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        央行取消银行信贷规模硬管制影响分析

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        央行取消银行信贷规模硬管制点评

        事件:

        央行新闻发言人李超10月30日在接受新华社记者采访时首次透露,,为灵活?#34892;?#24212;对正在蔓延的国际金融危机带来的影响,保持中国经济平稳较快增长,央行目前已不再对商业银行信贷规划加以硬?#38469;?/p>

        一、信贷控制硬?#38469;?#20170;已取消,货币政策全面放松

        今年年初,针对07下半年开始出现的物价?#38505;恰?a href='http://www.17975294.com/view-touzilicai/' class='keyword' data-id='key1' target='_blank'>投资信贷高增等现象,为了防止经济出现大起大落,央行采取了临时?#28304;?#26045;,提出08年新增贷款总量与去年绝对数(亿元)?#21046;劍?#24182;采取了按季度调控商业银行放贷规模的调控模式。

        这些措施连同上调存款准备金率、公开市场操作等货币政策,对防止产能过剩、信贷扩张过猛、抑制通胀、?#36134;?#27969;动性等问题产生了积极效果。但随着国内外经济环境的快速变化,从今年年中开始,包括货币政策在内的宏观调控开始放松:

        央行近两个月来的三次降息、两次下调存款准备金率、调整央票发行以及取消对商业银行信贷规模硬?#38469;?#31561;,向市场明确传导出了“转向”信号,至此,货币政策已经全面放松。

        二、放松信贷控制硬?#38469;?#35299;读

        此次央行最后放松了对银行信贷规模控制的硬?#38469;?#26088;在应对国际金融危机?#38706;?#23454;体经济增长的冲击,是属于在扩大内需等方面采取“组合拳”式的宏观经济政策的一部分。

        全球范围的金融危机和经济衰退已经影响到我国的经济增长。从公布的三季度宏观数据来看,第三季度GDP增长显著低于预期,为9.1%,回落幅度高达3.1个百分点。

        1-9月份,全国规模以上工业企业增加值同比增长?#28909;?#24180;同期回落3.3个百分点;固定资产投资实际增长率为16.7%,?#28909;?#24180;同期同比增幅回落了5.7个百分点;同时我国出口增长速度明显回落,据统计,今年以?#27425;?#22269;出口实际增长率已经有3个月出现了个位数。

        与此同时,我国通胀风险已经逐步消退,而9月末广义货币供应?#23458;?#27604;增长为15.29%,已经比上月末低0.71个百分点;同时,M1、M2的“喇叭口?#24065;?#32463;连续5个月保持反转势态,并?#25163;?#27493;扩大之势,说明活期存款向定期存款转移?#29616;兀?#36135;币的活?#22659;?#24230;继续降低。基础货币同比增速在9月份已经?#29616;?#19979;滑,从上月的40%下降到33.26%;货?#39029;?#25968;是3.86,已经处于07年以来的较?#36864;?#24179;。

        因此,放松信贷控制将有助于提高货币流动性,刺激实体经济的增长,体现了及时灵活地调整包括货币政策在内的相关经济政策,来应对全球金融危机对我国经济可能产生的负面影响。

        我们认为,该措施是对经济景气下行周期调控的一种自?#29615;?#24212;,但实际效果可能并不明显。因为银行作为自负盈亏的市场主体,在经济下滑信贷风险增加时期,往往采取惜贷措施,在?#23548;?#20013;还将权衡风险及收益相机选择。

        三、对债券市场的影响

        货币政策全面放松将继续利好债券市场:

        第一、放松信贷额度硬?#38469;?#26377;利于提高货?#39029;?#25968;及流动性,提高资金总体供给水平;尽管从银行资金使用情况看,信贷增加会对债券投资形成部分资金分流,但如前所述,在经济下行周期企业对信贷需求的?#36134;?#21450;银行担心违约风险大增的情况下,银行惜贷行为将抵消对债市的这一不利因素。因此,单单放松信贷额度硬?#38469;?#25919;策本身对债市的影响相对?#34892;裕?#30053;微偏好;第二、降息、下调存款准备金?#22987;?#38477;低央票发行频率?#26085;?#31574;已经?#20174;?#20102;央行放松货币政策的风向,而今放松信贷额度这一最后的硬?#38469;?#21017;彻底宣告了货币政策的全面放松。

        ?#24189;?#21069;的国内外经济环境看,在全球金融危机?#24418;?#35265;底,海外经济继续低迷的外部环境下,中国经济要走出?#36134;?#26399;,可能需要较长的时间,因此,一系列刺激经济增长的货币政策仍将继续,我们判断,随着通胀的持续下降,2009年货币政策将比08年更加宽松;我们维持对债券市场至少中期走牛的判断。

        (本文来源:海通证券)

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