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        明星和菜鸟基金经理差别?#21644;?#36164;逻辑的魅力

        2014-03-10 10:50:54
        来源:你我贷

        岳永明/文

        范勇宏先生出了本《基金长青》的书。关心公募行业发展的人,应该去读一读。我特别要提及的是,他用了整整一章来描写跟随其近18年的王亚伟

        书中特别提到,王亚伟管理华夏大盘前的十年时间里,虽然也有过良好的业绩,但发挥并不稳定,起初其在社保基金、华夏成长基金管理中“很不顺利,迟迟?#20063;?#21040;市场感觉、踏不准节奏?#20445;?#30452;到2005年9月,王听从范的劝,放下投资,调整心态,去国外学习,回国后王亚伟便“神”了。

        这萌发了我一直思考的一个问题,明星基金经理和菜鸟基金经理的差别到底在哪里呢?接触过近100位基金经理后,我发现有两点必不可少。其一,是否在牛熊市的历练?#34892;?#25104;一?#36164;?#21512;自己的投资逻辑;其二,是否有良好的心态并把风险放在首位。

        本期专栏我们先谈第一个问题。

        王亚伟十年磨剑

        围绕王亚伟的争议很大。有人说他是被华夏打造出来的,有人质疑他投资有猫腻,但没有人去研究过他的投资成长历程。

        笔者见过几次王亚伟,印象跟范勇宏描述的在1995年面试王时相似,平和、淡定,时不时憨笑,王亚伟的同事评价他,?#24605;搖?#21916;欢摄影。

        在炒作以及神话王亚伟的时候,投资者仅看到了其2005年接受华夏大盘至其2012年离开这7年间,基金累计净值增长了1046%,以及王总神秘地出现在重组股里,但却没有人?#38505;?#24605;考过或无从知悉他的成长经历和他投资组合的艺术。

        在1995年进入华夏证券至2005年的10年里,他和现在很多基金经理一样,犯过很多错误。

        1998年,王亚伟刚?#23637;?#29702;基金,投资五粮液时因?#24515;?#20110;原先设定的目标价,最终1000万元账面盈利化为乌有,王常常?#28304;?#21578;诫自?#33322;?#39556;戒躁;2001年重仓持有茅台,在熊市中坚守几年终于在2003年没有收获地斩仓,错过大牛股;2004至2005年期间,因选股面窄等原因?#25381;写?#29702;好股票组合弹性和稳定的关系,业绩波动较大。

        据范勇宏描述,2005年王回来后,投资策略较以往更灵活,既发掘隐蔽资产、又有再重组驱动的个股,同时也不排斥低市盈率、低市净率的架?#26377;?#25237;资,持股更为分散,少有单只股票超过净值的5%,大多数个股占净值2%以下。在范勇宏看来,此时王亚伟的投资理念才基本成型了。

        不随大流,爱好冷门股,甚至刻意回避基金重仓股和某个阶段的热点股,强调考虑了隐蔽资产的安全边际,王亚伟对重组股情有独钟,以至于在他的大投资组合里,还有一个重组股的小组合(关于组合投资的艺术,我们下期详谈)。

        投资逻辑不是虚的

        那么,投资逻辑到底有价值吗?

        应该说,符合自己的投资逻辑有价值,别人的投资逻辑仅仅有参考价值。不得不说的是,很多人忽略了这个看似很虚的东西。

        2011年底,笔者采?#38376;?#21326;一基金经理,彼时其业绩排在同类基金前?#35813;?#25105;向其询问他的投资逻辑。该基金经理竟以不便透露、投资逻辑是?#27426;?#21464;化的?#28982;?#31572;搪塞,后来干脆来了一句“你给我一个比较成功的逻辑”。

        当然我没有这样的能力,即使能列数几个,也必须和不同性格、不同投资习惯相结合,再经市场检验才有意义。后来,该基金经理管理的基金业绩很长一段时间都在垫底。

        2009年,原嘉实基金经理邹唯被《投资者报》评为最赚钱的基金经理,采访他时也问过投资逻辑的问题。邹当时没有给出明确的回答,但他很勤奋,两天后,邹在出差途?#20889;?#26469;电话说,首次对自己的投资逻辑做了总结?#22836;?#30465;。

        我想说的是,即使业绩很好的基金经理,在投资过程中,也不一定能静下心来把自己的投资逻辑明确梳理出来。王亚伟之所?#28304;?006年开始,年年业绩靠前,当然与其勤奋、严谨和高悟性分不开,但更重要的是,他形成了基于独立思考和市场检验的符合自己性格的投资逻辑。

        为了更具体地说明这一点,去年笔者写过一组“基金经理档案”的系列文章,对一些好的基金经理的过往操作做过分析,同时对益民红利成长的蒋俊国、华富竞争力优选的张琦等人的失败也分析过。失败者一个明显的通病是,风格漂移?#27426;ǎ?#36861;涨杀跌,缺少独立判断。因而对年换手率超过16倍、三年亏损51%、连续七个季度跑输业绩比较基准而还不下课的张琦,笔者提出了明确质疑。

        文章发出后不到20天,华富就公告张琦因个人原因离职。我觉得,离职无论对投资者还是对基金经理个人,都是负责任的态度,因为屡战屡败之后,其对投资的理解或操作已经完全扭曲,容易变成赌?#21073;?#36825;时候,缺少的就是对自己的再认识。

        之所以实名举这些例子,是想说,基金经理尤其是没有经历过牛熊市场检验的人,应该时时反省过往的操作,?#27426;?#20462;正错误,结合自己的特点,形成适合自己的风格。这样,稳定的业绩才是大概?#36866;录?/p>

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