贷资产证券化涉及众多法律主体,特别是受托机构与其他主体间建立了复杂的法律关系,包括信托法律关系(与发起机构)、委托代理法律关系(与贷款服务机构)、保管法律关系(与资金保管机构)等。这一系列的法律关系涉及多种法律规范,包括《公司法》《信托法》《证券法》《担保法》和《商业银行法》等,此外还受到税收、会计等相关法律的?#38469;?#20247;多法律法规在具体实施过程中难免会出现冲突和矛盾,从而制约信贷资产证券化业务的开展。在试点过程中,人民银行、银监会等监管部门出台了多项文件、通知和管理办法,为信贷资产证券化试点扫清了政策障碍。但我国信贷资产证券化业务仍面临法律环境不完善的现实。

        一是?#20013;?#27861;律对受托机?#32929;?#31435;和证券发行的制约。受托机构是信贷资产证券化业务的核心,其设立需符合一系列法律要求,同时必须充分发挥在交易结构中的中枢作用,推动整个业务的进行。换句话?#25285;?#21463;托机构的法律身份应该能够给予其充分的自由,实现业务成本最小化和运营效?#39318;?#22823;化。从国外的经验来看,受托机构可以是多?#20013;?#24335;的法律主体,包括信托、公司和合伙形式等。典型的做法是由发起人设立,国家在现有公司法等相关法律框架下对受托机构的运作进行弹性规定,明确其定位,方便受托机构实现运营目标。而《试点办法》明确规定我国信贷资产证券化业务中的受托机构必须是信托机构,之所以不采用公司模式,是为了避免与《公司法》《证券法》《税法》等法律的冲突。?#28909;?#22312;我国分业经营和监管的法律框架下,商业银行无法设立和投资信托公司和其他非银金融机构,因此在试点过程中各商业银行?#23478;?#25176;于现有信托公司;《公司法》对于设立公司要求有最低注册资本额,并对出资类别进行了严格限定,这无疑增加了受托机构的运作成本,与其经营的低成本和高效运转相冲突;此外,《证券法》等相关法律对于公司、企业发行?#21892;?#21644;债券也规定了相当严格的条件,限制了受托机构发行资产支持证券的种类。

        二是信贷资产让与的法律障碍。信贷资产证券化业务的重要环节是信贷资产从银行向受托机构的转移,这种转?#31080;?#39035;是“真实销售?#20445;?#20174;而保证信贷资产与银行的风险隔离,使投资者的权益不受银行经营风险的影响。为实现信贷的“真实销售?#20445;?#20351;证券化业务的资产让与行为区别于“担保融资?#20445;?#24517;须从法律上对信贷资产证券化业务的“真实销售”条件进行规定,但我国法律目前?#24418;?#27492;类判断标准。而从相关法律对债权让与的规定来看,现有规定仍无法完全适用于复杂的信贷资产证券化业务,这可能给信贷资产的转让带来“重新定性”的风险。

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